晨光轉(zhuǎn)債申購(gòu)價(jià)值分析 晨光轉(zhuǎn)債中簽號(hào)多少?
中簽號(hào)
末"五"位數(shù)00345,50345,56111
末"六"位數(shù)197187,574829,697187
末"七"位數(shù)0295827,2295827,3568347,4295827,6295827,8295827
末"八"位數(shù)08154450,20654450,33154450,45654450,58154450,70654450,83154450,95654450
末"九"位數(shù)029893238,229893238,429893238,629893238,829893238
末"十"位數(shù)0737726770,1944078938,2564780601
投資要點(diǎn)
晨光轉(zhuǎn)債(評(píng)級(jí)AA-，發(fā)行規(guī)模6.3億元)下修條件為“15/30，90%”，債底保護(hù)尚可。預(yù)計(jì)目前平價(jià)下其上市首日獲得的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率在14%-18%區(qū)間內(nèi)，價(jià)格114-118元。估算中簽率在0.008%左右。打新參與沒有異議。晨光生物(11.950, -0.10, -0.83%)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位突出，且成長(zhǎng)空間較為廣闊，目前約30倍估值動(dòng)態(tài)來看比較合適。在優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品市占率逐步提升的趨勢(shì)下，建議投資者積極關(guān)注。
據(jù)2019年年報(bào)數(shù)據(jù)，晨光生物色素、香辛料及營(yíng)養(yǎng)類提取物和棉籽類業(yè)務(wù)分別貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.53/13.62億元，同時(shí)前者帶來約65%的毛利。從歷史情況上看，棉籽類業(yè)務(wù)具有一定周期性，盈利能力并不穩(wěn)定。公司多項(xiàng)產(chǎn)品具有市占率優(yōu)勢(shì)：2019年辣椒紅色素銷量5896噸，連續(xù)十二年穩(wěn)居世界第一，市占率超過50%(70%用于出口);葉黃素產(chǎn)品市占率位居行業(yè)首位。花椒提取物位居行業(yè)第二。在三大優(yōu)勢(shì)品種上，公司規(guī)劃2020年辣椒紅色素爭(zhēng)取全球市占率提高到2/3至80%，辣椒精、葉黃素市占率提高到1/2至2/3。根據(jù)Markets and Markets分析，植物提取物市場(chǎng)估計(jì)在2019年價(jià)值237億美元，預(yù)計(jì)到2025年將達(dá)到594億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為16.5%，市場(chǎng)整體增速可觀。同時(shí)需要注意的是：1)下游需求相對(duì)剛性;2)具體產(chǎn)品種類繁多，規(guī)模以上企業(yè)數(shù)量較少。也就是說，公司依托技術(shù)和資金優(yōu)勢(shì)有望在多個(gè)單品內(nèi)實(shí)現(xiàn)快速趕超。
2019年全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)32.65/1.94億元，分別同比增長(zhǎng)6.59%/ 33.24%。其中色素、香辛料及營(yíng)養(yǎng)類提取物營(yíng)收增長(zhǎng)20.37%，毛利率受到優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品價(jià)格回暖的影響明顯修復(fù)，相比2018年同期增加3.79個(gè)百分點(diǎn)至21.47%(也就是說，19H2公司產(chǎn)品毛利率顯著提高);棉籽類業(yè)務(wù)收入下滑7.46%至13.62億元，毛利率同比上升2.68個(gè)百分點(diǎn)。另外，公司在市場(chǎng)開拓和新品研發(fā)上的投入體現(xiàn)于期間費(fèi)用率上升2.03個(gè)百分點(diǎn)至11.52%。由于2018年是公司盈利低位，2019年公司經(jīng)營(yíng)情況好轉(zhuǎn)疊加投資收益增加約856萬元使得歸母凈利潤(rùn)增速達(dá)到33.24%。2020Q1公司營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)增速為3.24%/26.29%，較為難得地保持了兩項(xiàng)正增長(zhǎng)。根據(jù)公開的調(diào)研紀(jì)要：1)疫情對(duì)公司出口業(yè)務(wù)影響不大。2月份因國(guó)內(nèi)出口受限，銷量同比下降，之后銷量迅速恢復(fù)，目前銷售進(jìn)度與年度銷售計(jì)劃相匹配;2)20Q1餐飲行業(yè)情況不佳，但食品工業(yè)需求有所提升，公司產(chǎn)品需求較為剛性。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期。