股票的風(fēng)險溢價怎么計算？計算公式是什么(2)

　　股票風(fēng)險溢價是對股市在長期能在多大程度上跑贏安全債券的預(yù)測。溢價以是股票的預(yù)期真實收益與安全債券的預(yù)期收益的差來計算，同時，這個模型的一個關(guān)鍵假定是當(dāng)前的估價倍數(shù)大體上是正確的。在股票的股息率和通脹保值債券收益率大體接近的情況下(在2003年底，這兩個值的差距不到50個基點)，這個差值可以簡單地被視為就是股息率的長期增長率。

　　使用的基本計算公式為：

　　市場風(fēng)險溢價=成熟股票市場的基本溢價+國家風(fēng)險溢價(Aswath Damodaran，2010)。成熟的股票市場具備理性的投資者和規(guī)范的市場規(guī)則，股票數(shù)據(jù)有足夠多的樣本且充分分散，同時具有足夠長的可靠的歷史數(shù)據(jù)。在實際應(yīng)用過程中，一般認(rèn)為美國股票市場是一個成熟的市場。

　　但是由于其選取的是中國股票市場的月數(shù)據(jù)量，所以樣本數(shù)據(jù)很少，并且選取的中國股票市場和美國股票市場的研究時段不同，不具有可比性;石一兵(2010)對于國家風(fēng)險溢價的估測則是采用了公式：國家風(fēng)險溢價= 國家違約補償額×(σ股票/σ國債)，其計算結(jié)果受到國債流動性的影響，交易不頻繁的國債的收益率變動相對穩(wěn)定，計算出來的結(jié)果并不能反映真實的風(fēng)險水平。

　　橫向調(diào)整法的理論基礎(chǔ)

　　橫向調(diào)整法是基于成熟市場的MRP，通過適當(dāng)?shù)恼{(diào)整估計新興市場的風(fēng)險溢價水平，即在成熟市場的風(fēng)險溢價的基礎(chǔ)上乘以一項調(diào)整系數(shù)，具體公式如下：

　　股票市場MRP=成熟股票市場MRP×調(diào)整系數(shù)(2)

　　1. 調(diào)整系數(shù)的計算。由于市場組合幾乎可以將非系統(tǒng)風(fēng)險全部分散掉，所以市場組合系統(tǒng)風(fēng)險的度量指標(biāo)可以采用市場組合全部風(fēng)險的度量指標(biāo)：標(biāo)準(zhǔn)離差率——標(biāo)準(zhǔn)差/收益率均值;根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型，投資者要求的報酬與系統(tǒng)風(fēng)險大小成比例，如果資本可以在不同市場間自由流動，那么不同市場的市場風(fēng)險溢價也應(yīng)該與市場組合的系統(tǒng)風(fēng)險大小成比例，即不同國家的市場風(fēng)險溢價與其標(biāo)準(zhǔn)離差率的比值相等。

　　橫向調(diào)整法的邏輯步驟

　　1. 選擇成熟市場。選擇的成熟市場中大部分投資者應(yīng)為機構(gòu)投資者，具備規(guī)范的交易制度和監(jiān)管制度，同時具有較長的歷史，并且國際化程度高。

　　2. 研究時段的確定。中國股票市場及將要選取的成熟股票市場須采用同一時間段數(shù)據(jù)，并要保證數(shù)據(jù)的足量性。

　　3. 調(diào)整系數(shù)的計算。

　　4. 確定成熟股票市場MRP。成熟股票市場的MRP可以根據(jù)相關(guān)研究查找數(shù)據(jù)，然后進(jìn)行直接應(yīng)用。

　　5. 計算中國股票市場MRP。我國股票市場的MRP=

　　選取的成熟股票市場MRP×調(diào)整系數(shù)(5)

　　利用橫向調(diào)整法估測中國股票市場的MRP具體的邏輯步驟三、橫向調(diào)整法的邏輯步驟

　　1. 選擇成熟市場。選擇的成熟市場中大部分投資者應(yīng)為機構(gòu)投資者，具備規(guī)范的交易制度和監(jiān)管制度，同時具有較長的歷史，并且國際化程度高。

　　2. 研究時段的確定。中國股票市場及將要選取的成熟股票市場須采用同一時間段數(shù)據(jù)，并要保證數(shù)據(jù)的足量性。

　　3. 調(diào)整系數(shù)的計算。