EV/EBITDA法不適用于：

　　n 固定資產(chǎn)更新變化較快公司;

　　n凈利潤(rùn)虧損、毛利、營(yíng)業(yè)利益均虧損的公司;

　　n資本密集、準(zhǔn)壟斷或者具有巨額商譽(yù)的收購(gòu)型公司(大量折舊攤銷(xiāo)壓低了賬面利潤(rùn));

　　n 有高負(fù)債或大量現(xiàn)金的公司。

　　4.PEG估值法

　　1)公式：PEG(市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率) = PE / 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率 * 100，其中，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率最好采用公司未來(lái)3或5年的每股收益復(fù)合增長(zhǎng)率。

　　PEG是在P/E估值法的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的，是將市盈率與企業(yè)成長(zhǎng)率結(jié)合起來(lái)的一個(gè)指標(biāo)，它彌補(bǔ)了PE對(duì)企業(yè)動(dòng)態(tài)成長(zhǎng)性估計(jì)的不足。

　　修正：鑒于很多公司的投資收益、營(yíng)業(yè)外收益存在不穩(wěn)定性，以及一些公司利用投資收益操縱凈利潤(rùn)指標(biāo)的現(xiàn)實(shí)情況，出于穩(wěn)健性的考慮，凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)率可以以稅前利潤(rùn)的成長(zhǎng)率/營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的成長(zhǎng)率/營(yíng)收的成長(zhǎng)率/每股收益年增長(zhǎng)率替代。

　　2)PEG指標(biāo)的內(nèi)涵

　　所謂PEG，是用公司的市盈率(PE)除以公司未來(lái)3或5年的每股收益復(fù)合增長(zhǎng)率。比如一只股票當(dāng)前的市盈率為20倍，其未來(lái)5年的預(yù)期每股收益復(fù)合增長(zhǎng)率為20%，那么這只股票的PEG就是1。當(dāng)PEG等于1時(shí)，表明市場(chǎng)賦予這只股票的估值可以充分反映其未來(lái)業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)性。

　　PEG估值的重點(diǎn)在于計(jì)算股票現(xiàn)價(jià)的安全性和預(yù)測(cè)公司未來(lái)盈利的確定性。如果PEG大于1，則這只股票的價(jià)值就可能被高估，或市場(chǎng)認(rèn)為這家公司的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性會(huì)高于市場(chǎng)的預(yù)期;如果PEG小于1(越小越好)，說(shuō)明此股票股價(jià)低估。

　　[ 為什么說(shuō)PEG

　　第二年P(guān)E變?yōu)?0/(0.1x2) = 50倍, 第三年P(guān)E就變?yōu)?0/(0.1x2x2) = 25倍 以此類(lèi)推，第四年P(guān)E12.5倍，第五年P(guān)E6.25倍

　　這樣既使該公司在第五年以10倍的PE上市，我們也能賺錢(qián)。]

　　通常，上市后的成長(zhǎng)型股票的PEG都會(huì)高于1(即市盈率等于凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率)，甚至在2以上，投資者愿意給予其高估值，表明這家公司未來(lái)很有可能會(huì)保持業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)，這樣的股票就容易有超出想象的市盈率估值。

　　關(guān)于市盈率與增長(zhǎng)率之間的關(guān)系，彼得·林奇有一個(gè)非常著名的論斷，他認(rèn)為，任何一家公司，如果它的股票定價(jià)合理，該公司的市盈率應(yīng)該等于公司的增長(zhǎng)率。舉例來(lái)說(shuō)，如果一家公司的年增長(zhǎng)率大約是15%，15倍的市盈率是合理的，而當(dāng)市盈率低于增長(zhǎng)率時(shí)，你可能找到了一個(gè)購(gòu)買(mǎi)該股的機(jī)會(huì)。一般來(lái)說(shuō)，當(dāng)市盈率只有增長(zhǎng)率的一半時(shí)，買(mǎi)入這家公司就非常不錯(cuò);而如果市盈率是增長(zhǎng)率的兩倍時(shí)就得謹(jǐn)慎了。

　　在投資未上市企業(yè)時(shí)最好選那些市盈率較低，同時(shí)它們的未來(lái)收益增長(zhǎng)速度又比較高的公司，這些公司有一個(gè)典型特點(diǎn)就是PEG會(huì)非常低(PEG越低越好)。假設(shè)我們想投資一家企業(yè), PE只有10倍，而你確定在未來(lái)的幾年里公司的凈利潤(rùn)能以每年超過(guò)20%的速度增長(zhǎng)，那么,PEG = 0.5，這個(gè)投資就有很大的安全邊際。而如果企業(yè)的年利潤(rùn)增長(zhǎng)速度只有20%, PE卻在15倍以上, 安全邊際就不高。要注意的是，像其他財(cái)務(wù)指標(biāo)一樣，PEG也不能單獨(dú)使用，必須要和其他指標(biāo)結(jié)合起來(lái)，這里最關(guān)鍵的還是對(duì)公司業(yè)績(jī)的預(yù)期以及預(yù)期利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)。

　　當(dāng)然,需要避免的一個(gè)誤區(qū)是，并非PEG值越小就越是好公司，因?yàn)橛?jì)算PEG時(shí)所用的增長(zhǎng)率，是過(guò)去三年平均指標(biāo)這樣相對(duì)靜態(tài)的數(shù)據(jù)，實(shí)際上，決定上市公司潛力的并不是過(guò)去的增長(zhǎng)率，而是其未來(lái)的增長(zhǎng)率。從這個(gè)意義上說(shuō)，一些目前小PEG的公司并不代表其今后這一數(shù)值也一定就小。在這些PEG數(shù)值很小的公司中，有一些是屬于業(yè)績(jī)并不穩(wěn)定的周期性公司，但真正有潛力的公司其實(shí)并不在于一時(shí)業(yè)績(jī)的暴增，而是每年一定比例的穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　由于PEG需要對(duì)未來(lái)至少3年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況作出判斷，而不能只用未來(lái)12個(gè)月的盈利預(yù)測(cè)，因此大大提高了準(zhǔn)確判斷的難度。事實(shí)上，只有當(dāng)投資者有把握對(duì)未來(lái)3年以上的業(yè)績(jī)表現(xiàn)作出比較準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)時(shí)，PEG的使用效果才會(huì)體現(xiàn)出來(lái)，否則反而會(huì)起誤導(dǎo)作用。此外，投資者不能僅看公司自身的PEG來(lái)確認(rèn)它是高估還是低估，如果某公司股票的PEG為12,而其他成長(zhǎng)性類(lèi)似的同行業(yè)公司股票的PEG都在15以上，則該公司的PEG雖然已經(jīng)高于1，但價(jià)值仍可能被低估。當(dāng)然，也不能夠機(jī)械地單以PEG論估值，還必須結(jié)合國(guó)際市場(chǎng)、宏觀經(jīng)濟(jì)、國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)景氣、資本市場(chǎng)階段熱點(diǎn)、股市的不同區(qū)域、上市公司盈利增長(zhǎng)的持續(xù)性以及上市公司的其他內(nèi)部情況等等多種因素來(lái)綜合評(píng)價(jià)。

　　3)PEG指標(biāo)的用途

　　用PEG指標(biāo)選股的好處就是將市盈率和公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性對(duì)比起來(lái)看，其中的關(guān)鍵是要對(duì)公司的業(yè)績(jī)作出準(zhǔn)確的預(yù)期。

　　投資者普遍習(xí)慣于使用市盈率來(lái)評(píng)估股票的價(jià)值，但是，當(dāng)遇到一些極端情況時(shí)，市盈率的可操作性就有局限，比如市場(chǎng)上有許多遠(yuǎn)高于股市平均市盈率水平，甚至高達(dá)上百倍市盈率的股票，此時(shí)就無(wú)法用市盈率來(lái)評(píng)估這類(lèi)股票的價(jià)值。

　　但如果將市盈率和公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性相對(duì)比，那些超高市盈率的股票看上去就有合理性了，投資者就不會(huì)覺(jué)得風(fēng)險(xiǎn)太大了。PEG雖然不像市盈率和市凈率使用得那樣普及，但同樣是非常重要的，在某些情況下，還是決定股價(jià)變動(dòng)的決定性因素。

　　由于大盤(pán)的漲跌變化無(wú)法掌握，對(duì)某一股票市盈率的認(rèn)可也是變化的，加之預(yù)測(cè)1-2年后的每股收益也很困難，這樣準(zhǔn)確對(duì)某一股票估值就非常困難，因此估值的結(jié)果也只能是一個(gè)大概。

　　4)PEG法的適用性

　　PEG法的適用：相對(duì)更適用于IT等高成長(zhǎng)性企業(yè)以及非周期性股票。PEG法的不適用：成熟行業(yè)，過(guò)度投機(jī)市場(chǎng)評(píng)價(jià)提供合理借口，虧損、或盈余正在衰退的行業(yè)。

　　[巴菲特認(rèn)為衡量企業(yè)價(jià)值增值能力的最佳指標(biāo)是股東權(quán)益收益率，而不是每股收益的增加。由于每股盈利容易受很多因素影響，甚至管理層的操縱，因此每股盈利經(jīng)常不能準(zhǔn)確地反映出企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力。而股東權(quán)益收益率體現(xiàn)了管理層利用股東投入資本的經(jīng)營(yíng)效率。高水平的權(quán)益投資收益率必然會(huì)導(dǎo)致公司股東權(quán)益的高速度增長(zhǎng)，相應(yīng)地企業(yè)內(nèi)在價(jià)值及股價(jià)也將穩(wěn)定增長(zhǎng)。集中投資于具有高水平權(quán)益投資收益率的偉大企業(yè)，正是巴菲特獲得巨大投資成功的重要秘訣之一。

　　5.P/S估值法

　　1)P/S (Price-to-sales ratio或市銷(xiāo)率)公式：市銷(xiāo)率也稱價(jià)格營(yíng)收比或市值營(yíng)收比，是以公司市值除以上一財(cái)年(或季度)的營(yíng)業(yè)收入，或等價(jià)地，以公司股價(jià)除以每股營(yíng)業(yè)收入。市銷(xiāo)率 = 總市值 / 銷(xiāo)售收入 = (股價(jià) x 總股數(shù))/ 銷(xiāo)售收入。

　　這一指標(biāo)可以用于確定股票相對(duì)于過(guò)去業(yè)績(jī)的價(jià)值。市銷(xiāo)率也可用于確定一個(gè)市場(chǎng)板塊或整個(gè)股票市場(chǎng)中的相對(duì)估值。市銷(xiāo)率越小(比如小于1)，通常被認(rèn)為投資價(jià)值越高，這是因?yàn)橥顿Y者可以付出比單位營(yíng)業(yè)收入更少的錢(qián)購(gòu)買(mǎi)股票。

　　不同的市場(chǎng)板塊市銷(xiāo)率的差別很大，所以市銷(xiāo)率在比較同一市場(chǎng)板塊或子板塊的股票中最有用。 同樣，由于營(yíng)業(yè)收入不像盈利那樣容易操縱，因此市銷(xiāo)率比市盈率更具業(yè)績(jī)的指標(biāo)性。但市銷(xiāo)率并不能夠揭示整個(gè)經(jīng)營(yíng)情況，因?yàn)楣究赡苁翘潛p的。市銷(xiāo)率經(jīng)常被用于來(lái)評(píng)估虧損公司的股票，因?yàn)闆](méi)有市盈率可以參考。在幾乎所有網(wǎng)絡(luò)公司都虧損的時(shí)代，人們使用市銷(xiāo)率來(lái)評(píng)價(jià)網(wǎng)絡(luò)公司的價(jià)值。

　　邏輯：“在判斷企業(yè)估值方面，收入比利潤(rùn)更可靠”。

　　2)P/S估值法的優(yōu)缺點(diǎn)

　　P/S估值法的優(yōu)點(diǎn)是：

　　銷(xiāo)售收入最穩(wěn)定，波動(dòng)性小;并且營(yíng)業(yè)收入不受公司折舊、存貨、非經(jīng)常性收支的影響，不像利潤(rùn)那樣易操控;收入不會(huì)出現(xiàn)負(fù)值，不會(huì)出現(xiàn)沒(méi)有意義的情況，即使凈利潤(rùn)為負(fù)也可使用。所以，市銷(xiāo)率估值法可以和市盈率估值法形成良好的補(bǔ)充。

　　P/S估值法的缺點(diǎn)是：

　　它無(wú)法反映公司的成本控制能力，即使成本上升、利潤(rùn)下降，不影響銷(xiāo)售收入，市銷(xiāo)率依然不變;市銷(xiāo)率會(huì)隨著公司銷(xiāo)售收入規(guī)模擴(kuò)大而下降;營(yíng)業(yè)收入規(guī)模較大的公司，市銷(xiāo)率較低。

　　6.EV / Sales估值法

　　1)EV/Sales(市售率)的公式：市售率是一種公司股票估值指標(biāo)，計(jì)算方法為：企業(yè)價(jià)值(EV)/ 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入或股票價(jià)格與每股銷(xiāo)售收入之比。

　　市售率高的股票相對(duì)價(jià)值較高，以市售率為評(píng)分依據(jù)，給予0到100之間的一個(gè)評(píng)分，市售率評(píng)分越高，相應(yīng)的股票價(jià)值也較高。

　　2)EV / Sales估值法的優(yōu)點(diǎn)

　　用每股價(jià)格/每股銷(xiāo)售額計(jì)算出來(lái)的市售率可以明顯反映出創(chuàng)業(yè)板上市公司的潛在價(jià)值，因?yàn)樵诟?jìng)爭(zhēng)日益激烈的環(huán)境中，公司的市場(chǎng)份額在決定公司生存能力和盈利水平方面的作用越來(lái)越大，市售率是評(píng)價(jià)上市公司股票價(jià)值的一個(gè)重要指標(biāo)，其基本模型為：

　　指標(biāo)具有可比性：雖然公司贏利可能很低或尚未盈利，但任何公司的銷(xiāo)售收入都是正值，市售率指標(biāo)不可能為負(fù)值。因而具有可比性。

　　指標(biāo)具有真實(shí)性：銷(xiāo)售收入不受折舊 = 存貨和非經(jīng)常性支出所采用的會(huì)計(jì)方法的影響，因而難以被人為擴(kuò)大。

　　指標(biāo)具有持續(xù)性：一些上市公司面對(duì)季節(jié)性因素的不利影響，可以通過(guò)降價(jià)來(lái)保持一定數(shù)量的銷(xiāo)售額，銷(xiāo)售收入的波動(dòng)幅度較小。

　　指標(biāo)具有預(yù)測(cè)性：有助于識(shí)別那些雖然面臨短期運(yùn)營(yíng)困難、但有很強(qiáng)生命力和適應(yīng)力的公司。對(duì)于一些處于成長(zhǎng)期并且有良好發(fā)展前景的高科技公司，雖然盈利很低、甚至為負(fù)數(shù)，但銷(xiāo)售額增長(zhǎng)很快，用市售率指標(biāo)可以準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)其未來(lái)發(fā)展前景。

　　3)EV / Sales估值法的投資應(yīng)用

　　市售率(EV/Sales)與市銷(xiāo)率(P/S)的原理和用法相同，主要用作衡量一家利潤(rùn)率暫時(shí)低于行業(yè)平均水平甚至是處于虧損狀態(tài)公司的價(jià)值，其前提條件是投資者預(yù)期這家公司的利潤(rùn)率未來(lái)會(huì)達(dá)到行業(yè)平均水平。使用銷(xiāo)售收入的用意是銷(xiāo)售收入代表市場(chǎng)份額和公司的規(guī)模，如果公司能夠有效改善運(yùn)營(yíng)，將可實(shí)現(xiàn)行業(yè)平均或預(yù)期的盈利水平。該指標(biāo)只能用于同行業(yè)內(nèi)公司的比較，通過(guò)比較并結(jié)合業(yè)績(jī)改善預(yù)期得出一個(gè)合理的倍數(shù)后，乘以每股銷(xiāo)售收入，即可得出符合公司價(jià)值的目標(biāo)價(jià)。

　　7.RNAV估值法

　　RNAV是Revaluated Net Assets Value的簡(jiǎn)寫(xiě)，釋義為重估凈資產(chǎn)。計(jì)算公式：RNAV =(物業(yè)面積×市場(chǎng)均價(jià)-凈負(fù)債)/總股本。物業(yè)面積，均價(jià)和凈負(fù)債都是影響RNAV值的重要參數(shù)。RNAV估值法適用于房地產(chǎn)企業(yè)或有大量自有物業(yè)的公司。其意義為：公司現(xiàn)有物業(yè)按市場(chǎng)價(jià)出售應(yīng)值多少錢(qián)，如果買(mǎi)下公司所花的錢(qián)少于公司按市場(chǎng)價(jià)出賣(mài)自有物業(yè)收到錢(qián)，那么表明該公司股票在二級(jí)市場(chǎng)被低估。

　　對(duì)公司各塊資產(chǎn)分別進(jìn)行市場(chǎng)化的價(jià)值分析，從資產(chǎn)價(jià)值角度重新解讀公司內(nèi)在的長(zhǎng)期投資價(jià)值。股價(jià)相對(duì)其RNAV，如存在較大幅度的折價(jià)現(xiàn)象，顯示其股價(jià)相對(duì)公司真實(shí)價(jià)值有明顯低估。較高的資產(chǎn)負(fù)債率(過(guò)多的長(zhǎng)短期借款負(fù)債)和較大的股本都將降低RNAV值。

　　RNAV法推算(以商業(yè)為例)

　　(1)對(duì)商業(yè)地產(chǎn)對(duì)商業(yè)地產(chǎn)分類(lèi)，確定其適用的估值方法：分類(lèi)，確定其適用的估值方法：

　　細(xì)分業(yè)態(tài)(便利店、標(biāo)準(zhǔn)店、大賣(mài)場(chǎng)等)被處置的可能性，細(xì)分業(yè)態(tài)與主營(yíng)業(yè)務(wù)的相關(guān)度;

　　(2)對(duì)商業(yè)地產(chǎn)的面積做出初步估算對(duì)商業(yè)地產(chǎn)的面積做出初步估算: 部分物業(yè)建筑面積的數(shù)據(jù)可能沒(méi)有公開(kāi)，需要調(diào)研后加入;

　　(3)確定物業(yè)的均價(jià)： 市場(chǎng)均價(jià)決定于稀缺程度。