三星轉債價值分析 三星轉債中簽率(2)

堅持技術創新。公司采用“研發一代、成熟一代、推廣一代”的生產策略來保障新品的開發和投產速度。2018年，公司開發投入1,297.64萬元，占營業收入3.97%。2018年公司獲得專利5項，截止2018年末，公司累計擁有專利38項，其中發明專利17項，實用新型專利21項。2019一季度公司共投入364.69萬元(YoY+20.75%)來推進科研項目研發。

2018年，玻璃門體業務收入2.96億元，占營業收入的90.52%，同比增長10.35%;深加工玻璃業務收入0.23億元，占比7.03%，同比減少11.29%;其他業務收入0.08億元，占比2.45%。玻璃門體業務對營業收入的貢獻超九成。

凈利潤增速為負。公司2016、2017、2018年及2019Q1的營業收入分別為2.74、2.99、3.27和0.97億元，同比增速分別為14.72%、9.29%、9.29%、12.84%。公司2016、2017、2018年及2019Q1的凈利潤分別為0.48、0.55、0.60、0.16億元，同比增速分別為26.46%、16.04%、8.48%、-8.46%，凈利潤增速降為負值，主要系管理費用大幅增加以及投資收益減少所致。

毛利率高于同業平均水平。2018年公司毛利率為29.42%，比上年提升0.63個百分點，比同業高出6.48個百分點，主要系公司的主營業務——玻璃門體業務的毛利率同比提高0.49個百分點。截止2019Q1，公司的毛利率升至31.86%，高于同業9.14個百分點。

截至2019Q1，公司的銷售費用率、管理費用率和財務費用率分別為4.05%、9.18%、-0.14%。其中，銷售費用為391.78萬元，同比增加6.85%;管理費用為524.29萬元，同比增加145.59%;財務費用為-13.28萬元，同比減少230.46%。截至2019Q1，公司的流動比率和速動比率分別為5.43和5.02，償債能力較好。

申購建議

三星新材總股本0.90億股，前十大股東持股比例76.63%。如果假設原有股東40%參與配售，那么剩余1.2億元供投資者申購。假設申購戶數為30萬戶，平均單戶申購金額為100萬，預計中簽率在0.04%附近?？紤]到當前轉債平價接近面值，商用展示柜市場仍有較大增長空間，公司業績表現相對平穩，建議可參與一級市場申購，二級市場可以配置。