堅(jiān)持技術(shù)創(chuàng)新。公司采用“研發(fā)一代、成熟一代、推廣一代”的生產(chǎn)策略來(lái)保障新品的開(kāi)發(fā)和投產(chǎn)速度。2018年，公司開(kāi)發(fā)投入1,297.64萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入3.97%。2018年公司獲得專利5項(xiàng)，截止2018年末，公司累計(jì)擁有專利38項(xiàng)，其中發(fā)明專利17項(xiàng)，實(shí)用新型專利21項(xiàng)。2019一季度公司共投入364.69萬(wàn)元(YoY+20.75%)來(lái)推進(jìn)科研項(xiàng)目研發(fā)。

2018年，玻璃門體業(yè)務(wù)收入2.96億元，占營(yíng)業(yè)收入的90.52%，同比增長(zhǎng)10.35%;深加工玻璃業(yè)務(wù)收入0.23億元，占比7.03%，同比減少11.29%;其他業(yè)務(wù)收入0.08億元，占比2.45%。玻璃門體業(yè)務(wù)對(duì)營(yíng)業(yè)收入的貢獻(xiàn)超九成。

凈利潤(rùn)增速為負(fù)。公司2016、2017、2018年及2019Q1的營(yíng)業(yè)收入分別為2.74、2.99、3.27和0.97億元，同比增速分別為14.72%、9.29%、9.29%、12.84%。公司2016、2017、2018年及2019Q1的凈利潤(rùn)分別為0.48、0.55、0.60、0.16億元，同比增速分別為26.46%、16.04%、8.48%、-8.46%，凈利潤(rùn)增速降為負(fù)值，主要系管理費(fèi)用大幅增加以及投資收益減少所致。

毛利率高于同業(yè)平均水平。2018年公司毛利率為29.42%，比上年提升0.63個(gè)百分點(diǎn)，比同業(yè)高出6.48個(gè)百分點(diǎn)，主要系公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)——玻璃門體業(yè)務(wù)的毛利率同比提高0.49個(gè)百分點(diǎn)。截止2019Q1，公司的毛利率升至31.86%，高于同業(yè)9.14個(gè)百分點(diǎn)。

截至2019Q1，公司的銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.05%、9.18%、-0.14%。其中，銷售費(fèi)用為391.78萬(wàn)元，同比增加6.85%;管理費(fèi)用為524.29萬(wàn)元，同比增加145.59%;財(cái)務(wù)費(fèi)用為-13.28萬(wàn)元，同比減少230.46%。截至2019Q1，公司的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別為5.43和5.02，償債能力較好。

申購(gòu)建議

三星新材總股本0.90億股，前十大股東持股比例76.63%。如果假設(shè)原有股東40%參與配售，那么剩余1.2億元供投資者申購(gòu)。假設(shè)申購(gòu)戶數(shù)為30萬(wàn)戶，平均單戶申購(gòu)金額為100萬(wàn)，預(yù)計(jì)中簽率在0.04%附近。考慮到當(dāng)前轉(zhuǎn)債平價(jià)接近面值，商用展示柜市場(chǎng)仍有較大增長(zhǎng)空間，公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，建議可參與一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)，二級(jí)市場(chǎng)可以配置。