事件：4月20日晚，南京健友生化制藥股份有限公司發布公告，將于2019年4月23日發行5.0319億元可轉債，對此我們進行簡要分析，結論如下：

當前債底估值(全價)為90.48元，YTM為2.28%。健友轉債期限為6年，債項評級為AA(聯合)，票面面值為100元，票面利率第一年至第六年分別為0.30%/0.60%/1.00%/1.50%/1.80%/2.00%。到期贖回價格為票面面值的109%(含最后一期利息)，按照中債6年期AA企業債到期收益率(2020/4/21)4.0312%作為貼現率估算，純債價值為90.48元，純債對應的YTM為2.28%，具有一定的債底保護性。

當前平價為99.51元，下修條款對投資者保護性較好。轉股期為自發行結束之日(2020年4月29日)起滿6個月后的第一個交易日(2020年10月30日)至轉債到期日(2026年4月22日)止，初始轉股價54.97元/股，健友股份(56.290, 0.80, 1.44%)(603707.SH)4月21日的收盤價為54.70元，對應轉債平價為99.51元。健友轉債的下修條款為：15/30，90%，有條件贖回條款為：15/30，130%，有條件回售條款為：最后2個計息年度，30，70%，下修條款對投資者保護性較好。

預計健友轉債上市首日價格在120.68~128.14元之間。按健友股份4月21日的收盤價54.70元測算，當前健友轉債平價為99.51元，略低于面值。綜合可比標的，預計上市首日轉股溢價率在25%左右，對應的上市價格在120.68~128.14元區間。

預計原股東優先配售比例為76.46%。健友股份的主要股東包括江蘇省沿海開發集團有限公司以及自然人謝菊華、唐詠群等，最新持股比例分別為21.81%、27.85%和20.27%，謝菊華和唐詠群(母子關系)通過一致行動人協議合計持有公司48.12%的股權，為公司控股股東和實際控制人。截至目前，暫無股東承諾參與此次優先配售，假設前十大股東80%參與優先配售，其他股東中有60%參與優先配售，預計原股東優先配售比例為76.46%。
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