2020mlcc概念龍頭：深圳華強（000062）

深圳華強（000062）：一季度營收穩(wěn)健成長 國內分銷龍頭繼續(xù)成長

類別：公司 機構：廣發(fā)證券股份有限公司 研究員：許興軍/王亮 日期：2020-04-29

公司發(fā)布2020 年一季報，營收穩(wěn)健成長。公司發(fā)布2020 年一季報，2020Q1 單季度實現(xiàn)營收28.37 億元，同比增9.67%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.13 億元，同比下滑4.28%，實現(xiàn)扣非凈利潤1.12 億元，同比增0.94%。實現(xiàn)毛利率10.01%，同比下降3.3 個百分點。

疫情影響公司整體毛利率，但公司持續(xù)加強費用管控。2020 年一季度全球新型冠狀病毒肺炎疫情爆發(fā)，一定程度上影響了電子產(chǎn)業(yè)鏈上下游復工復產(chǎn)及景氣度回升，但公司仍然憑借著核心競爭優(yōu)勢實現(xiàn)營收的穩(wěn)健成長。歸母凈利潤的略有下滑主要由于疫情影響帶來的毛利率下降、減免部分租金、匯率動蕩造成的匯兌損失以及專項疫情捐贈。

費用方面，公司2020Q1 銷售+管理+研發(fā)費用同比下降8.68%，其中銷售費用同比下降12.74%，加強費用管控導致公司費用率下降明顯。

展望未來，分銷龍頭成長趨勢不變，看好公司憑借核心競爭優(yōu)勢長期成長。國內本土分銷商一方面受益于下游需求帶來的整體電子產(chǎn)業(yè)的成長機遇，另一方面擁抱國內旺盛需求所帶動的國產(chǎn)替代浪潮。從競爭格局來看，并購重組促進分銷行業(yè)的整合、集中度提升將是大勢所趨，其中龍頭廠商將強者恒強，而深圳華強在資源、技術、規(guī)模、管理、模式以及區(qū)位上均具有優(yōu)秀的核心競爭力，收購的子公司質量優(yōu)異，有望在激烈競爭的電子元器件分銷行業(yè)脫穎而出，持續(xù)成長。

盈利預測與評級。我們看好公司作為分銷龍頭擁抱未來機遇，實現(xiàn)強者恒強的成長遠景，預計公司20-22 年EPS 分別為0.71/0.83/0.98 元，對應PE 為17.32/14.78/12.40 倍。參考可比公司估值，給予對應20年業(yè)績25 倍PE 估值，對應合理價值17.6 元/股，給予“買入”評級。

風險提示。電子行業(yè)周期下行與成長不及預期；5G 推進進度不達預期；汽車電子等新興領域發(fā)展不及預期；行業(yè)競爭加劇風險。