不合算的IPO

　　根據(jù)先前的公告，在回調(diào)機(jī)制啟動(dòng)之前，中國(guó)交通建設(shè)股份有限公司向戰(zhàn)略投資者發(fā)行了2.2億股股票，網(wǎng)下和網(wǎng)上發(fā)行的股票不超過4.38億股，部分股份被保留用于公路和橋梁建設(shè)。昨天中國(guó)交建發(fā)行價(jià)確定每股5元的價(jià)格上限，中國(guó)交建最多只能發(fā)行10億股，才能達(dá)到50億元的融資上限。但是，國(guó)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人給出的合理估值通常高于該價(jià)格，中金公司認(rèn)為，中國(guó)交建上市后的合理價(jià)格為6元/股〜7.8元/股，華泰股份的合理價(jià)格為5.79元/股〜6.57元/股。日新證券認(rèn)為，中國(guó)交建發(fā)行價(jià)合理交易價(jià)格區(qū)間為6.28元/股〜7.08元/股，平安證券給出的中國(guó)交建發(fā)行價(jià)區(qū)間為6.22元/股〜6.54元/股。

　　實(shí)際上，這次A股上市成為中國(guó)交建來講是不合算的，中國(guó)交建最初持有2.49億股公路和橋梁建設(shè)股份，占61%。按照停建前的收盤價(jià)14.71元/股計(jì)算，中國(guó)交建的股票市值為36.63億元，其他股東的股票市值為23.39億元。

　　據(jù)一位券商研究員分析，如果中國(guó)交建不是IPO，而是讓路橋建設(shè)向中國(guó)交通建設(shè)發(fā)行新股，注入中國(guó)交通建設(shè)的資產(chǎn)，那么中國(guó)交通建設(shè)的實(shí)際流通市值可以增加36.63億元，不需要支付換股款。5.04億股，僅以每股4.56元的價(jià)格計(jì)算，轉(zhuǎn)換后的股份價(jià)值為23億元。

　　也就是說，按中國(guó)交建發(fā)行價(jià)來算此次IPO收到50億元的募集資金，但直接上市損失了36.63億元的流通股，并支付了不少于23億元的交換對(duì)價(jià)。這是一項(xiàng)非常不經(jīng)濟(jì)的業(yè)務(wù)，但中國(guó)的建設(shè)仍需進(jìn)行到底，這里的政策導(dǎo)向意圖已經(jīng)非常明顯。此外，在一個(gè)健康的資本市場(chǎng)，上市只是一個(gè)公司的開始，這是通過上市后的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行再融資的長(zhǎng)期解決方案。