不合算的IPO

　　根據(jù)先前的公告，在回調(diào)機制啟動之前，中國交通建設(shè)股份有限公司向戰(zhàn)略投資者發(fā)行了2.2億股股票，網(wǎng)下和網(wǎng)上發(fā)行的股票不超過4.38億股，部分股份被保留用于公路和橋梁建設(shè)。昨天中國交建發(fā)行價確定每股5元的價格上限，中國交建最多只能發(fā)行10億股，才能達到50億元的融資上限。但是，國內(nèi)經(jīng)紀人給出的合理估值通常高于該價格，中金公司認為，中國交建上市后的合理價格為6元/股〜7.8元/股，華泰股份的合理價格為5.79元/股〜6.57元/股。日新證券認為，中國交建發(fā)行價合理交易價格區(qū)間為6.28元/股〜7.08元/股，平安證券給出的中國交建發(fā)行價區(qū)間為6.22元/股〜6.54元/股。

　　實際上，這次A股上市成為中國交建來講是不合算的，中國交建最初持有2.49億股公路和橋梁建設(shè)股份，占61%。按照停建前的收盤價14.71元/股計算，中國交建的股票市值為36.63億元，其他股東的股票市值為23.39億元。

　　據(jù)一位券商研究員分析，如果中國交建不是IPO，而是讓路橋建設(shè)向中國交通建設(shè)發(fā)行新股，注入中國交通建設(shè)的資產(chǎn)，那么中國交通建設(shè)的實際流通市值可以增加36.63億元，不需要支付換股款。5.04億股，僅以每股4.56元的價格計算，轉(zhuǎn)換后的股份價值為23億元。

　　也就是說，按中國交建發(fā)行價來算此次IPO收到50億元的募集資金，但直接上市損失了36.63億元的流通股，并支付了不少于23億元的交換對價。這是一項非常不經(jīng)濟的業(yè)務(wù)，但中國的建設(shè)仍需進行到底，這里的政策導向意圖已經(jīng)非常明顯。此外，在一個健康的資本市場，上市只是一個公司的開始，這是通過上市后的經(jīng)營業(yè)績進行再融資的長期解決方案。