城地轉(zhuǎn)債價(jià)值分析：城地轉(zhuǎn)債值得投資嗎

　　城地轉(zhuǎn)債(評(píng)級(jí)AA，發(fā)行規(guī)模12億元)條款比較常規(guī)，債底保護(hù)一般。預(yù)計(jì)目前平價(jià)下其上市首日獲得的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率在18%-22%區(qū)間內(nèi)，價(jià)格為116-120元。在配售40%的假設(shè)下城地轉(zhuǎn)債留給市場(chǎng)7.2億元，估算中簽率0.01%。打新參與沒有異議。

　　IDC運(yùn)營是不少傳統(tǒng)行業(yè)公司(如鋼鐵、建筑等)的轉(zhuǎn)型方向，而城地股份布局較為迅速。IDC業(yè)務(wù)并表后帶動(dòng)了公司盈利能力和營收增速，2020年約26倍的估值也具有吸引力。建議投資者在城地轉(zhuǎn)債上市后積極關(guān)注。 城地股份是具備總承包、專業(yè)承包、勘察、設(shè)計(jì)一體化施工能力的綜合服務(wù)商，2018年公司通過發(fā)行股票及現(xiàn)金方式籌資23.33億元收購香江科技100%股權(quán)。

　　2019年香江科技并表，公司當(dāng)年建筑/IDC業(yè)務(wù)更別貢獻(xiàn)營業(yè)收入14.46/ 14.66億元，占比49.45%/50.14%;帶來毛利2.99/4.93億元，占比37.47%/ 61.78%。2015年以來公司傳統(tǒng)建筑業(yè)務(wù)發(fā)展較好，不過2019年增速明顯放緩，目前IDC業(yè)務(wù)已經(jīng)貢獻(xiàn)主要毛利。 香江科技股份有限公司成立于2006年，自成立以來一直服務(wù)于國內(nèi)三大通信運(yùn)營商及相關(guān)政企客戶，其在“上海聯(lián)通周浦IDC二期項(xiàng)目”預(yù)計(jì)投放機(jī)柜3649個(gè)，2019年底上柜數(shù)量達(dá)到3400臺(tái)，上柜率為93%。另外香江科技于2019年6月成立子公司申江通科技并布局建設(shè)“滬太智慧云谷數(shù)字科技產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目一期”，該項(xiàng)目在上海近郊新增高標(biāo)準(zhǔn)機(jī)柜6000臺(tái)、智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國IDC服務(wù)產(chǎn)業(yè)運(yùn)營現(xiàn)狀及發(fā)展前景分析報(bào)告》顯示2019年我國IDC產(chǎn)業(yè)進(jìn)入4.0時(shí)代，市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到1560.8億元，增速為27.1%，遠(yuǎn)高于世界11%的平均水平。

　　未來三年中國IDC市場(chǎng)規(guī)模將加速上漲，預(yù)計(jì)維持30%左右的高增長率。雖然行業(yè)景氣度高漲，不過需要注意的是IDC行業(yè)也有一定進(jìn)入限制，這也意味著：