科華轉(zhuǎn)債投資價值分析：科華轉(zhuǎn)債值得投資嗎

　　科華轉(zhuǎn)債(評級AA、發(fā)行規(guī)模7.38億元)的下修條款較為寬松，債底保護(hù)尚可，靜態(tài)看預(yù)計(jì)上市首日其獲得的轉(zhuǎn)股溢價率在20%-24%區(qū)間內(nèi)，價格為119-123元。在配售30%的假設(shè)下科華轉(zhuǎn)債留給市場5.17億元，估測中簽率0.007%。打新參與沒有異議。

　　體外診斷是值得長期關(guān)注的方向，不過2020年以來科華生物股價上漲超過80%，估值提升需要盈利消化。從策略角度來看，近期偏高估值行業(yè)普遍遇到壓力，建議投資者在科華轉(zhuǎn)債上市后結(jié)合市場情緒變化選擇布局時點(diǎn)。 科華生物長期以來堅(jiān)持“儀器+試劑”雙輪驅(qū)動，是國內(nèi)為數(shù)不多的能夠在分子、生化及免疫等領(lǐng)域，均具備全自動、靈活通量檢測系統(tǒng)解決方案和供應(yīng)能力的公司。2019年年報中公司披露的業(yè)務(wù)口徑為自產(chǎn)產(chǎn)品和代理產(chǎn)品(即按照渠道分類)，兩者分別貢獻(xiàn)營業(yè)收入10.91/13.02億元，而Wind-主營構(gòu)成則以產(chǎn)品分類，顯示體外臨床診斷試劑/醫(yī)療儀器帶來營收10.91/13.02億元。

　　基于此，體外臨床爭端試劑當(dāng)年貢獻(xiàn)了約45%/69%的營收/毛利，2019年?duì)I收增速也較快。以中國為代表的新興市場擁有全球最具潛力的醫(yī)療器械市場。據(jù)《2019醫(yī)療器械類上市公司發(fā)展白皮書》2018年我國醫(yī)療器械市場規(guī)模超5300億元，在經(jīng)濟(jì)紅利、產(chǎn)品創(chuàng)新升級紅利和進(jìn)口替代等多方面因素驅(qū)動下，預(yù)計(jì)未來10年其年均復(fù)合增速將超過15%，遠(yuǎn)高于GDP增速。體外診斷主要應(yīng)用于醫(yī)學(xué)檢測和血液篩查，該細(xì)分領(lǐng)域在我國醫(yī)療器械行業(yè)中占比約11%(2018年數(shù)據(jù))。

　　我國體外診斷行業(yè)正處于快速成長期，近幾年年均復(fù)合增長率達(dá)18.61%。而從體外診斷細(xì)分領(lǐng)域來看，近年來免疫診斷產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，已成為我國體外診斷市場規(guī)模最大的細(xì)分市場，酶免及化學(xué)發(fā)光生化診斷因技術(shù)和市場相對成熟，享有較高市場份額，分子診斷和POCT發(fā)展較快，占比快速上升。公司的戰(zhàn)略布局符合未來市場的發(fā)展趨勢，在分子診斷市場中位列前三。