低估值+業績邊際改善 煤炭板塊估值修復空間明確

 
核心要聞：
 
 中信證券：板塊低估值前提下，資金驅動帶來的輪動行情，在資金驅動的輪動行情下，煤炭板塊上漲阻力較小，具備有利的反彈基礎。在宏觀經濟不斷恢復的過程中，行業需求的彈性在逐步放大，或成為提升板塊估值的重要催化劑。推薦中報業績向好、股息率有保障的低估值龍頭公司：淮北礦業、中國神華（H+A）、陜西煤業、露天煤業及平煤股份
 
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煤炭板塊昨日再度出現領漲，板塊交易金額也略有放大。中信證券認為主要是板塊低估值前提下，資金驅動帶來的輪動行情。目前板塊機構持倉比例少、估值處于歷史周期底部，加之基本面邊際改善預期明朗，反彈邏輯清晰。短期看，板塊反彈的節奏取決于資金輪動的情況，但行業龍頭估值修復空間明確，業績向好、股息率有保障的低估值龍頭有配置價值。

中信證券指出，目前行業估值水平處于歷史低位，板塊PE相對于滬深300指數PE處于歷史上較低的1%分位以內，估值"破凈"公司比例也超過半數，基本對應前一輪煤價低點的估值。但供給側改革之后，煤價波動性減小，行業料很難回到前期煤價低點。低估值為板塊提供了反彈基礎，板塊籌碼結構也有助于反彈。二季度基金煤炭持倉比例不足0.25%（流通市值占比1%），屬于嚴重低配的板塊，在資金驅動的輪動行情下，煤炭板塊上漲阻力較小，具備有利的反彈基礎。

上半年疫情沖擊下，經濟活動減弱導致的用電下降影響了煤炭需求。行業目前估值水平依然反映的是周期低點的煤炭需求和煤價預期，在宏觀數據向好的背景下，板塊依然存在一定的預期差。我們判斷在宏觀經濟不斷恢復的過程中，行業需求的彈性在逐步放大，或成為提升板塊估值的重要催化劑。

展望下半年，預計在安全監管和進口政策的約束下，產量增速向上的彈性有限，而需求還可延續整體改善的趨勢，主要動力來自于地產投資增速的高位以及工業用電的恢復。下半年煤價降幅也有望收窄，預計動力煤/焦煤/焦炭均價同比降幅分別為2%/6%/1.5%，較上半年明顯收窄。相較于上半年20%的業績同比降幅，預計下半年板塊業績降幅將收窄至10%左右，業績的邊際改善也有助于估值提升。

該機構認為，目前煤價保持平穩，行業中期改善的邏輯明確，板塊估值也具備吸引力。未來在資金推動和板塊輪動的效應下，板塊交易活躍度有機會繼續上升，中期看估值修復空間明確。推薦中報業績向好、股息率有保障的低估值龍頭公司：淮北礦業、中國神華（H+A）、陜西煤業、露天煤業及平煤股份。