創(chuàng)業(yè)板注冊制最大IPO項目：益海嘉里。去年營收相當于兩個茅臺

 
核心要聞：    
 
 益海嘉里即將啟動上市發(fā)行程序，2019年，該企業(yè)的營收（1707.43億元）相當于2個貴州茅臺（854.3億元），此次IPO擬募資138.7億元，是目前創(chuàng)業(yè)板注冊制募資規(guī)模最大的IPO項目。
 
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糧油“巨無霸”益海嘉里即將啟動上市發(fā)行程序。

9月16日下午，證監(jiān)會發(fā)布消息稱，近日已按法定程序同意益海嘉里金龍魚糧油食品股份有限公司、上海凱鑫分離技術股份有限公司的創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊。這兩家企業(yè)及其承銷商將分別與深交所協(xié)商確定發(fā)行日程，并陸續(xù)刊登招股文件。

益海嘉里是國內最大的食品加工企業(yè)之一，旗下有“金龍魚”、“香滿園”、“歐麗薇蘭”等多個耳熟能詳?shù)闹放啤?019年，該企業(yè)的營收（1707.43億元）相當于2個貴州茅臺（854.3億元），歸母凈利潤（54億元）與海天味業(yè)（53.53億元）、雙匯發(fā)展（54.38億元）相當。此次IPO擬募資138.7億元，是目前創(chuàng)業(yè)板注冊制募資規(guī)模最大的IPO項目。

益海嘉里此次IPO的保薦機構（聯(lián)席主承銷商）為中信建投證券，聯(lián)席主承銷商為中金公司。若益海嘉里募資138.7億元，按照目前創(chuàng)業(yè)板注冊制項目平均6.58%的承銷保薦費率來計算，中信建投證券和中金公司將合計獲得9.12億元的承銷保薦費；即便按照目前創(chuàng)業(yè)板注冊制項目最低2.6%的承銷保薦費率來計算，這兩家券商也將獲得3.6億元的承銷保薦費。

糧油“巨無霸”去年營收等于兩個茅臺

益海嘉里是國內最大的農產品和食品加工企業(yè)之一，主營業(yè)務是廚房食品、飼料原料及油脂科技產品的研發(fā)、生產與銷售，旗下?lián)碛?ldquo;金龍魚”、“胡姬花”、“香滿園”、“歐麗薇蘭”等多個知名品牌。根據(jù)尼爾森數(shù)據(jù)，近三年來，該公司在小包裝食用植物油、包裝面粉現(xiàn)代渠道、包裝米現(xiàn)代渠道市場份額排名第一，且在飼料原料、油脂科技行業(yè)市場占有率排名靠前。

自帶“白馬”氣質的益海嘉里自申報起就備受市場關注。2019年7月份，益海嘉里首次披露在創(chuàng)業(yè)板上市的招股書，今年6月22日，創(chuàng)業(yè)板試點注冊制首批32家受理企業(yè)出爐，益海嘉里擬募資規(guī)模138.7億元，在32家企業(yè)中位列第一。8月6日，深交所官網顯示，益海嘉里金龍魚糧油食品股份有限公司首發(fā)申請獲通過。

據(jù)益海嘉里本月初披露的招股書（注冊稿），本次發(fā)行不超過54215.92萬股，占發(fā)行后總股本比例不低于10%，所募資金計劃投向19個廚房食品項目，包括擬投資11億元用于蘭州新區(qū)糧油食品加工基地項目（一期），15.5億元投向黑龍江省齊齊哈爾市富裕縣益海嘉里（富裕）生物科技有限公司100萬噸/年玉米深加工項目等。若本次發(fā)行股票實際募集資金凈額不能滿足上述資金需求，缺口部分將由益海嘉里通過銀行貸款和其他自籌資金解決。

從益海嘉里近年來的業(yè)績表現(xiàn)來看，其作為糧油“巨無霸”的身份是實至名歸。公開信息顯示，2017年至2019年，益海嘉里的營業(yè)收入分別為1507.66億元、1670.74億元和1707.43億元，同比增長12.94%、10.82%和2.2%；歸母凈利潤分別為50億元、51億元和54億元，同比增長877.97%、2.53%和5.47%。這是什么概念呢？一家益海嘉里的年營收約等于食品飲料行業(yè)翹楚貴州茅臺（854.3億元）的2倍，2019年歸母凈利潤與海天味業(yè)相當。

最新披露的招股書顯示，今年上半年，益海嘉里實現(xiàn)營業(yè)收入869.73億元，同比增長10.53%；實現(xiàn)歸母凈利潤30.08億元，同比增長88.35%，公司業(yè)績大幅增長主要得益于公司產品質量良好、品牌效應顯著、銷售渠道豐富。

而益海嘉里本次登陸創(chuàng)業(yè)板選擇的上市標準也與業(yè)績相關，發(fā)行人本次發(fā)行選擇《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》中2.1.2條中第（一）項標準，即“最近兩年凈利潤均為正，且累計凈利潤不低于5000萬元”。

外資背景受關注

此外，益海嘉里的外資背景也頗受市場關注。從股權結構來看，截至2019年底，Bathos持有益海嘉里99.99%的股權，豐益國際依次通過WCL控股、豐益中國、豐益中國(百慕達)間接持有Bathos100%權益，因此豐益國際間接持有益海嘉里99.99%的股權。而豐益國際為新加坡上市企業(yè)，主要業(yè)務分為棕櫚及月桂酸油、油籽和谷物、糖及其他業(yè)務四大板塊，其與旗下控制的其他企業(yè)在境內從事同類業(yè)務。

再繼續(xù)穿透看豐益國際的主要股東，紐約證券交易所上市公司、農業(yè)生產、加工、制造企業(yè)，以生產油籽、玉米及小麥加工知名企業(yè)ADM持股比例為18.98%至24.89%；主營業(yè)務為投資控股的馬來西亞公司KuokBrothersSdnBerhad持股比例18.58%至18.65%；KuokKhoonHong（郭孔豐）是益海嘉里董事長，他是亞洲巨富郭鶴年的侄子，持股比例12.13%至12.56%。

鑒于公司控股股東Bathos的100%權益由豐益國際間接持有，因豐益國際報告期內不存在實際控制人，故而公司不存在實際控制人。

不過，該公司在招股書中也提到了經營中存在的多項風險，比如行業(yè)競爭、宏觀經濟波動、政府價格干預、原材料行業(yè)政策變動等，同事也提到公司供應商較為集中的現(xiàn)象，2017年、2018年及2019年，公司從前五大供應商采購的原材料金額占公司原材料采購總額的比重分別為35.08%、31.93%及29.57%。此外，公司負債率快速攀升，也為市場所關注。

中信證券8月份發(fā)布的研報表示，益海嘉里是中國糧油行業(yè)龍頭，經過多年持續(xù)深耕，“金龍魚”品牌價值凸顯，渠道根基深厚，采購規(guī)模&產能布局領先，產業(yè)鏈價值充分挖掘。看好公司在規(guī)模絕對領先情況下，繼續(xù)保持營收增長，疊加極強的產品&原材料運作能力，動態(tài)平衡下公司未來利潤望實現(xiàn)平穩(wěn)較快增長。綜合考慮公司消費品屬性和大宗業(yè)務周期屬性，給予公司合理價格區(qū)間30-36元，對應2021年20-24倍PE。

保薦機構或“收益豐厚”

今年8月24日開始，創(chuàng)業(yè)板注冊制正式開始實施，至9月16日，已經有27家企業(yè)在新規(guī)下完成上市，這27家企業(yè)合計募資245.58億元，平均每家企業(yè)募資9.1億元，目前募資規(guī)模最大的是安克創(chuàng)新的27.19億元。如此看來，益海嘉里是目前創(chuàng)業(yè)板注冊下募資規(guī)模居首位的IPO項目。

益海嘉里此次IPO的保薦機構（聯(lián)席主承銷商）為中信建投證券，聯(lián)席主承銷商為中金公司。這兩家券商也是國內頂級投行，wind數(shù)據(jù)顯示，今年來，中信建投證券共參與承銷了24個首發(fā)項目，市場份額8.08%，位居行業(yè)第一；中信證券和中金公司分別參與了21個首發(fā)項目的承銷，分別占據(jù)7.07%的市場份額，并列第二。

按照目前創(chuàng)業(yè)板注冊制項目平均6.58%的承銷保薦費率來計算，若益海嘉里募資138.7億元，中信建投證券和中金公司將合計獲得9.12億元的承銷保薦費；即便按照目前創(chuàng)業(yè)板注冊制項目最低2.6%的承銷保薦費率來計算，這兩家券商也將獲得3.6億元的承銷保薦費。當然，對于炙手可熱的好項目，這也可能是一單掙名不掙錢的項目，但無論如何，對于發(fā)行人和保薦機構而言，都是一個好消息。

再來看另一家獲得創(chuàng)業(yè)板注冊的上海凱鑫分離技術股份有限公司，是一家專注于工業(yè)流體特種分離業(yè)務的技術型環(huán)保公司，主營業(yè)務是膜分離技術的研究與開發(fā)，為工業(yè)客戶優(yōu)化生產工藝，提供減排降耗和廢棄物資源化綜合利用的整體解決方案，擬募集資金3億元。