核心要聞：    
 
 股轉系統(tǒng)公告稱，取消聯合保薦持股7%限制。精選層先行先試“保薦+直投”模式未來或將給資本市場帶來寶貴經驗。
 
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新三板此前醞釀的改革舉措正逐一落地。

9月16日股轉系統(tǒng)公告稱，取消聯合保薦持股7%限制。業(yè)內人士認為，此舉有利于調動券商直接投資新三板掛牌企業(yè)的積極性，發(fā)揮券商投資和保薦兩條業(yè)務線的聯動協(xié)同作用；同時提高新三板掛牌企業(yè)的關注度，融資渠道有望拓寬。

更靈活的“保薦+投資”模式

9月16日股轉系統(tǒng)發(fā)布公告，廢止《關于發(fā)布〈全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)股票向不特定合格投資者公開發(fā)行保薦業(yè)務管理細則（試行）〉的公告》第二項關于聯合保薦的規(guī)定。

即發(fā)行人擬在全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)向不特定合格投資者公開發(fā)行并在精選層掛牌的，若保薦機構及其控股股東、實際控制人、重要關聯方持有發(fā)行人股份合計超過7%，或者發(fā)行人持有、控制保薦機構股份超過7%的，保薦機構無須采用聯合保薦。

據了解，此次規(guī)則旨在落實《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務管理辦法》和《監(jiān)管規(guī)則適用指引——機構類第1號》（以下簡稱《指引》）的有關要求。

據了解，證監(jiān)會7月31日發(fā)布《指引》，主要明確兩點內容，第一放開保薦機構直接投資新三板精選層公司的時點限制，即可以“先保薦、后直投”；第二根據注冊制推進安排和各板塊具體情況，采取差異化安排，考慮保薦機構為掛牌公司提供做市服務，發(fā)行人擬在新三板公開發(fā)行并在精選層掛牌的，保薦機構及關聯方的持股比例不受持股7%的比例限制。

對此，北京南山京石投資合伙人周運南接受券商中國記者采訪時表示，首先是證監(jiān)會充分考慮到新三板企業(yè)投融資的現狀和特殊性而作出的差異化制度安排；二是充分調動券商服務新三板的積極性，發(fā)揮券商投資和保薦兩條業(yè)務線的聯動協(xié)同作用，為券商創(chuàng)造可持續(xù)的新三板業(yè)務新模式；三是提高了掛牌企業(yè)在基礎層和創(chuàng)新層時獲得券商關注度，拓寬新三板的融資渠道。

北京一名券商人士分析表示，“券商投資新三板掛牌企業(yè)的方式更為靈活，可以在早期投資，比如基礎層或創(chuàng)新層，也可以通過做市。券商在這個過程中能形成全鏈條服務體系，投資、掛牌、做市、保薦、跟投、轉板等，更早發(fā)現企業(yè)價值。”

自精選層改革落地后，部分券商對投資新三板企業(yè)產生不小的興趣。公告顯示，在貝特瑞沖刺精選層時，戰(zhàn)略配售名單中就有首創(chuàng)證券的另類投資子公司首正澤富創(chuàng)新投資（北京）有限公司，該公司認購金額1000萬元，鎖6個月。

精選層先行先試“保薦+直投”模式未來或將給資本市場帶來寶貴經驗。據了解，此前由于擔心利益輸送問題，監(jiān)管層叫停券商“保薦+直投”，去年開始在科創(chuàng)板試點保薦機構的跟投制度。

有券商投行人士曾表示，精選層直投制度改革，將為整個資本市場的券商直投、跟投制度改革作出非常有意義的嘗試。

券商深度參與精選層

自精選層正式開板以來，監(jiān)管層醞釀多項改革舉措旨在改善市場流動性。券商從中受益，進一步拓寬業(yè)務范圍。

比如優(yōu)化交易機制，精選層在連續(xù)競價交易的基礎上，研究引入做市商提供流動性，增加交易訂單供給。據了解，8月中旬精選層混合做市交易進入測試階段。券商需要對做市、經紀等系統(tǒng)進行改造，有消息稱股轉系統(tǒng)還聯合部分券商嘗試新業(yè)務推進工作機制，責成券商成立混合交易業(yè)務專班，由券商高管掛帥，選派精兵強將投入精選層混合交易業(yè)務準備。

此外，新三板精選層計劃開展融資融券業(yè)務，進一步完善新三板基礎性制度，有助于持續(xù)改善精選層流動性。近期股轉系統(tǒng)發(fā)布了三個相關技術文檔，意味著精選層融資融券業(yè)務邁出實質性進展。

從目前來看，券商主要在保薦方面參與到精選層業(yè)務中。數據顯示，截至9月16日晚19:00，精選層共受理78家企業(yè)，其中中信建投保薦家數最多，共有9家；“黑馬”國元證券進入前三，與申萬宏源承銷保薦各有6單項目；安信證券與中泰證券各有4家。