券業航母海上來？海通+國君+東方的猜想

　　在券業合并從傳聞走向證實的背景下，上市券商的風吹草動，都能引發市場關注。

　　就在今天，一則普通的投資者提問，一則中規中矩的董秘回應，居然掛上了資訊榜C位。

　　默念了一番，海通，國君，東方。行家咂摸著，這可能是因為三家當事券商的地位。

　　姑且不論這是否空穴來風，如果三家合并，又會如何？

　　董秘問答涉及仨頭部券商

　　行家簡單梳理了事情的起因。

　　9月22日，一位投資者向海通證券(行情600837,診股)董秘提問：“公司與國泰君安(行情601211,診股)，東方證券(行情600958,診股)均為上海國資委下屬券商，未來有無整合可能”？

　　時隔三日，9月25日開盤后，海通證券董秘兼總經理助理姜誠君先生公開回應稱，“公司董事會暫時沒有討論相關事項”。

　　行家注意到，就在該回應發布之后，東方證券直線封停，海通證券和國泰君安雙雙拉升；稍后，東方證券打開漲停，海通證券和國泰君安泯然眾人；午后，東方證券再度漲停，并保持至收盤，全天資金凈流入2.72億元；而國泰君安與海通證券全天分別上漲1.87%和1.84%，資金分別凈流出5127萬元和185萬元。

　　三家券商均有上海國資背景

　　得知這一消息，行家首先思考的是可能性。

　　從股東方來看，三家券商均與上海國資委有著密切的聯系。

　　國泰君安的控股股東為上海國有資產經營有限公司（簡稱：上海國資公司），實控人則是上海國資委旗下的國資金融平臺上海國際集團有限公司（簡稱：上海國際集團）。

　　國泰君安股權穿透圖，券業行家簡化自企查查

　　東方證券無實際控制人，但持股25.27%的第一大股東申能（集團）有限公司（簡稱：申能集團），為上海市國資委出資監管的國有獨資企業。

　　東方證券股權穿透圖，券業行家簡化自企查查

　　海通證券目前沒有控股股東和實控人，但其第一大股東光明食品（集團）有限公司（簡稱：光明集團）的母公司上海國盛（集團）有限公司（簡稱：上海國盛），正是上海國資委旗下；而在海通證券十大股東中，申能集團、上海國盛、上海久事（集團）有限公司（簡稱：上海久事），上海電氣(行情601727,診股)（集團）總公司（簡稱：上海電氣）、上海百聯集團股份有限公司（簡稱：百聯集團），均有上海國資委背景。

　　海通證券股權穿透圖，券業行家簡化自企查查

　　合并體量將成券業航母

　　行家此前在《魔都券商三巨頭》一篇爆文中，細數了海通證券和國泰君安入圍券商三甲的業績指標。而東方證券雖然業績稍遜，但近年來也曾有過躋身前十的戰績。

　　腦洞一下，三家頭部券商，如果合并組建“券業航母”，將會有怎樣的體量？

　　以2020年中報為例，總資產將達到15,753.27億元；凈資產將達到3,178.58億元；凈資本將達到1,975.74億元；營業收入合計432.25億元，凈利潤合計124.63億元。

　　協會數據顯示，2020年上半年，134家券商總資產為8.03萬億元，凈資產為2.09萬億元，凈資本為1.67萬億元；證券行業營入合計為2,134.04億元，凈利潤合計為831.47億元。

　　三家券商加起來，大約相當于券商總資產的1/5，凈資產的1/7，凈資本的1/9；并創造了超過兩成的營業收入，以及接近一點五成的凈利潤。

　　券業航母，真的要從海上起航嗎？

　　2020年H1三家券商合計體量，券業行家制圖

　　數據來源：上市券商中報、證券業協會

　　三家券商業務對比

　　趁熱打鐵，行家進一步對比三家券商的主要業績指標。

　　營收：海通略超國君，東方增幅最大　

　　營業收入方面，海通證券上半年攬收177.88億元，國泰君安為158.12億元；東方證券稍遜，為96.25億元。與2019年同期相比，東方證券和國泰君安的營收均錄得兩位數增幅，分別為19.14%和12.18%，海通證券僅上升0.30%。

　　從主要業務占比來看，海通證券和國泰君安的順序完全一致，依次是自營業務、經紀業務、信用業務、投行業務和資管業務；而東方證券則是自營業務、資管業務、經紀業務、投行業務和信用業務。

　　凈利潤方面，海通證券和國泰君安極為接近，分別為54.83億元和54.54億元；東方證券“咖位”相對較低，為15.26億元。從同比來看，東方證券凈利潤較2019年同期增長26.16%，國泰君安小增8.64%，海通證券錄得負值，為-0.78%。

　　經紀：東方證券代銷收入一騎絕塵　

　　2020年上半年，國泰君安經紀業務攬收36.51億元，同比增長15.90%；在總營收中的占比為23.09%，同比略增0.74個百分點。海通證券經紀業務收入22.35億元，同比增長17.89%；在總營收中的占比為12.56%，同比增加1.87個百分點。東方證券經紀業務收入10.86億元，同比增長16.74%；經紀業務占比為11.28%，同比增長1.65個百分點。

　　在代銷金融產品業務方面，海通證券的規模達遠高于東方證券和國泰君安；東方證券代銷金融產品業務收入明顯高于另外兩家，同比增幅更是高達192.84%。

　　投行：海通投行收入高，國君債承單數多

　　2020年上半年，海通證券投行業務收入17.01億元，同比增長3.29%；在總營收中的占比為9.56%，同比略增0.28個百分點。國泰君安投行業務收入11.71億元，同比增長10.07%；在總營收中的占比為7.41%，同比略降0.14個百分點。東方證券投行業務收入5.53億元，同比增長4.63%；投行業務占比為5.75%，同比下降0.89個百分點。

　　從股權承銷業務來看，海通證券單數最多，IPO和再融資項目合計23單；國泰君安則是20單；東方證券較少，為5單。國泰君安股權融資總金額為304.8億元，明顯高于另外兩家。

　　從債券承銷業務來看，國泰君安共有920單，海通證券次之，為439單，東方證券僅有76單。而在債券承銷總金額方面，國泰君安和海通證券差距不大。

　　資管：東方證券資管子公司排名行業第二

　　2020年上半年，海通證券資管業務收入10.40億元，同比增幅達43.35%；在總營收中的占比為9.22%，同比增加2.77個百分點。國泰君安為7.24億元，同比下降16.85%；資管業務占比從4.58%降至6.18%。東方證券資管業務收入11.14億元，同比增長33.57%；占比提升1.25個百分點，為11.57%。

　　頗為巧合的是，三家券商均有資管子公司。行家根據協會中期排名，單獨對比了海通資管、國君資管和東證資管的業績情況。東證資管上半年收入11.01億元，僅次于華泰資管（11.11億元）位列行業次席；海通資管和國君資管分列第4、6位，資管業務收入分別為8.71億元和6.82億元。

　　在資管業務規模方面，國君資管達6,432億元，超過東證資管（2,310億元）和海通資管（2,717億元）之和。東證資管的主動管理規模占比高達99.51%；海通資管和國君資管的主動管理規模占比分別為68.7%和62.8%。

　　信用：東方證券收縮最為明顯

　　2020年上半年，國泰君安信用業務收入（以利息凈收入計）28.54億元，同比增長12.14%；在總營收中的占比為18.05%，同比幾乎持平。海通證券信用業務收入22.09億元，同比下降1.96%；占比為12.42%，同比略降0.29個百分點。東方證券信用業務收入為3.37億元，同比下降35.13%；占比從2019年同期的6.42%降至3.50%。

　　從融資融券業務余額來看，國泰君安為692.7億元，排名行業第三；海通證券和東方證券分別為479.46億元和146.89億元。從股質業務待購回余額來看，三家券商較2019年同期均有縮減：國泰君安和海通證券分別為388.2億元和369.77億元，東方證券僅為179.18億元。

　　自營：國君同比大降，東方貢獻過半　　

　　2020年上半年，海通證券自營業務收入58.48億元，同比微增0.02%；占總營收的比例為32.88%，同比略降0.09個百分點。國泰君安自營業務收入同比下降9.10%，為40.65億元；自營業務占比為25.71%，同比下降6.02個百分點。東方證券自營業務收入25.18億元，同比增長20.27%；自營業務對總營收的貢獻超過半數，達53.72%，同比增長5.88個百分點。

　　從自營權益類規模來看，國泰君安今年上半年增長36.98%，達262億元；海通證券和東方證券分別為251億元和139億元。

　　從自營非權益類規模來看，國泰君安和海通證券分別為1673億元和1097億元，分別較2019年底增長28.89%和17.19%；東方證券為1169億元，上半年增幅僅為3.11%。