市銷率是什么意思？市銷率估值法怎么運(yùn)用
市銷率是什么意思?
市銷率，是公司股票市值與其營(yíng)業(yè)收入的比值，其更加關(guān)注上市公司當(dāng)下銷售收入的市場(chǎng)份額對(duì)于公司價(jià)值的正向影響——非銷售無(wú)盈利。得市場(chǎng)者得天下，只要銷售規(guī)模夠大，細(xì)微的利潤(rùn)率改善就可以造就利潤(rùn)規(guī)模擴(kuò)張。市銷率越低，銷售規(guī)模就越大，公司價(jià)值也水漲船高。
以互聯(lián)網(wǎng)電商業(yè)龍頭之一的京東(美國(guó)納斯達(dá)克上市公司)為例，其高速擴(kuò)張市場(chǎng)份額的同時(shí)，也忍受了成立12年、連續(xù)11年虧損的煎熬，華爾街對(duì)其定價(jià)的基礎(chǔ)即為市銷率估值法。2016財(cái)年，京東史上第一次實(shí)現(xiàn)全年盈利(凈收入2602億元人民幣，凈利潤(rùn)10億元人民幣)。盡管收入凈利率(non-GAAP)不足0.4%，然而，考慮市場(chǎng)份額乘數(shù)效應(yīng)之后的市銷率定價(jià)水平，足以令其股價(jià)再次大幅上漲。京東“生態(tài)鏈”扭虧為盈、良性循環(huán)、持續(xù)改善成為市場(chǎng)共識(shí)。所以，今年以來(lái)，京東股價(jià)一路上揚(yáng)，至今漲幅達(dá)到70%。根據(jù)京東2017年一季報(bào)的數(shù)據(jù)，其經(jīng)調(diào)整后的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率大幅飆升至2.2%(non-GAAP)， 令市場(chǎng)進(jìn)一步增強(qiáng)了對(duì)其股價(jià)的信心;可以預(yù)見(jiàn)，京東股價(jià)的傳奇之旅仍將延續(xù)，下一個(gè)歷史新高或許并不遙遠(yuǎn)。
其實(shí)，市銷率估值法適用于以銷售業(yè)務(wù)為主、銷售成本率低或者很穩(wěn)定的服務(wù)業(yè)上市公司估值;尤其適用于尚未盈利、資不抵債但是市場(chǎng)份額顯著的公司估值，比如互聯(lián)網(wǎng)電商企業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)游戲公司以及教育、金融、專業(yè)咨詢服務(wù)類公司。它們憑借龐大的用戶群數(shù)量、高速的市場(chǎng)發(fā)展水平和強(qiáng)有力的用戶粘性作為遠(yuǎn)景持續(xù)盈利指標(biāo)，一時(shí)是否盈利、微利并無(wú)關(guān)緊要;專門針對(duì)具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的市場(chǎng)份額進(jìn)行定價(jià)，這是市銷率估值模型中最核心的邏輯。
目光轉(zhuǎn)移到A股市場(chǎng)內(nèi)，今年以來(lái)，以白酒、白色家電、電子消費(fèi)為代表的消費(fèi)性白馬股風(fēng)生水起、漲勢(shì)喜人。這背后也符合用市場(chǎng)份額定價(jià)的估值方法，即市銷率估值法的思路：根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2017年一季度，消費(fèi)對(duì)于GDP增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率已超過(guò)60%;很顯然，做大消費(fèi)市場(chǎng)蛋糕、深化消費(fèi)升級(jí)，已經(jīng)成為當(dāng)前轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的主要途徑。
伴隨互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)與個(gè)人征信系統(tǒng)互聯(lián)互通、日臻完善，消費(fèi)金融領(lǐng)域?qū)⒊蔀閲?guó)家政策層面積極鼓勵(lì)且市場(chǎng)份額非常可觀的又一價(jià)值洼地。從市場(chǎng)規(guī)模來(lái)看，“我國(guó)居民部門杠桿率從2016年年末的44.8%上升到2017 年一季度的46.1%，上升1.3個(gè)百分點(diǎn);居民部門貸款的同比增速達(dá)到25%，中長(zhǎng)期貸款的增速達(dá)到31%，是近兩年以來(lái)的最快增速”(根據(jù)《中國(guó)去杠桿進(jìn)程報(bào)告(2017年一季度)》)。我們認(rèn)為，市場(chǎng)容量巨大，產(chǎn)品充分差異化、融資流程高度便捷的互聯(lián)網(wǎng)多元金融市場(chǎng)將迎來(lái)跨越式發(fā)展良機(jī)，有望成為下一個(gè)著眼當(dāng)下、遇見(jiàn)傳奇的高成長(zhǎng)行業(yè)。