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　　11月11日晚間消息，虎牙公布了2020年第三季度財報。財報顯示，2020年第三季度，虎牙總收入為28.15億元，較2019年同比增長24.3%。在非美國通用會計準則下，歸屬于虎牙的凈利潤為3.61億元，同比增長75.0%。

　　財報發布后，虎牙CEO董榮杰，CFO劉曉鉦等高管召開電話會議，解讀財報要點，并回答分析師提問。

　　以下為電話會議實錄：

　　杰弗瑞分析師Thomas Chong：晚上好，謝謝管理層接受我的提問。我的問題主要是關于2021年的展望。管理層可以分享一下，如果是從收入還有盈利方面來看，我們對明年的預期大概會是怎么樣的？然后還有我們跟騰訊跟斗魚的協同效應，能否從戰略方面分享一下。

　　劉曉鉦：謝謝提問。目前，我們與斗魚的合并仍在進行中。我們預期，合并或將于明年上半年完成。眼下討論合并的戰略影響，似乎為時尚早。所以，對于合并，我們現在沒有辦法與你分享定量的措施。但在大方向上，我們打算繼續增長用戶基數，同時探索新的變現機會，提高收入，并通過和騰訊、斗魚的潛在協同效應，改善我們的運營效率。

　　我們認為，這里有幾個方向，可以產生協同效應。比如，利用我們的內容優勢吸引更多用戶，開發新產品以及共同探索新的變現機會，以及實現更高的運營效率。

　　分析師：我有兩個問題。第一個問題是關于虎牙的視頻內容的策略，尤其在和斗魚合并之后，我們在內容的提供上面，與我們現在比較偏重于游戲加泛娛樂的趨勢，會不會有些更改？然后第二個問題是關于我們用戶的數據。即用戶的付費數據在不同的游戲和泛娛樂方面，尤其是在現在國內疫情基本上來說相對穩定的情況下，我們有看到什么變化嗎？

　　董榮杰：我來回答一下第一個問題。明年的內容策略，我們有幾點可以分享。第一點，我們可能要加強游戲，類似游戲全家桶這樣的布局。除了游戲直播這條線之外，我們還是希望能夠把一些視頻，游戲社區、游戲媒體、游戲工具等等這些都能夠做起來。這是游戲全家桶這一塊。然后里面最重要的當然就是游戲視頻。

　　我們其實最近花了很多的時間在研究游戲視頻以及做前期的布局。我們整體認為還是比較有信心的，能夠在接下來兩年之內把游戲視頻做到一個可觀的數量級。這是游戲視頻這塊。然后另外內容策略的話，可能也跟我們的合并會有一定關系。我們整體上認為一旦合并完成，我們兩家的內容會更加厚實，然后我們的內容優勢會比以前更加明顯。

　　雖然我們也知道游戲直播這個行業，即使我們合并了，它依舊是一個競爭非常激烈的行業。但是從虎牙斗魚的維度來說，我們其實希望，明年能夠把兩家公司的優質內容整合好，然后能夠利用這些優質內容以及利用合并以后更大規模的用戶，為整個游戲產業鏈，包括游戲廠商、游戲用戶等等，也包括比如說主播工會等，創造更大的價值。

　　劉曉鉦：我來回答你的第二個用戶數據的問題。在一季度，我們的付費用戶同比、環比均有所增長。我認為我們已經從疫情中逐漸恢復。我們仍會繼續豐富平臺的內容，提高變現機會，增加每用戶平均收入（ARPU）。但是也確實如你所說，不同的內容，它的ARPU也不同，并且我們的ARPU也受季節性影響。所以，總的來說，在一季度，相比于春節期間，我們的ARPU是有點低的。但是到了四季度，得益于年度變現活動，我們的ARPU通常會更高。

　　匯豐銀行分析師Binnie Wong：晚上好管理層。我的問題和海外市場有關，NimoTV上的海外用戶。 如果看上個季度的話，增長比較理想。那你們是否可以分享一下，采取了怎樣的策略和用戶獲取方式？另外，和斗魚合并后，未來你們認為會有哪些協同效應？

　　董榮杰：我來回答一下海外的問題。大家看到的我們海外用戶的增長，坦率講，就像我上一次電話會議里面講過一樣，今年對于海外，其實我們更多希望能夠做生態的改善，以及做商業化的正循環。所以我們今年在海外的渠道費用，其實削減的幅度非常大，我們今年的渠道費用可能連原來的一半都沒有，十分之一的樣子。所以在渠道費用大幅削減的情況下，我們仍能看到我們用戶的增長，我覺得其實還是能夠證明我們一開始制定的策略，即把生態真正的建立起來，這個策略還是有一定的效果。所以從海外的策略上來說，我們還是希望能夠延續年初制定策略，不盲目追求用戶規模的擴大。我們還是希望進了一個國家，能夠扎扎實實地把這個國家的游戲直播生態做好。

　　其實虎牙做海外市場，到現在已經第三年了。我覺得我們到了今天，才基本上覺得已經有點點搞清楚了，海外的本地游戲到底應該怎么做。所以可能未來，我們關注的重點應該會在生態的健康度以及財務的健康度上面。然后至于跟斗魚的合作，坦率的講，不管虎牙也好，斗魚也好，我們在海外目前其實都是比較早期的。所以我覺得我們兩家之間的合作遠大過于競爭。我覺得如果合并以后，我們虎牙和斗魚在海外的業務線上面的合作應該是會非常順暢的。

　　Binnie Wong：我有一個跟進的問題。海外市場如何能夠變得更加盈利，以及長期處于一個更穩定的狀態？還有，跟國內相比，你怎么看待海外市場的收益？

　　劉曉鉦：從10月開始，我們看到單個國家實現了相對的盈虧平衡。但對于整個海外業務而言，未來數年我們可能仍需不斷投資。因為不同國家的用戶行為也不同。在有些國家，ARPU可能會比其他國家高一些。所以，未來幾年，還會是一個投資的階段。但我們剛剛也提到，我們會繼續側重在每個國家打造同樣健康的生態系統。

　　海通國際分析師Billy Leung：管理層好，謝謝接受我的提問。我有兩個問題，第一個問題是關于我們云游戲，想請管理層分享一下云游戲最近的發展。還有第二個問題是關于我們之前推出來的新產品陪玩，想請問下陪玩最近有沒有什么更新可以分享的。

　　董榮杰：我來回答一下云游戲。虎牙的云游戲，整個技術的后臺都是虎牙自己研發的。我覺得這個可能跟有些公司不太一樣。所以我們其實在云游戲上面花了大量的時間，把延遲、端游如何在手機上適配等等問題，做了大量的優化。我們目前大概有100多款游戲。然后我們看了一下延遲的數據以及用戶操作前的效果，我覺得其實在目前的國內云游戲里面都還是非常好的。然后因為以往是內測，所以我們也沒有做更多的推廣。

　　我覺得我們可能接下來一段時間內，我們可以嘗試加大推廣。看云游戲這個市場的時機是不是到了。當然這里面有兩個維度。第一，虎牙相信云游戲在未來是一個非常大的機會，第二，短期內它的用戶是不是已經準備好。

　　劉曉鉦：我們的游戲陪玩業務仍在快速增長，尤其是我們的應用“小鹿陪玩”。所以我們認為，對游戲陪玩業務而言，這個增長算是比較穩定。但是，游戲陪玩業務的收入認可政策與其他業務不太一樣。所以看上去，游戲陪玩業務對收入的貢獻不是很顯著。但是從會計的角度看，游戲陪玩業務的利潤率更高。

　　摩根大通Daniel Chen：晚上好，管理層，我有兩個問題。第一個問題是我們怎么看整個游戲直播和短視頻這兩個子行業？我們覺得在未來幾年，在產品端還有在變現端，最大的機會是什么？然后第二個問題是關于競爭的，還是關于快手和嗶哩嗶哩。因為他們兩家現在在主播獲取工會的合作，還有購買版權這塊都比較積極。我們看到快手現在有2億以上的游戲直播MAU，最近他們做投資也挺激進的。就想問一下我們怎么看我們相對他們的競爭優勢？

　　董榮杰：相比嗶哩嗶哩和快手來說，我覺得嗶哩嗶哩的情況相對比較成熟。我們整體認為Up主轉游戲直播，這一波基本已經結束了。所以你能看到，我們認為接下來B站在游戲直播對虎牙斗魚的沖擊應該不會特別大。這是第一個。

　　第二個，快手的話，最近快手也公布一些數字。但我覺得這里面也希望大家能夠關注的是，我們內部看到的快手數據，其實在游戲直播方面，對行業帶來的實際沖擊并沒有大家想象的那么大。但是我們當然理解，它體量非常大。所以我們虎牙對于快手在游戲直播上面的沖擊的觀點是這樣的：我們整體是認為，游戲直播這個行業，它的業務形態跟短視頻行業，尤其像快手這種偏社區的行業，是有一定的區別的。我們會更偏向內容的主動運營。然后像快手這樣的就是偏平臺規則會多一點。我覺得這個地方可能是比較大的一個區別。所以從這個方面來說的話，你看到虎牙歷史以來，我們在跟工會和主播之間的一個聯動，一直都是虎牙的一個優勢。我們一直可以非常好地和我們的合作伙伴（比如說工會、主播之類）一起把主播的運營效率——不管是用戶的運營效率或收入的運營效率，做到一個比較極致的狀態。

　　美銀美林分析師Lei Zhang：管理層晚上好，謝謝接受我的提問。我有一個問題其實是關于英雄聯盟s10的。我們有沒有一些關于參賽或者互動的數據可以分享一下。還有這個游戲對于我們四季度的毛利率會不會有一些影響？第二個問題想問一下最近的監管對我們的影響，尤其是直播的新規定對我們會不會有一些潛在的影響？

　　劉曉鉦：關于英雄聯盟s10，用戶相比去年是增長的，但增長幅度稍微不及去年。然后因為s10的大多數比賽都在四季度進行，因此s10的成本很大部分會體現在四季度，這顯然會對我們四季度的毛利率帶來一些影響。

　　至于你的第二個問題，監管和政策方面，我們正積極與政府合作，我們也理解一些機構或政府希望實施新的指導方針，所以我們也在積極與政府交流。新的政策一旦落地，我們也會積極配合并遵守。我們也會等到新政策確實落地后，再來評估其影響。但我們相信，政府的措施是希望幫助游戲直播行業在長期更好地發展。所以，長期而言，我們不認為新的措施會帶來不利的影響。