中控技術(shù)公司前景分析：

　　政策因素疊加內(nèi)部需求驅(qū)動(dòng)行業(yè)長(zhǎng)期向好，進(jìn)口替代國(guó)產(chǎn)化空間大

　　我國(guó)相關(guān)政策大力支持智能制造。我國(guó)在2015年提出了“中國(guó)制造2025”計(jì)劃，旨在加快中國(guó)工業(yè)化進(jìn)程。2016年，工信部、財(cái)政部發(fā)布《智能制造發(fā)展規(guī)劃（2016-2020年）》，要求2020年傳統(tǒng)制造業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域基本實(shí)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，2025年智能制造至成年體系基本建立，重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)初步實(shí)現(xiàn)智能轉(zhuǎn)型。《信息化和工業(yè)化融合發(fā)展規(guī)劃（2016-2020年）》強(qiáng)調(diào)需要加強(qiáng)化工、石化、鋼鐵、有色、建材等流程行業(yè)先進(jìn)過程控制和制造執(zhí)行系統(tǒng)的全面部署和優(yōu)化升級(jí)。《中國(guó)智能制造“十三五規(guī)劃”》確定了兩大時(shí)間點(diǎn)和十個(gè)重要任務(wù)。我國(guó)的一系列產(chǎn)業(yè)政策和措施紛紛落地，國(guó)家級(jí)的戰(zhàn)略規(guī)劃的扶持大力推動(dòng)了我國(guó)智能制造產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展，行業(yè)迎來(lái)重大發(fā)展機(jī)遇。

　　工業(yè)4.0加持，我國(guó)工業(yè)自動(dòng)化市場(chǎng)超兩千億

　　自動(dòng)化控制系統(tǒng)為工業(yè)企業(yè)的“大腦”，工業(yè)3.0的關(guān)鍵詞是自動(dòng)化，工業(yè)4.0的關(guān)鍵詞是智能化，本質(zhì)是由工業(yè)軟件所驅(qū)動(dòng)的工業(yè)革命。據(jù)工控網(wǎng)預(yù)測(cè)，2020-2022年中國(guó)自動(dòng)化市場(chǎng)將保持6%左右的年均復(fù)合增長(zhǎng)率，市場(chǎng)規(guī)模將超2千億。工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域具有較高的技術(shù)壁壘，并且關(guān)鍵技術(shù)一直由歐美日等發(fā)達(dá)國(guó)家的領(lǐng)先廠商所占據(jù)。而中控技術(shù)卻憑借研發(fā)成果成功轉(zhuǎn)化產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，打破國(guó)際巨頭壟斷。高技術(shù)門檻和客戶粘性鑄就公司護(hù)城河，有望借助國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程進(jìn)一步提升市占率。

　　同行業(yè)對(duì)比及盈利預(yù)測(cè)

　　從公司主營(yíng)業(yè)務(wù)DCS（分散控制系統(tǒng)）競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，份額向龍頭集中，內(nèi)資以中控技術(shù)（27%）、和利時(shí)（15%）兩家龍頭為主，外資以艾默生（16%）、霍尼韋爾（10%）、ABB（6%）、西門子（7%）、橫河電機(jī)（6%）等外資巨頭為主，外資累計(jì)市占率過半，進(jìn)口替代仍會(huì)是未來(lái)主旋律。SIS（安全儀表控制系統(tǒng)）行業(yè)格局相對(duì)集中，中控技術(shù)市占率26%位居第二，僅次于康吉森（27%），第三名和利時(shí)市占率7%。

　　根據(jù)東吳證券，預(yù)計(jì)中控技術(shù)2020/21/22年?duì)I收增速分別20.1%/24.9%/26.8%，毛利率穩(wěn)定在46~48%左右。同時(shí)選取同行業(yè)可比公司進(jìn)行對(duì)比預(yù)測(cè)，2020、21年平均PE分別62倍、47倍，考慮公司在流程工業(yè)的龍頭地位，選取2021年50-70倍作為公司的估值依據(jù)。

　　根據(jù)華西證券分項(xiàng)收入拆分，預(yù)計(jì)2020-2022年，公司收入分別為29.33、34.42、40.72億元，分別同比增長(zhǎng)15.6%、17.3%、18.3%；歸母凈利潤(rùn)分別為4.17、4.97、5.92億元，分別同比增長(zhǎng)14.0%、19.4%、19.1%