上周末沃森生物的“股權轉讓”事件在資本市場引發了軒然大波，在今年的疫情影響下，這樣的一家疫苗明星公司市值一度高達千億，其控股子公司上海澤潤主要從事新型重組疫苗的開發，主要包括二價和九價HPV疫苗。沃森生物的管理層以僅僅11.4億元轉讓出上海澤潤32.6%的股權，這種賤賣核心資產的行為讓人不得不懷疑是公司否有不可告人的秘密。這里，希財君就給大家分析下該事件對公司股價有什么影響。

股價表現

本事件發生后，公司股票開盤后一度跌停，作為一家市值700多億的創業板上市公司，股價一天蒸發20%，未來還有繼續下跌的可能，可謂是損失慘重。在引發股東質疑，證監會介入要求公司管理層解釋是否存在利益輸送行為后，公司高層已經改口說取消該轉讓協議。但事件的影響已然產生，短期內投資者的信心很難恢復，預計公司股價還將進一步下跌。至于會跌到什么位置，就需要對公司的真實估值做一個合理評估了。

公司主營業務分析

沃森生物是一家從事人用疫苗研發、生產、銷售的高新技術生物制藥企業，其主打產品為：

1. 國內首家、全球第二家13價肺炎結合疫苗，排第一的輝瑞所生產的13價肺炎疫苗僅2019年就貢獻33億元的收入。沃森的產品上市后市場良好，在同類產品中具有明顯優勢。

2. 技術研發實力強大，在研產品較多，包括2價、9價HPV疫苗、四價流腦結合疫苗等。

3. 擁有科技部部署的新冠疫苗 5 條技術路線中的“核酸疫苗”技術路線疫苗研究，已獲得臨床審批。

市場前景分析

我國疫苗市場龐大，行業門檻高，研發、注冊、生產、流通、接種等各個環節監管壁壘較高，部分產品長期處于供不應求的狀態。加之人口基數龐大，國內老齡化趨勢日益明顯，居民健康意識提升，疫苗行業顯然市場前景看好。但同時我國疫苗市場競爭激烈，32家本土企業中，僅中國生物1家市場份額超過15%，沃森生物的13價肺炎結合疫苗尚屬國內第一，因此非常具有競爭力，2020年上半年市場占比達到35.88%，預計帶來7億元新增收入。

估值分析

1. 成長能力，公司在2018年扭虧為盈，之后19年利潤暴漲主要是因為轉讓了旗下嘉和生物的部分股權，但扣非凈利潤很一般，實際增長為6.1%，因此公司的成長能力只能算一般。

2. 盈利能力，2018年公司ROE大幅提高，主要原因是出售子公司股權。而2019年則恢復到之前的正常水平，并且數值只有3%，表明公司的運用資產盈利能力較弱。

3. 財務風險，公司的資本結構較為正常，財務風險低于同行業水平，經營策略較為保守，基本上沒有利用債權融資工具，也沒有利息支出。

4. 同行業對比，與康泰生物、智飛生物、康華生物三家上市公司對比來看，在2019年，沃森生物的ROE在4家公司中位列最后，僅為3%。總資產周轉率方面，水平也很低。權益乘數位于中間位置，杠桿倍數處于一般水平，銷售凈利率在四家公司中同樣位列最后。

總的來看，公司目前是屬于估值偏高的，再加上本次賤賣核心資產的影響。如果給與50~60倍PE的估值，未來股價還有下跌空間。