問題二：請具體介紹下本次退市制度改革，在退市標(biāo)準(zhǔn)和退市程序上分別有哪些具體修改？

　　退市標(biāo)準(zhǔn)上，首先，本次修訂優(yōu)化了《股票上市規(guī)則》中退市部分的編寫體例，將原來按照退市環(huán)節(jié)規(guī)定的體例，調(diào)整為按照退市情形分節(jié)規(guī)定，即按照退市情形類別分為交易類、財(cái)務(wù)類、規(guī)范類、重大違法類等4類強(qiáng)制退市類型以及主動(dòng)退市情形，并按每一類退市情形分節(jié)規(guī)定相應(yīng)的退市情形和完整的退市實(shí)施程序。其次，本次修訂對于4類強(qiáng)制退市指標(biāo)均有完善：一是財(cái)務(wù)類指標(biāo)方面，取消了原來單一的凈利潤、營業(yè)收入指標(biāo)，新增扣非前后凈利潤為負(fù)且營業(yè)收入低于人民幣1億元的組合財(cái)務(wù)指標(biāo)，同時(shí)對實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示后的下一年度財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行交叉適用；二是交易類指標(biāo)方面，將原來的面值退市指標(biāo)修改為“1元退市”指標(biāo)，同時(shí)新增“連續(xù)20個(gè)交易日在本所的每日股票收盤總市值均低于人民幣3億元”的市值指標(biāo)；三是規(guī)范類指標(biāo)方面，新增信息披露、規(guī)范運(yùn)作存在重大缺陷且拒不改正和半數(shù)以上董事對于半年報(bào)或年報(bào)不保真兩類情形，并細(xì)化具體標(biāo)準(zhǔn)；四是重大違法類指標(biāo)方面，在原來信息披露重大違法退市子類型的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步明確財(cái)務(wù)造假退市判定標(biāo)準(zhǔn)，即新增“根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)行政處罰決定認(rèn)定的事實(shí)，公司披露的年度報(bào)告存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，上市公司連續(xù)三年虛增凈利潤金額每年均超過當(dāng)年年度報(bào)告對外披露凈利潤金額的100%，且三年合計(jì)虛增凈利潤金額達(dá)到10億元以上；或連續(xù)三年虛增利潤總額金額每年均超過當(dāng)年年度報(bào)告對外披露利潤總額金額的100%，且三年合計(jì)虛增利潤總額金額達(dá)到10億元以上；或連續(xù)三年資產(chǎn)負(fù)債表各科目虛假記載金額合計(jì)數(shù)每年均超過當(dāng)年年度報(bào)告對外披露凈資產(chǎn)金額的50%，且三年累計(jì)虛假記載金額合計(jì)數(shù)達(dá)到10億元以上（前述指標(biāo)涉及的數(shù)據(jù)如為負(fù)值，取其絕對值計(jì)算）”的量化指標(biāo)。

　　退市程序上，本次修訂調(diào)整主要包括以下3個(gè)方面：一是取消暫停上市和恢復(fù)上市環(huán)節(jié)，明確上市公司連續(xù)兩年觸及財(cái)務(wù)類指標(biāo)即終止上市；二是取消交易類退市情形的退市整理期設(shè)置，退市整理期首日不設(shè)漲跌幅限制，將退市整理期交易時(shí)限從30個(gè)交易日縮短為15個(gè)交易日；三是將重大違法類退市連續(xù)停牌時(shí)點(diǎn)從收到行政處罰事先告知書或法院判決之日，延后到收到行政處罰決定書或法院生效判決之日。

　　與此同時(shí)，科創(chuàng)板也在前期制度探索的基礎(chǔ)上，結(jié)合此次退市制度改革的總體要求，同步優(yōu)化退市指標(biāo)和程序。一是進(jìn)一步完善重大違法類退市指標(biāo)，引入量化判斷標(biāo)準(zhǔn)；二是同樣實(shí)施財(cái)務(wù)類指標(biāo)和審計(jì)意見類型指標(biāo)的交叉適用，嚴(yán)格退市標(biāo)準(zhǔn)；三是取消因觸及交易類指標(biāo)的退市整理期，壓縮退市時(shí)間；四是銜接上市條件，補(bǔ)充紅籌上市企業(yè)的退市標(biāo)準(zhǔn)。

　　問題三：本次財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)修訂變化較大，用組合類財(cái)務(wù)指標(biāo)替代單一財(cái)務(wù)指標(biāo)主要是有哪些考慮？

　　本次改革前，原來的凈利潤指標(biāo)在退市實(shí)踐中曾發(fā)揮了重要作用，上市公司要為投資者創(chuàng)造收益是市場的重要導(dǎo)向，一批常年虧損的公司被清出了市場。隨著注冊制理念不斷深入，盈利已經(jīng)不是衡量公司價(jià)值的唯一標(biāo)準(zhǔn)，原來單一的凈利潤指標(biāo)不能全面反映上市公司的持續(xù)經(jīng)營能力。本次改革在總結(jié)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，新增凈利潤加營業(yè)收入的組合類財(cái)務(wù)指標(biāo)，通過多維刻畫，將持續(xù)虧損且收入規(guī)模不足1億的公司識別出來，表征上市公司持續(xù)經(jīng)營能力更加精準(zhǔn)。同時(shí)，明確凈利潤取扣除非經(jīng)常性損益前后孰低值，也一定程度上解決了多年來公司通過外部輸血、出售資產(chǎn)等盈余管理手段規(guī)避退市的問題。本次改革后，那些長期沒有主業(yè)、持續(xù)依靠政府補(bǔ)貼或出售資產(chǎn)保殼的公司將面臨股票退市風(fēng)險(xiǎn)；而主業(yè)正常但尚未開始盈利的科技企業(yè)，或因行業(yè)周期原因暫時(shí)虧損的企業(yè)將不會(huì)再面臨股票退市風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，本所科創(chuàng)板前期的試點(diǎn)改革中已經(jīng)采納了本次新增的組合類財(cái)務(wù)指標(biāo)，本次改革實(shí)際上是對前期改革經(jīng)驗(yàn)的復(fù)制和推廣。

　　問題四：本次改革后，因財(cái)務(wù)類指標(biāo)被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的公司，第二年財(cái)務(wù)指標(biāo)和審計(jì)意見類型指標(biāo)交叉適用，主要是有哪些考慮？

　　以往退市實(shí)踐中，上市公司在連續(xù)兩年虧損或凈資產(chǎn)為負(fù)值被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示后，在下一個(gè)會(huì)計(jì)年度通過各種“財(cái)技”打擦邊球，實(shí)現(xiàn)“報(bào)表式”盈利。即使年審會(huì)計(jì)師事務(wù)所因前述情況對公司出具了無法表示意見審計(jì)報(bào)告，公司股票也能規(guī)避退市，這種情況為市場所詬病。為了落實(shí)《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》中關(guān)于嚴(yán)厲打擊惡意規(guī)避退市行為的要求，本次改革將審計(jì)意見退市指標(biāo)納入財(cái)務(wù)類退市類型，并和其他財(cái)務(wù)指標(biāo)交叉適用，進(jìn)一步嚴(yán)格退市執(zhí)行。例如，上市公司如第一年觸及凈資產(chǎn)為負(fù)、凈利潤和營業(yè)收入的組合指標(biāo)或?qū)徲?jì)意見類型任一指標(biāo)，其股票被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，第二年如再次觸及凈資產(chǎn)為負(fù)、凈利潤和營業(yè)收入的組合指標(biāo)之一，或者年報(bào)被出具保留意見、無法表示意見或否定意見，其股票將直接終止上市，徹底堵住規(guī)避空間。

　　問題五：我們關(guān)注到本次改革對于最近一段時(shí)間市場熱議的“面值退市”規(guī)則也進(jìn)行了優(yōu)化調(diào)整，并新增了市值退市指標(biāo)，可否介紹下背后的具體原因？

　　近兩年來，滬市已累計(jì)有6家上市公司股票因?yàn)楣蓛r(jià)連續(xù)低于面值退市，獲得市場各方廣泛認(rèn)可。隨著注冊制改革深入推進(jìn)，市場估值逐漸趨于合理，面值退市的情況有所增多，這是投資者“用腳投票”的結(jié)果，是市場發(fā)揮決定性作用、市場生態(tài)不斷修復(fù)的重要體現(xiàn)。從實(shí)踐情況來看，前期面值退市的公司都屬于市場公認(rèn)的經(jīng)營不善、治理不規(guī)范或者嚴(yán)重違法違規(guī)的績差公司、問題公司，也存在部分公司股本盲目擴(kuò)張，經(jīng)營基本面跟不上等情況，缺乏投資價(jià)值。因此，在當(dāng)前的市場環(huán)境下，為了保證規(guī)則適用的公平性、嚴(yán)肅性，本次改革維持現(xiàn)有股價(jià)指標(biāo)。同時(shí)，考慮到公司股票面值設(shè)置存在不同的實(shí)際情況，本次改革將原來退市指標(biāo)中的“面值”明確為“人民幣1元”。

　　為進(jìn)一步充實(shí)交易類退市情形，發(fā)揮市場化退市功能，本次改革新增“上市公司連續(xù)20個(gè)交易日在本所的每日股票收盤總市值均低于人民幣3億元”的退市情形。市值是市場充分博弈的結(jié)果，微小市值的公司往往缺乏投資價(jià)值，存在被炒作的問題，結(jié)合目前資本市場發(fā)展現(xiàn)狀，將市值極低的公司清出市場，也有利于投資者理性選擇，引導(dǎo)價(jià)值投資，實(shí)現(xiàn)市場優(yōu)勝劣汰。

　　問題六：本次改革，新增了信息披露和規(guī)范運(yùn)作存在缺陷的退市指標(biāo)，能否介紹下具體情況？

　　今年以來，國務(wù)院金融委多次強(qiáng)調(diào)對資本市場違法犯罪行為“零容忍”。《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》再次明確要求，加大對信息披露違法的處罰力度。我們在監(jiān)管過程中發(fā)現(xiàn)，個(gè)別上市公司信息披露或規(guī)范運(yùn)作等方面長期違法違規(guī)，劣跡斑斑，其嚴(yán)重程度雖尚未構(gòu)成重大違法，但拒不改正，甚至屢教不改，市場影響惡劣。長此以往，不僅侵害投資者的利益，而且破壞了正常的運(yùn)行秩序，不利于市場的健康發(fā)展。為此，為落實(shí)中央文件精神，本次改革新增“信息披露或者規(guī)范運(yùn)作等方面存在重大缺陷”退市指標(biāo)。具體情形包括：證券交易所失去公司有效信息來源；公司拒不披露應(yīng)當(dāng)披露的重大信息，嚴(yán)重?cái)_亂信息披露秩序，并造成惡劣影響等。上市公司存在前述違規(guī)情形且拒不改正的，將堅(jiān)決予以出清。應(yīng)該來說，新增此類退市指標(biāo)，可以在一定程度上豐富交易所日常監(jiān)管的“工具箱”，提升監(jiān)管的威懾性。

　　問題七：本次改革，在嚴(yán)格執(zhí)行退市制度方面主要有哪些具體措施？

　　勇于承擔(dān)退市主體責(zé)任，嚴(yán)格執(zhí)行退市制度是上交所一貫的立場和態(tài)度。本次改革，在落實(shí)嚴(yán)格執(zhí)行退市制度方面主要有以下幾方面舉措：一是對于重大違法退市，充分回應(yīng)市場關(guān)切，綜合考慮重大違法行為對投資者、公司、市場、社會(huì)的影響，本次修訂新增具體可執(zhí)行的量化標(biāo)準(zhǔn)，力求將重大財(cái)務(wù)造假的“害群之馬”清出市場；二是因財(cái)務(wù)類指標(biāo)被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的公司，第二年財(cái)務(wù)指標(biāo)和審計(jì)意見類型指標(biāo)交叉適用；三是財(cái)務(wù)類組合指標(biāo)計(jì)算上，明確對營業(yè)收入的認(rèn)定作進(jìn)一步嚴(yán)格要求，在計(jì)算“營業(yè)收入”時(shí)，需要扣除與主營業(yè)務(wù)無關(guān)的收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的關(guān)聯(lián)交易收入。

　　此外，為進(jìn)一步精準(zhǔn)揭示部分長期通過非經(jīng)常性損益等方式實(shí)現(xiàn)盈利，但持續(xù)經(jīng)營能力薄弱公司的風(fēng)險(xiǎn)，適度擴(kuò)大其他風(fēng)險(xiǎn)警示的適用情形，新增“最近連續(xù)三個(gè)會(huì)計(jì)年度扣除非經(jīng)常性損益前后凈利潤孰低者均為負(fù)值，且最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告的審計(jì)報(bào)告顯示公司持續(xù)經(jīng)營能力存在不確定性”和“最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)部控制被出具否定意見或無法表示意見審計(jì)報(bào)告，或未按照規(guī)定披露內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告”其他風(fēng)險(xiǎn)警示情形。