CPI下降是通貨緊縮嗎？機構解讀CPI負時代未來物價走勢

　　11月全國CPI同比下降0.5%，其中，食品價格由上月上漲2.2%轉為下降2.0%，是帶動CPI由漲轉降的主要原因。豬肉價格下降12.5%，影響CPI下降約0.60個百分點。豬周期下行是拖累CPI轉負的主要因素。此外，雞蛋、雞肉和鴨肉價格分別降19.1%、17.8%和10.8%。

　　如何看待未來的物價走勢？年底前物價還會再降嗎？

　　“預計12月CPI繼續下跌，但隨著年末到來，需求端逐步恢復，CPI跌幅有限。”東吳證券李勇團隊分析稱，11月以來，CPI受供給端影響由漲轉降。豬肉、雞蛋、雞肉、鴨肉等等重要民生產品生產不斷恢復，需求端恢復速度較慢。供需錯配下，價格跌幅進一步擴大；非食品項方面，旅游淡季到來，飛機票、旅游和賓館住宿價格或將出現進一步下跌。同時冬裝上市，衣著價格出現上漲趨勢。

　　CPI步入“負時代”，中國經濟存在通縮風險嗎？在獨立經濟學家馬光遠看來，這次CPI的下滑并非物價本身真的出現了整體下滑，而是我們的食品價格所占比重、特別是豬肉價格在整個CPI中所占比重導致的，這是一次結構性的下降，而不是全面性的下降，更不能夸張性地解讀為“雙通縮”。

　　值得一提的是，國家統計局在數據解讀中也強調，“扣除食品和能源價格的核心CPI繼續保持穩定，同比上漲0.5%，漲幅已連續5個月相同。”這也就意味著，扣除豬肉價格等影響CPI漲幅的指標，物價數據仍保持穩定。

　　中信證券認為，未來短期內CPI或仍將面臨通縮壓力，真正緩解可能要到明年二季度。“未來核心CPI和非食品CPI仍將如同11月的表現，反映出基本面持續向好的趨勢。即使整體通脹水平較低，但其對于貨幣政策的影響而言，我們認為通脹走低背后的邏輯與2019年通脹走高基本一致，即由于食品端供給的影響，并非需求疲弱，因此貨幣政策對此作出調整的可能性較低。”

　　東方金城首席宏觀分析師王青表示，預計CPI通縮狀態或要延續到明年一季度，但伴隨經濟修復帶動消費需求上升，以及價格基數變化，預計明年一季度后CPI同比將恢復正增長，經濟持續進入通縮的風險不大。