怎么確定換股比例?

　　1、用每股稅后利潤確定換股比例

　　假設(shè)兼并方公司(A公司)的每股稅后利潤為4.53元，而目標公司(T公司)的每股稅后利潤為3.49元。并且兩個公司的風險是相同的。根據(jù)兩者的盈利水平。得出的換股比例是3，49/4.53=0.77。換句話說.A公司的股東要用77股A公司的股份才能換取100股T公司的股份 根據(jù)稅后幣l潤算出的換股比例將使雙方公司的股東在換股完成前后的獲利水平不變。因為擁有100股T公司股份可獲得349元的稅后盈利，而換股77股A公司的股份后稅后盈利還是349元。

　　2、用將來預(yù)期的收益確定換股比例

　　用每股稅后利潤計算換股比例只有在下列情況下才是合理的，不存在協(xié)同效應(yīng)：兩公司有相同的盈利增長速度。然而在實際情況中以上兩個條件很難滿足。 因此筆者認為用預(yù)期的每股稅后利潤確定換股比例更符合實際情況。

　　3、用市場價格確定換股比例

　　如果兼并雙方都是上市公司，則問題比較簡單。因為公司現(xiàn)有的和未來的盈利、風險、增長率、潛在的協(xié)同效應(yīng)及其他一些因素的影響都體現(xiàn)在公司的股票價格上。因此，只要用雙方股票的市場價格之比就可得到換股比例。如果不存在協(xié)同效應(yīng)。或者協(xié)同效應(yīng)體現(xiàn)在公司的股票價格上。則用市場價格確定換股比例是合理的。但在大多數(shù)情況下。市場價格只體現(xiàn)公司獨立經(jīng)營時的價格。也就是說。市場價格一般不體現(xiàn)公司的潛在協(xié)同效應(yīng)。因此，實際達成的換股比例要高于用市場價格得出的換股比例。從美國80年代的金融市場的情況看。這種體現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)的溢價水平在50%左右。