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　　怎么確定換股比例?

　　1、用每股稅后利潤(rùn)確定換股比例

　　假設(shè)兼并方公司(A公司)的每股稅后利潤(rùn)為4.53元，而目標(biāo)公司(T公司)的每股稅后利潤(rùn)為3.49元。并且兩個(gè)公司的風(fēng)險(xiǎn)是相同的。根據(jù)兩者的盈利水平。得出的換股比例是3，49/4.53=0.77。換句話(huà)說(shuō).A公司的股東要用77股A公司的股份才能換取100股T公司的股份根據(jù)稅后幣l潤(rùn)算出的換股比例將使雙方公司的股東在換股完成前后的獲利水平不變。因?yàn)閾碛?00股T公司股份可獲得349元的稅后盈利，而換股77股A公司的股份后稅后盈利還是349元。

　　2、用將來(lái)預(yù)期的收益確定換股比例

　　用每股稅后利潤(rùn)計(jì)算換股比例只有在下列情況下才是合理的，不存在協(xié)同效應(yīng)：兩公司有相同的盈利增長(zhǎng)速度。然而在實(shí)際情況中以上兩個(gè)條件很難滿(mǎn)足。因此筆者認(rèn)為用預(yù)期的每股稅后利潤(rùn)確定換股比例更符合實(shí)際情況。

　　3、用市場(chǎng)價(jià)格確定換股比例

　　如果兼并雙方都是上市公司，則問(wèn)題比較簡(jiǎn)單。因?yàn)楣粳F(xiàn)有的和未來(lái)的盈利、風(fēng)險(xiǎn)、增長(zhǎng)率、潛在的協(xié)同效應(yīng)及其他一些因素的影響都體現(xiàn)在公司的股票價(jià)格上。因此，只要用雙方股票的市場(chǎng)價(jià)格之比就可得到換股比例。如果不存在協(xié)同效應(yīng)?；蛘邊f(xié)同效應(yīng)體現(xiàn)在公司的股票價(jià)格上。則用市場(chǎng)價(jià)格確定換股比例是合理的。但在大多數(shù)情況下。市場(chǎng)價(jià)格只體現(xiàn)公司獨(dú)立經(jīng)營(yíng)時(shí)的價(jià)格。也就是說(shuō)。市場(chǎng)價(jià)格一般不體現(xiàn)公司的潛在協(xié)同效應(yīng)。因此，實(shí)際達(dá)成的換股比例要高于用市場(chǎng)價(jià)格得出的換股比例。從美國(guó)80年代的金融市場(chǎng)的情況看。這種體現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)的溢價(jià)水平在50%左右。

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