第三次啟動(dòng)！浙商證券：銀行是“兩低”行業(yè)首選，業(yè)績(jī)等催化劑一浪強(qiáng)于一浪，興業(yè)平安是出廠價(jià)LV
1、為何銀行會(huì)是今年勝負(fù)手？2021年市場(chǎng)兩條投資主線，“高估值+高景氣”和“低估值+低預(yù)期”。市場(chǎng)對(duì)于“兩高”主線已形成高度共識(shí)，決定勝負(fù)在于是否能夠找對(duì)“兩低”，關(guān)鍵在于基本面改善。銀行就是 “兩低”行業(yè)的首選。
2、本輪銀行核心邏輯是什么？否極泰來(lái)，價(jià)值重估。（1）否極泰來(lái)：①“三否”，當(dāng)前銀行股漲幅少、估值低、持倉(cāng)少；②“三泰”，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、監(jiān)管放松和盈利改善。預(yù)測(cè)上市銀行2020年利潤(rùn)增速回0乃至微正，20Q4單季度利潤(rùn)增速近40%；2021年全年利潤(rùn)增速8%，增速逐季回升。（2）價(jià)值重估：2020年跨周期財(cái)務(wù)安排，銀行主動(dòng)做實(shí)不良、加大核銷，銀行賬面前所未有的干凈。
3、前兩次為什么沖鋒未成功？①第一次（2020年7月），基本面受利潤(rùn)增速壓降影響，情緒面受金融制裁風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)。②第二次（2020年12月），永煤債違約后貨幣重回寬松，估值劈叉吸引力下降，“洗澡”過(guò)程中市場(chǎng)仍在觀望。
4、本次沖鋒與以往有何不同？①估值劈叉進(jìn)一步加劇。1月5日行情啟動(dòng)時(shí)，熱門板塊與銀行PB估值差創(chuàng)10年來(lái)最高位。②銀行業(yè)績(jī)改善更加強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)部分銀行20Q4單季度利潤(rùn)增速超過(guò)40%，不良雙降。③催化劑一浪強(qiáng)于一浪，銀行業(yè)績(jī)披露時(shí)間連續(xù)、力度強(qiáng)勁（1月中-4月底），新發(fā)基金建倉(cāng)入市。
5、選股為何推薦銀行中的LV？①個(gè)股分化，未來(lái)十年的銀行將類似過(guò)去十年的水泥行業(yè)，大浪淘沙、K 型分化。將會(huì)出現(xiàn)2.0倍PB和0.2倍PB的銀行股并存，漲2-3 倍和跌20%-30%的銀行股并存。②估值不貴，標(biāo)桿銀行PE才12-15倍，PB 2倍。與10%以上的利潤(rùn)增速、15%以上ROE相比，實(shí)際上不貴。
6、為何興業(yè)平安是出廠價(jià)LV？①質(zhì)地LV：質(zhì)地優(yōu)良，前景看好。興業(yè)銀行(行情601166,診股)“商行+投行”，未來(lái)中國(guó)最佳綜合金融服務(wù)提供商；平安銀行(行情000001,診股)“集團(tuán)+科技賦能”，最具成長(zhǎng)性智能零售銀行。②出廠價(jià)：興業(yè)和平安21年P(guān)B僅0.87倍和1.36倍PB，招行和寧波21年P(guān)B 為1.83倍、2.30倍。如果說(shuō)招行和寧波是市場(chǎng)價(jià)LV，那么興業(yè)、平安就是出廠價(jià)LV。
7、銀行漲大盤會(huì)急速上漲嗎？?jī)煞N可能。①大盤指數(shù)快漲；②大盤平穩(wěn)、結(jié)構(gòu)調(diào)整。后者的概率越來(lái)越高，并且也符合資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展的導(dǎo)向。2021年以來(lái)行情得到印證，銀行指數(shù)上漲10.8%，而上證指數(shù)僅上漲2.7%。
8、買銀行股要關(guān)注哪些風(fēng)險(xiǎn)？①國(guó)內(nèi)疫情二次爆發(fā)；②信用風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域性爆發(fā)；③美國(guó)對(duì)華實(shí)施金融制裁。
9、銀行快報(bào)超預(yù)期什么原因？①盈利增速超預(yù)期：信用成本顯著改善，帶動(dòng)利潤(rùn)增速修復(fù)；息差穩(wěn)中有升，支撐營(yíng)收增速企穩(wěn)改善；②資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期：20Q4風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際改善，加上不良大力出清、徹底做實(shí)，奠定業(yè)績(jī)釋放基礎(chǔ)。
10、對(duì)21年銀行盈利如何展望？真實(shí)業(yè)績(jī)與賬面利潤(rùn)完美共振，預(yù)計(jì)2021 年上市銀行利潤(rùn)增速將回升至8%。①真實(shí)業(yè)績(jī)：2021年貨幣不松不緊、GDP增長(zhǎng)9%，銀行盈利增速持續(xù)回升。②賬面利潤(rùn)：2020年深蹲為業(yè)績(jī)釋放積蓄勢(shì)能。（1）子行業(yè)來(lái)看，股份行、城商行的利潤(rùn)增速?gòu)椥愿螅A(yù)計(jì)優(yōu)質(zhì)銀行會(huì)在10%以上；（2）驅(qū)動(dòng)因素來(lái)看，盈利增速回升主要來(lái)自于減值拖累的改善。
來(lái)源：浙商證券(行情601878,診股)