消費趨弱與累庫共振導致鋁價下跌 2021年電解鋁企業盈利有望創新高

　　春節前消費趨弱疊加累庫，電解鋁價格告別去年一路上漲行情，轉為下跌。今年以來，電解鋁價格已跌去710元/噸，較2020年內的高點跌幅約13.9%。氧化鋁價格小幅爬升，整體呈“橫盤”狀態。分析人士稱，市場恢復還要看春節后消費復蘇下的去庫存節奏，今年鋁價走勢核心要看出口恢復情況。

　　在2020年鋁價持續上漲的背景下，相關上市公司降本增效、豐富產品，收益頗豐。機構認為，隨著電解鋁產能逐步向西南低電費地區轉移，電解鋁綜合成本中樞有望降至12500元-13000元/噸，預計2021年電解鋁企業盈利有望創新高。

　　價格由漲轉跌

　　上海有色網數據顯示，1月22日，電解鋁均價報15000元/噸，年內僅5個報價日上漲，累計下降710元/噸，較2020年12月17080元/噸的高點跌幅約13.9%；氧化鋁均價報2385元/噸，年內漲幅僅有20元/噸。電解鋁漲價“熄火”，氧化鋁“橫盤”。

　　阿拉丁(行情688179,診股)數據顯示，1月22日，華東、華南5個地區電解鋁（AL99.7%）報價均下跌，其中華東、華北地區跌幅為80元/噸。中國宏橋集團電解鋁1月22日的報價較前一日下跌10元/噸。

　　鋁價飆漲后為何短期內“熄火”？“今年以來電解鋁價格走低主要是因為消費走弱，訂單減少，且包括西南、西北地區已出現鋁錠小幅累庫。整體上，年底消費走弱疊加季節性因素，使得鋁價較去年下跌明顯。”華安證券(行情600909,診股)有色金屬分析師石林告訴中國證券報記者。

　　上海有色網大數據研究總監葉建華表示，“電解鋁價格走低主要是消費走弱，累庫預期比較強，導致價格走低，這是核心邏輯。但電解鋁廠的利潤還是比較好，因此不大可能降低產能利用率。氧化鋁整體上是小幅反彈，但供應端充足決定價格上不去。”

　　據上海有色網統計，截至2020年12月，中國電解鋁建成規模4320萬噸，在產產能3924萬噸，開工率為90.8%。電解鋁開工率自2020年5月以來維持緩慢上升態勢，處于近十年的相對高位。產量方面，2020年12月電解鋁產量327.9萬噸，同比增長8%，電解鋁產量增加對于鋁價屬于利空因素。

　　需求方面，阿拉丁報告稱，1月上旬國內鑄錠量明顯超預期。受全國極寒天氣、以鋁棒廠為代表的鋁初級加工企業減停產及春節假期提前等因素影響，鋁水需求量明顯萎縮。同時，大型鋁加工企業基層員工的高流動性、地方疫情防控措施帶來的回程周期延長、就地過春節等因素對鋁消費的影響難言樂觀。

　　雖然氧化鋁海外價格高于國內，但同樣受到制約。阿拉丁調研稱，空箱嚴重短缺，中歐貨物運輸成本狂飆逾三倍。在海運集裝箱明確短缺及海運費價格飆漲的影響下，鋁制品及終端產品出口難免會受到波及，高出口態勢存在回落的風險，這或抑制鋁制品及終端產品企業春節期間的交貨意愿。

　　上市公司獲益頗豐

　　在2020年鋁價持續上漲的背景下，相關上市公司降本增效、豐富產品，收益頗豐。

　　新疆眾和(行情600888,診股)1月19日晚發布公告稱，預計2020年凈利潤將增加1.9億元-2.2億元，同比增長135%-157%。2020年，公司加大市場開拓力度，優化產品結構，加強成本管控，以及募投的“年產1500萬平方米高性能高壓腐蝕箔項目”、“年產1500萬平方米高性能高壓化成箔項目”逐步投產，電極箔產品收入增加，高純鋁、電子鋁箔、電極箔、合金產品等盈利能力進一步增強。

　　順博合金(行情002996,診股)預計2020年實現利潤總額2.51億元，同比增長20.1%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.86億元，同比增長10.37%。增長的主要原因一方面是得益于募集資金投資項目部分投產，公司區域布局優勢得到進一步鞏固提升，產品銷量得以增長；另一方面是受政策及供求關系影響，再生鋁產品價格在報告期內震蕩上行。

　　焦作萬方(行情000612,診股)預計2020年的凈利潤為5.4億元-6億元，同比增長406%-463%。公司表示，業績同比大幅上升的原因是報告期內鋁產品銷售價格同比上升，煤炭、氧化鋁等主要原材料價格同比下降。

　　鋁加工企業明泰鋁業(行情601677,診股)預計2020年實現凈利潤10.5億元-11億元，同比增長15%-20%。公司表示，利潤來源于加工費。隨著公司轉型升級的不斷深入，產品附加值穩步提升，剔除原材料后公司加工利潤率水平達到20%以上。

　　盈利有望創新高

　　“目前下游對電解鋁價格的接受程度蠻高的，下跌空間不大，春節前后4周左右大概率圍繞15000元/噸的價格上下震蕩。”石林告訴中國證券報記者。葉建華認為，“價格回升預計要看春節之后消費復蘇的去庫節奏。”

　　中金公司(行情601995,診股)認為，元旦以來，鋁價出現回調，一方面是由于國內疫情影響市場消費趨弱；另一方面是由于鋁錠社會庫存不斷回升，疊加美債收益率、美元指數走強壓制海外鋁價。今年鋁價走勢核心看海外出口的恢復情況。隨著疫苗大規模落地，海外的下游需求有望修復，對鋁價形成支撐。

　　中國鋁業(行情601600,診股)集團相關負責人日前表示，在倡導綠色生產和生活方式方面，中國鋁業集團有限公司和山東魏橋創業集團有限公司將積極推進“以鋁代鋼”“以鋁代木”“以鋁節銅”，加快鋁制輕量化車身、鋁制家居、鋁制導體材料等精深加工產業發展，引領擴大鋁的應用和消費。

　　1月20日，焦作萬方披露的調研紀要中顯示，最近鋁價小幅回調。從2020年整體來看，三四季度交替階段業績較好；四季度末，鋁價下降、煤價上升，對于以煤電為主的電解鋁企業來講，成本會有一定的上升。公司內部對于未來2-3年的鋁價相對樂觀，主要是因為國內電解鋁產能有上限，目前也沒有放開電解鋁指標的意向，而且可能會更嚴格地執行電解鋁的指標化。不論是基建、汽車還是電網光伏，鋁的用途越來越多，需求相應穩步上升。

　　焦作萬方認為，能否獲取較高的利潤，還要考慮成本因素。氧化鋁作為主要原材料，目前國內礦產豐富且可以開采，從幾內亞和澳大利亞等境外進口的礦也相對較多，公司認為氧化鋁價格波動可能性不會太大，且陽極的價格也相對穩定，波動較小。最近煤價有所上升，但同時國家也在穩定煤價。所以，整體來看，成本相對可控。

　　天風證券(行情601162,診股)認為，隨著電解鋁產能逐步向西南低電費地區轉移，電解鋁綜合成本中樞有望降至12500元-13000元/噸。同時，氧化鋁價格低位震蕩，新增產能投產有限，2021年電解鋁企業的盈利有望再創新高。