大宗商品“牛氣沖天” 超級周期將至？

　　牛年伊始，大宗商品市場“牛氣沖天”。 機構分析認為新一輪大宗商品“超級周期”已經開始，這將是過去100年里第五個“超級周期”。新的超級周期將受到疫情后經濟復蘇、通貨膨脹、寬松貨幣和財政政策、美元貶值以及全球應對氣候變化等因素的推動。

　　大宗商品“牛氣沖天”

　　農歷新年過后，國內外大宗期貨市場“牛氣沖天”。其中，從2月份開始就出現了連番上攻的銅價，春節后漲幅不斷擴大。數據顯示，自2月4日以來，滬銅已經連續走出8根陽線，現價報65840元/噸，近8個交易日累計漲逾15%。國外方面，2月19日，倫銅日內一度大漲超5%，創下2011年9月以來的最高水平，截至收盤漲幅仍達4.54%。

　　錫和鎳的走勢也不遑多讓，特別是倫錫自2020年4月就開始啟動，近期陡然加速，價格創出2011年8月以來新高。國內市場上，滬錫主力合約價格在2月18日上漲5.78%，2月19日上漲6.00%，當日夜盤再度上漲5.76%，連續三根大陽線，不斷刷新歷史最高紀錄，突破18萬元后更一度站上19萬元大關。值得一提的是，滬鎳的本輪上漲自2020年4月就開始啟動，近期陡然加速，距離史上最高價148160元/噸的位置已經不遠。

　　化工也給力，苯乙烯漲停后繼續上行。開年以來，多個化工品種也為多頭投資者送上了不小的“紅包”。春節過后的第一個交易日，苯乙烯主力合約就上演了一場強勢逼空大戰。2月18日大漲10.99%封住漲停，2月19日繼續上漲3.32%，當日晚間的夜盤交易時段上漲4.04%，現價報9126元/噸。

　　此外，值得一提的是盡管原油主力合約價格在2月19日出現回調，不過整體來看，這波自2020年11月以來的反彈行情依然趨勢未改。2月18日即春節后的第一個交易日，原油主力合約跳空高開，盤中價格一度上漲至405.3元/噸。截至發稿時止，國內原油價格2021年迄今累計已上漲22.5%。

　　業內人士認為，新冠疫情之下，各國均推出了不同程度的財政刺激政策。在初期，財政刺激對于實體經濟來說只是對沖了通縮的下行風險。隨著疫苗在主要經濟體大規模接種，新冠疫情對經濟構成的下行風險逐漸減弱。此時，財政刺激對于經濟構成的潛在通脹風險越來越高，市場自然要選擇能夠有效對沖通脹的資產。于是乎，大宗商品成為資金多配的標的。

　　興業期貨魏瑩認為，近期大宗商品市場的火熱是多種因素共同作用導致的：從中長期因素看，當前仍處于經濟復蘇與通脹上行的階段，整體利于大宗商品價格的上漲。

　　機構看好大宗商品牛市

　　事實上，隨著經濟復蘇的預期增強，不少機構看好大宗商品的行情。高盛指出，去年許多大宗商品價格的強勁反彈只是“大宗商品長期結構性牛市的開始”。目前出現了所有大宗商品結構性走牛的典型跡象，新冠疫苗的推廣將促進經濟活動的改善，經濟反彈更有理由做多現貨和實物資產。經濟結構性投資不足、政策驅動型需求，以及美元走軟和通脹風險等宏觀經濟有利因素都有利于大宗商品走牛。

　　摩根大通分析師認為，新一輪大宗商品“超級周期”已經開始，這將是過去100年里第五個“超級周期”。新的超級周期將受到疫情后經濟復蘇、通貨膨脹、寬松貨幣和財政政策、美元貶值以及全球應對氣候變化等因素的推動。其中，可再生技術中使用的金屬將大大受益。該行認為，向綠色技術的發展可能會限制石油供應，同時提高用于可再生電池、電動汽車和其他綠色基礎設施的某些金屬的成本。

　　中泰證券(行情600918,診股)認為，春節期間的大宗商品上漲是美國超預期的1.9萬億財政刺激政策催化下的持續演繹，當然還有一些偶發事件的推動，例如美國嚴寒天氣帶來的油價跳漲。更重要的是“傳統需求和新興需求”共振上行，以及流動性的整體充裕將支持這一行情的持續，尤其是上半年面臨更多的是上行風險，目前仍是做多的窗口期。

　　在魏瑩看來，隨著全球疫苗接種速度的逐步提高以及其他防疫措施效果逐步顯現，國內外防疫壓力明顯減輕。1月中旬以來，全球疫情每日新增確診（7日移動平均）數持續回落，其中美國每日新增確診病例數已由1月8日的最高點約32.5萬例下降至2月18日的不足7萬例。疫情對經濟復蘇的負面擾動逐步減輕。隨著全球經濟活動的漸次恢復，歐美補庫存需求也將進一步釋放，大宗商品總需求持續向好。

　　同時，歐美寬松政策延續。節前美國國會眾議院投票通過了參議院移交的修訂版預算計劃，標志著拜登政府1.9萬億美元的財政刺激計劃進入草擬階段。近期，歐央行行長也重申將繼續保持當前寬松貨幣政策不變以推動歐元區經濟復蘇。而國內貨幣政策基調以“穩”為主，并不著急轉彎，疊加海外市場流動性外溢等因素影響，貨幣政策全面收緊的條件也未成熟。預計至少上半年，全球流動性將保持寬松，市場通脹預期持續升溫，進而推漲大宗商品價格。

　　機構大幅上調銅目標價

　　近日，花旗上調期銅目標價至每噸1萬美元，并認為其3個月內有望站上9000美元。該行稱，銅價正步入牛市第二階段，以現貨價格高于期貨、期貨近月合約價格高于遠月合約為特征。花旗分析師相信，“銅和鋁的超期周期前景是真實的”。

　　安信證券有色金屬首席分析師齊丁預計，2021年-2023年銅礦供應復合年均增長率為2.85%，精煉銅供應復合年均增長率為2.47%，皆低于需求側4.23%的復合年均增長率，對應的全球精銅市場分別短缺30.4萬噸、79萬噸和118萬噸，短缺需求占比分別為1.2%、3.0%、4.4%。

　　中金公司(行情601995,診股)指出，當前大宗商品價格上漲并不僅僅是市場情緒推動，價格相對表現分化。從全年平均看，大宗商品價格的相對表現排序為有色金屬>石油>農產品(行情000061,診股)>黑色金屬>天然氣>煤炭>黃金；對后半年的大宗商品投資策略，最看好石油，相對看好農產品和銅，看空貴金屬和黑色品種。

　　個股標的方面，中信證券(行情600030,診股)研報稱，低庫存下的短缺和高流動性下的通脹成為驅動銅價上行的動力，預計未來一年銅價有望突破12000美元/噸，且此輪銅價的上漲存在著突破歷史新高（支撐礦業公司估值向資源切換）和高位持續性強（成長性公司具備高盈利增長確定性）的特點。具備資源優勢的成長性龍頭更具投資價值，核心推薦紫金礦業(行情601899,診股)（A/H）、洛陽鉬業(行情603993,診股)（A/H），關注西部礦業(行情601168,診股)、江西銅業(行情600362,診股)（A/H）、五礦資源（H）。