股市怎么了？A股為什么跌這么厲害？

　　回顧近期市場行情，貌似并沒有實(shí)質(zhì)性的利空影響，但為什么市場大起大落，而且多次引發(fā)跳水以及大跌，究竟在擔(dān)心害怕什么呢？

　　實(shí)際上市場的擔(dān)心主要來源于情緒，情緒不僅源于國內(nèi)，還有海外市場的傳導(dǎo)。國內(nèi)主要是流動(dòng)性邊際收緊趨勢下的承壓，海外主要還是美債收益率波動(dòng)對市場的干擾。

　　具體來看，國內(nèi)主要是流動(dòng)性邊際收緊之后的各種擔(dān)憂。我們的短、中、長期利率價(jià)格已經(jīng)是多月沒有進(jìn)行調(diào)整，實(shí)際意義上已經(jīng)處于邊際收緊的狀態(tài)。而在春節(jié)之前，其實(shí)相關(guān)人士的發(fā)言被市場人士認(rèn)為是流動(dòng)性可能要收緊的象征之一，此后有關(guān)流動(dòng)性收緊的擔(dān)憂不絕于耳。于是，去年以來很多大漲的核心資產(chǎn)，因?yàn)楣乐档母咂笠约矮@利的豐厚，此時(shí)擔(dān)憂情緒開始蔓延，階段性的調(diào)倉換股也開始進(jìn)行，于是市場迎來了階段性的調(diào)整；

　　海外主要是美債收益率上行引發(fā)的市場的承壓。我們的陸股通開通以來，外資持倉相對高的公司和美股走勢的關(guān)聯(lián)度比較高，美債收益率上行的話，會(huì)影響美股承壓，繼而對國內(nèi)外資金持倉較高的公司產(chǎn)生擾動(dòng)。此外，美債收益率上行，也就意味著真實(shí)融資成本邊際走高。那么很多高估值資產(chǎn)就會(huì)承壓，一些此前有較大的浮盈或者高杠桿的資產(chǎn)就會(huì)有壓力，落腳到具體的標(biāo)的上，一些可選消費(fèi)、科技以及通信等股票因?yàn)楣乐灯?，對利率上行敏感，因而就迎來短期快速的走低?/p>

　　但是，縱觀歷史上流動(dòng)性收緊的具體情況，雖然整體跌多漲少，但是對市場格局不產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響，尤其是即便是流動(dòng)性實(shí)質(zhì)收緊的初期，對牛市格局也沒有明顯的影響，所以這個(gè)擔(dān)憂可以稍微降低。至于美債收益率來說，從2008年到現(xiàn)在，歷史上幾段收益率走高的過程看，雖然也是漲少跌多，但并沒有明確的證據(jù)說明指數(shù)一定走低。