股市怎么了？A股為什么跌這么厲害？

　　回顧近期市場行情，貌似并沒有實質性的利空影響，但為什么市場大起大落，而且多次引發跳水以及大跌，究竟在擔心害怕什么呢？

　　實際上市場的擔心主要來源于情緒，情緒不僅源于國內，還有海外市場的傳導。國內主要是流動性邊際收緊趨勢下的承壓，海外主要還是美債收益率波動對市場的干擾。

　　具體來看，國內主要是流動性邊際收緊之后的各種擔憂。我們的短、中、長期利率價格已經是多月沒有進行調整，實際意義上已經處于邊際收緊的狀態。而在春節之前，其實相關人士的發言被市場人士認為是流動性可能要收緊的象征之一，此后有關流動性收緊的擔憂不絕于耳。于是，去年以來很多大漲的核心資產，因為估值的高企以及獲利的豐厚，此時擔憂情緒開始蔓延，階段性的調倉換股也開始進行，于是市場迎來了階段性的調整；

　　海外主要是美債收益率上行引發的市場的承壓。我們的陸股通開通以來，外資持倉相對高的公司和美股走勢的關聯度比較高，美債收益率上行的話，會影響美股承壓，繼而對國內外資金持倉較高的公司產生擾動。此外，美債收益率上行，也就意味著真實融資成本邊際走高。那么很多高估值資產就會承壓，一些此前有較大的浮盈或者高杠桿的資產就會有壓力，落腳到具體的標的上，一些可選消費、科技以及通信等股票因為估值偏高，對利率上行敏感，因而就迎來短期快速的走低；

　　但是，縱觀歷史上流動性收緊的具體情況，雖然整體跌多漲少，但是對市場格局不產生實質性的影響，尤其是即便是流動性實質收緊的初期，對牛市格局也沒有明顯的影響，所以這個擔憂可以稍微降低。至于美債收益率來說，從2008年到現在，歷史上幾段收益率走高的過程看，雖然也是漲少跌多，但并沒有明確的證據說明指數一定走低。