重卡汽車：旺季需求啟動 關注重卡產業鏈

　　第一商用車網發布3月重卡數據，3月我國重卡銷售約22萬輛，同比增長約83%。

　　旺季需求啟動，同比增83%。2021年3月重卡銷售22萬輛，同比增長約83%；Q1累計銷售重卡約52萬輛，累計增長90.3%。我們認為主要由于春節后傳統旺季到來，物流、工程重卡需求釋放。考慮到今年7月1日全國范圍內重卡實施國六，上半年行業景氣度將持續。

　　貨運端有所回升。從下游需求來看，投資端，1-2月基建投資累計增速為35.0%，同比2019年增速為-1.3%；房屋新開工面積1-2月累計增速為64.3%，同比2019年增速為-9.4%。1-2月公路貨物周轉量累計同比增速為67.9%，前值為46.3%，貨運端有所回升。

　　2021年重卡銷量有支撐。根據第一商用車網的數據，當前國三中重卡約有百萬輛保有量，在中短途及支線治超常態化以及各地國三治理政策下，存在大量的更新需求。此外，基建投資也將帶來工程重卡需求提升，展望2021年，我們認為重卡行業130萬輛的銷量有支撐。

　　保有量將提升至850萬輛，對應更新換代需求為106萬輛。2016年重卡保有量為569萬輛，治超單車運力平均下降20%左右，隨著治超效應持續釋放，2019年重卡保有量達到762萬輛。本輪基建周期中，預計經濟增長帶來的貨運需求將平穩增長，同時治超帶來的行業擴容性需求減弱，基建投資將逐漸主導行業需求。同時，疊加無錫國道事件帶來的治超力度加強以及中短途支線治超常態化，我們預計重卡保有量將在2021年提升至850萬輛左右，按照八年的自然使用壽命計算，每年對應的更新換代需求為106萬輛。

　　公路貨運周轉量、基建投資增速是重要指標。影響重卡銷量的因素主要分為三類，長期趨勢由保有量決定銷量中樞；周期性因素來源于行業自然更新需求以及重卡的投資品屬性帶來的波動；事件性因素主要由于相關法規變化導致的需求變動。貨運需求和工程需求是決定重卡保有量的根本因素。重卡的下游需求主要分為貨運需求和工程需求兩大類，增長

　　主要來源于經濟增長以及工程建設帶來的需求，因此公路貨運周轉量、基建投資增速是重要的研究指標。此外，運輸結構、運輸效率、單車運力變化等結構性因素也影響保有量的變化。

　　關注重卡產業鏈：威孚高科(行情000581,診股)（柴油機高壓共軌系統零部件核心供應商）、重卡整車企業以及重卡發動機供應商等重卡產業鏈企業。

　　風險提示：國三重卡淘汰不及預期、排放標準執行力度不及預期、基建投資不及預期。