銀行理財：凈值化轉型任重道遠

　　2021M3理財收益率平穩 股份行降幅較大

　　2021M3銀行理財平均預期年化收益率平穩。2021年3月發行的所有人民幣銀行理財平均預期年化收益率為3.82%，環比下降3BP。從期限來看，3月最后一周發行的1周/2周/1個月/2個月/3個月/4個月/6個月/9個月/1年期限全市場人民幣銀行理財平均預期年化收益率分別為2.85%/3.21%/3.37%/3.49%/3.77%/3.74%/3.86%/4.07%/4.14%。3月最后一周9個月期限理財平均預期年化收益率仍然保持正增長。

　　3月最后一周城商行理財平均預期年化收益率有所回升。3月最后一周發行的六大行/股份行/城商行/農商行人民幣銀行理財產品平均預期年化收益率分別為3.48%/3.70%/4.05%/3.75%。城商行人民幣銀行理財平均預期年化收益率環比回升，升幅為5.3BP。1/1-2/26發行理財仍以封閉非凈值型為主。

　　3/1-3/31發行的銀行理財仍以封閉式非凈值型為主。3/1-3/31開放式凈值型/封閉式凈值型/開放式非凈值型/封閉式非凈值型銀行理財發行數量分別為302/1,946/3/2,426款，占比分別為6.5%/41.6%/0.1%/51.9%。3月最后一周開放式凈值型/封閉式凈值型/封閉式非凈值型銀行理財發行數量分別為17/75/185款，占比環比變化分別為0.0%/-12.7%/12.9%。

　　3/1-3/31發行的銀行理財以非保本型為主。3/1-3/31保本固定型/保本浮動型/非保本型理財發行數量分別為39/317/4321款，占比分別為0.8%/6.8%/92.4%。3月最后一周保本固定型/保本浮動型/非保本型理財發行數量分別為0/36/241款，占比環比變化分別為-0.6%/4.7%/-4.0%。

　　理財底層資產以債券為主 股份行樣本資管份額更高

　　六大行理財底層資產多為債類投資。六大行理財產品底層資產主要為債券。農行/郵儲/中行/建行/交行的典型樣本持倉前十中分別有8/4/6/10/5項為債券。建行樣本2020Q4大幅提高了同業存單的持倉，2020年末前兩大投資資產分別為平安銀行(行情000001,診股)和興業銀行(行情601166,診股)的同業存單。

　　股份行理財樣本投向資管產品的份額高于六大行。在四款樣本中，招行典型樣本持倉前十有3項為資管產品，平安典型樣本持倉前十中有5項為資管產品。而六大行的六款樣本中沒有出現資管產品。

　　4月7日理財子在售產品140款，工銀理財24款理財子在售主要為1-3年中低風險固收類產品。4月7日在售產品期限以1-3年為主，共73款；以固定收益類為主，共119款；以封閉式凈值型為主，共92款；以二級（中低）風險為主，共73款。

　　風險提示：負債成本大幅上升；信用利差大幅上升；流動性收緊過快。