招商證券：交運行業(yè)2021年一季報前瞻及投資策略

　　航空機場：受疫情及出行限制影響，航司Q1整體收入受限以及燃油成本上行，預計三大航仍錄得較大虧損，春秋、吉祥經(jīng)營利潤也將出現(xiàn)環(huán)比下降，但Q2起業(yè)績將迎來逐級改善。中期來看，隨著需求加快復蘇，全球運力供給進入收縮，預計21-22年基本面實現(xiàn)大幅改善，航空股將迎來進一步反彈。重點推薦三大航、春秋航空(行情601021,診股)、吉祥航空(行情603885,診股)、華夏航空(行情002928,診股)。機場方面，一線機場經(jīng)營情況環(huán)比20Q4下滑，預計Q1仍陷虧損困境。重點推薦復蘇進度較快的白云機場(行情600004,診股)，中長期來看政策支持其向國際樞紐機場發(fā)展，而免稅等商業(yè)價值仍將顯現(xiàn)。

　　快遞：行業(yè)整體業(yè)務量保持較快增速，景氣高企；但價格競爭仍持續(xù)。順豐受時效收入增速降低、成本上升、補貼退坡等綜合影響，Q1預虧10億元；通達系公司受價格戰(zhàn)以及運輸費上漲影響，預計Q1業(yè)績承壓。當前行業(yè)正向寡頭壟斷格局邁進，中期來看，龍頭分化將進一步凸顯。重點推薦順豐控股(行情002352,診股)，看好其在綜合物流領域強大的競爭實力。積極關注成本管控較優(yōu)的韻達股份(行情002120,診股)。

　　集運：節(jié)后國內(nèi)產(chǎn)能快速恢復，運價仍維持較高位置。據(jù)中遠海控(行情601919,診股)業(yè)績預告，Q1業(yè)績達154億元，創(chuàng)歷史新高。美線長協(xié)合同談判基本落地，協(xié)議運價較為樂觀，全年業(yè)績有望大超預期。中長期來看，集運爭格局持續(xù)優(yōu)化，頭部企業(yè)逐漸向高價值產(chǎn)業(yè)鏈延伸，預計21-23年公司盈利中樞將明顯抬升。

　　公路：公路企業(yè)在交運基礎設施中恢復速度領跑，Q1業(yè)績環(huán)比預計微降，但同比實現(xiàn)大幅改善。展望未來，車流量及通行費預計仍將穩(wěn)健復蘇，推動基本面逐漸回歸疫情前水平，同時伴隨PPI的逐漸抬升，預計行業(yè)將由當前的復蘇向繁榮演進。推薦行業(yè)龍頭山東高速(行情600350,診股)、招商公路(行情001965,診股)。

　　鐵路：大秦鐵路(行情601006,診股)業(yè)務量強勢提升，京滬高鐵(行情601816,診股)預計短期客座率受到壓制。重點推薦客運、貨運龍頭標的京滬高鐵（客流提升下業(yè)績環(huán)比改善較為明顯）、大秦鐵路（疫情沖擊后需求伴隨經(jīng)濟恢復，火電發(fā)電增速、動力煤價格攀升高位，煤炭運輸量同比明顯增長）。

　　風險提示：疫情擴散超預期、疫苗研制不及預期、油價大幅上漲、人民幣貶值、價格戰(zhàn)惡化、動力煤需求大幅下降等。

　　來源：招商證券(行情600999,診股)