市盈率是什么？市盈率與股息收益率的關(guān)系(2)

　　2015年創(chuàng)業(yè)板市盈率達(dá)到150倍，相當(dāng)于一年賺1個(gè)億，按創(chuàng)業(yè)板的平均值相當(dāng)于我們花150億去買(mǎi)每年只產(chǎn)出1個(gè)億利潤(rùn)的公司，所以說(shuō)150倍的市盈率是非常非常高了。我們知道中國(guó)股市大盤(pán)的PE過(guò)去幾十年一般都是在10倍市盈率和60倍市盈率之間寬幅的震蕩，這幾年我們看到滬深300、上證50以及上證指數(shù)的市盈率水平只有10-15倍之間，也就是處在寬幅震蕩的下軌，也就是說(shuō)現(xiàn)在市場(chǎng)的估值不貴，PE只有10倍出頭，這也是國(guó)際上低估的一個(gè)水平PE 10-15倍，任何國(guó)家的股市一般的PE到這個(gè)水平一般都是一個(gè)比較低的水平。

　　PB是指市凈率，是股價(jià)除以凈資產(chǎn)的倍數(shù)。比如說(shuō)一只股票股價(jià)是10元/股，凈資產(chǎn)是5元/股，他的PB是股價(jià)除以凈資產(chǎn)的倍數(shù)，PB=2，也就是說(shuō)我買(mǎi)這個(gè)公司PB是2倍，相當(dāng)于我付出的是這個(gè)公司凈資產(chǎn)的2倍。

　　我認(rèn)為PB的適用范圍更廣泛一些，只是每個(gè)行業(yè)PB的估值標(biāo)準(zhǔn)不一樣。比如說(shuō)我們?nèi)ピu(píng)判一個(gè)券商股、鋼鐵股一樣，這樣盈利不穩(wěn)定的行業(yè)，他的PB往往比較低，他的行業(yè)的合理PB往往比較低，如果我們?nèi)ピu(píng)估一個(gè)輕資產(chǎn)的，比如說(shuō)互聯(lián)網(wǎng)、或者一些商譽(yù)價(jià)值比較高的，比如品牌消費(fèi)、創(chuàng)新藥，他的PB往往會(huì)比較高。就像美國(guó)的可口可樂(lè)一樣，他的PB常年都在十幾倍，因?yàn)榭煽诳蓸?lè)我們知道他的主要價(jià)值就是他的品牌價(jià)值和配方，他沒(méi)有太多的固定資產(chǎn)，他自己基本上不做包裝，也不做灌裝，他只賣(mài)糖漿。所以他始終是輕資產(chǎn)運(yùn)作，所以像可口可樂(lè)這種股票他的PB就比較的高。

　　我們都知道巴菲特買(mǎi)過(guò)一個(gè)股票叫喜詩(shī)糖果，巴菲特在買(mǎi)入喜詩(shī)糖果之前深受格雷厄姆的影響，所以巴菲特那個(gè)時(shí)候一直喜歡買(mǎi)入大幅跌破凈資產(chǎn)的股票，但是遇見(jiàn)芒格之后，芒格給他推薦了一只股票叫喜詩(shī)糖果，這是巴菲特從格雷厄姆買(mǎi)低估股票的思想開(kāi)始買(mǎi)入品牌價(jià)值股票思想的一個(gè)重大轉(zhuǎn)折。但是喜詩(shī)糖果的PB相當(dāng)于多少，相當(dāng)于3倍的PB，巴菲特當(dāng)時(shí)認(rèn)為這個(gè)PB太高了，因?yàn)榘头铺亓?xí)慣買(mǎi)0.3倍PB的股票，而突然去買(mǎi)一只3倍PB的股票，那么巴菲特覺(jué)得我用花3倍凈資產(chǎn)去買(mǎi)一個(gè)公司特別的不理解，最后在芒格的促使下這個(gè)交易成功了，巴菲特說(shuō)當(dāng)年我花3倍的PB買(mǎi)喜詩(shī)糖果是絕對(duì)非常非常便宜的。如果他那個(gè)時(shí)候堅(jiān)持不買(mǎi)的話，他會(huì)喪失一次重大的投資機(jī)會(huì)，因?yàn)樗J(rèn)為喜詩(shī)糖果不同于他過(guò)去買(mǎi)的那些鋼鐵股等煙蒂股。喜詩(shī)糖果是有巨大的品牌價(jià)值的，他的產(chǎn)品是有定價(jià)權(quán)的，他有自主定價(jià)權(quán)，同樣是糖果他賣(mài)的比別人貴，所以他有巨大的商譽(yù)價(jià)值，而且每年還可以提價(jià)，所以巴菲特認(rèn)為即便用3倍的市凈率去買(mǎi)喜詩(shī)糖果也是一個(gè)非常難得的投資機(jī)會(huì)，所以他非常開(kāi)心。

　　所以我們?cè)谶\(yùn)用PB的時(shí)候，因?yàn)镻B反應(yīng)的是我們?cè)敢鉃檫@個(gè)企業(yè)凈資產(chǎn)付出的倍數(shù)，所以他的高低一定是和行業(yè)或企業(yè)特性有關(guān)系的，那么這個(gè)行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)是多少，一個(gè)是我們看到這個(gè)行業(yè)過(guò)去的數(shù)據(jù)，一個(gè)是我們看這個(gè)行業(yè)在國(guó)際上通用的標(biāo)準(zhǔn)。比如說(shuō)銀行股跌破凈資產(chǎn)是不是低估了，我們認(rèn)為銀行股跌破凈資產(chǎn)肯定不是高估，但是也不能說(shuō)一定是嚴(yán)重低估。為什么，不僅中國(guó)的銀行股，美國(guó)的銀行股，國(guó)際上的也是經(jīng)常跌破凈資產(chǎn)的，這個(gè)和他的行業(yè)性質(zhì)有關(guān)系，但是如果說(shuō)茅臺(tái)跌破凈資產(chǎn)或者說(shuō)可口可樂(lè)跌破凈資產(chǎn)，這個(gè)在歷史上都很少發(fā)生，幾乎沒(méi)有過(guò)，這也是他的行業(yè)性質(zhì)決定的。

　　我們買(mǎi)任何公司，他的PE和PB和其歷史相比，和A股市場(chǎng)的平均水平相比，最好是低于A股市場(chǎng)平均水平的。比如說(shuō)如果現(xiàn)在A股市場(chǎng)平均水平PE是15倍、PB是2.5倍的話，我們最好PE買(mǎi)入低于15倍的，PB低于2.5倍的。如果我們買(mǎi)入一個(gè)非常優(yōu)秀的、有品牌價(jià)值的公司，他的PE和PB又低于這個(gè)市場(chǎng)的平均水平的話，我們有理由相信這個(gè)股票在整個(gè)A股市場(chǎng)里面他是屬于估值低估的，或者說(shuō)是最有估值優(yōu)勢(shì)的公司。

　　希望大家以后在做投資的時(shí)候?qū)⑦@PE和PB這兩個(gè)指標(biāo)應(yīng)用到你的投資體系里面，這樣的話我相信會(huì)為你規(guī)避大多數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)。