市盈率是什么？市盈率與股息收益率的關系(2)

　　2015年創業板市盈率達到150倍，相當于一年賺1個億，按創業板的平均值相當于我們花150億去買每年只產出1個億利潤的公司，所以說150倍的市盈率是非常非常高了。我們知道中國股市大盤的PE過去幾十年一般都是在10倍市盈率和60倍市盈率之間寬幅的震蕩，這幾年我們看到滬深300、上證50以及上證指數的市盈率水平只有10-15倍之間，也就是處在寬幅震蕩的下軌，也就是說現在市場的估值不貴，PE只有10倍出頭，這也是國際上低估的一個水平PE 10-15倍，任何國家的股市一般的PE到這個水平一般都是一個比較低的水平。

　　PB是指市凈率，是股價除以凈資產的倍數。比如說一只股票股價是10元/股，凈資產是5元/股，他的PB是股價除以凈資產的倍數，PB=2，也就是說我買這個公司PB是2倍，相當于我付出的是這個公司凈資產的2倍。

　　我認為PB的適用范圍更廣泛一些，只是每個行業PB的估值標準不一樣。比如說我們去評判一個券商股、鋼鐵股一樣，這樣盈利不穩定的行業，他的PB往往比較低，他的行業的合理PB往往比較低，如果我們去評估一個輕資產的，比如說互聯網、或者一些商譽價值比較高的，比如品牌消費、創新藥，他的PB往往會比較高。就像美國的可口可樂一樣，他的PB常年都在十幾倍，因為可口可樂我們知道他的主要價值就是他的品牌價值和配方，他沒有太多的固定資產，他自己基本上不做包裝，也不做灌裝，他只賣糖漿。所以他始終是輕資產運作，所以像可口可樂這種股票他的PB就比較的高。

　　我們都知道巴菲特買過一個股票叫喜詩糖果，巴菲特在買入喜詩糖果之前深受格雷厄姆的影響，所以巴菲特那個時候一直喜歡買入大幅跌破凈資產的股票，但是遇見芒格之后，芒格給他推薦了一只股票叫喜詩糖果，這是巴菲特從格雷厄姆買低估股票的思想開始買入品牌價值股票思想的一個重大轉折。但是喜詩糖果的PB相當于多少，相當于3倍的PB，巴菲特當時認為這個PB太高了，因為巴菲特習慣買0.3倍PB的股票，而突然去買一只3倍PB的股票，那么巴菲特覺得我用花3倍凈資產去買一個公司特別的不理解，最后在芒格的促使下這個交易成功了，巴菲特說當年我花3倍的PB買喜詩糖果是絕對非常非常便宜的。如果他那個時候堅持不買的話，他會喪失一次重大的投資機會，因為他認為喜詩糖果不同于他過去買的那些鋼鐵股等煙蒂股。喜詩糖果是有巨大的品牌價值的，他的產品是有定價權的，他有自主定價權，同樣是糖果他賣的比別人貴，所以他有巨大的商譽價值，而且每年還可以提價，所以巴菲特認為即便用3倍的市凈率去買喜詩糖果也是一個非常難得的投資機會，所以他非常開心。

　　所以我們在運用PB的時候，因為PB反應的是我們愿意為這個企業凈資產付出的倍數，所以他的高低一定是和行業或企業特性有關系的，那么這個行業的標準是多少，一個是我們看到這個行業過去的數據，一個是我們看這個行業在國際上通用的標準。比如說銀行股跌破凈資產是不是低估了，我們認為銀行股跌破凈資產肯定不是高估，但是也不能說一定是嚴重低估。為什么，不僅中國的銀行股，美國的銀行股，國際上的也是經常跌破凈資產的，這個和他的行業性質有關系，但是如果說茅臺跌破凈資產或者說可口可樂跌破凈資產，這個在歷史上都很少發生，幾乎沒有過，這也是他的行業性質決定的。

　　我們買任何公司，他的PE和PB和其歷史相比，和A股市場的平均水平相比，最好是低于A股市場平均水平的。比如說如果現在A股市場平均水平PE是15倍、PB是2.5倍的話，我們最好PE買入低于15倍的，PB低于2.5倍的。如果我們買入一個非常優秀的、有品牌價值的公司，他的PE和PB又低于這個市場的平均水平的話，我們有理由相信這個股票在整個A股市場里面他是屬于估值低估的，或者說是最有估值優勢的公司。

　　希望大家以后在做投資的時候將這PE和PB這兩個指標應用到你的投資體系里面，這樣的話我相信會為你規避大多數的風險。