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  • 如何用PE估值?PE估值模型及實(shí)操案例(2)

    最后,我還是想談?wù)勎业某謧}股—東阿阿膠,雖然如今短期看起來一團(tuán)糟,我依舊看好其長期的前景。

      我給阿膠成熟期的合理估值是1/(8%-4%)=25PE,至于阿膠要經(jīng)歷多少年成熟,成熟的時(shí)候能做到多大利潤呢?遠(yuǎn)的先不看,我看近期。

      200億市值,對(duì)應(yīng)25PE,預(yù)計(jì)今年的利潤8億,(實(shí)際是不是8億沒關(guān)系)

      公司的核心產(chǎn)品阿膠系列產(chǎn)品貢獻(xiàn)了100%利潤,產(chǎn)品均十分有競爭力,未來預(yù)計(jì)盈利能力會(huì)守住。阿膠塊,復(fù)方阿膠漿,阿膠糕,產(chǎn)品去庫存的是前者,因?yàn)檎急容^高,導(dǎo)致今年利潤很難看。不用看太遠(yuǎn),就看3年,阿膠塊恢復(fù)正常發(fā)貨,其他兩大款產(chǎn)品同樣健康發(fā)展,利潤回到20億是大概率事情。

      3年后,20億利潤,對(duì)應(yīng)25PE,市值500億,即2.5倍,折成年化35.7%,非常誘人。

      利潤從8億增長到20億,即2.5倍,年復(fù)合增長率35.7%,是一致的。而個(gè)人認(rèn)為,東阿阿膠如今二次創(chuàng)業(yè),成熟的時(shí)候起碼也是千億的規(guī)模,如今200億的市值,10年內(nèi)能達(dá)到嗎?千億市值對(duì)應(yīng)不過40億利潤,是完全可能的。

      也就是說,長遠(yuǎn)看,給與未來這家企業(yè)成熟期一個(gè)合理的PE,在成長期,買入并持有,你的收益率便接近公司凈利潤的增長率。

      我覺得,最終簡化如此,能夠解釋很多現(xiàn)象,也解釋了我對(duì)片子癀估值上市以來居高不下的 一個(gè)疑惑。

      成長期的企業(yè),尤其是快速成長的企業(yè),便合理享受著更高的PE,至于是30PE,40PE,甚至是50PE,那你要考量其成長期的長度,年復(fù)合增長率,和衡量你個(gè)人的預(yù)期收益率了,其不過是市場普遍的預(yù)期和平衡。

      PE估值背后的邏輯,本文行文至此,邏輯視乎簡單,而操作并非易事。作為投資人更為重要的,還是能力圈內(nèi)對(duì)公司基本面的深入分析,堅(jiān)守安全邊際,賺企業(yè)成長的錢。

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