機(jī)構(gòu)眼中的9月機(jī)會：景氣度反彈 關(guān)注影視、軍工和建材

　　從2020年9月的市場環(huán)境來看，海外疫情形勢仍不明朗，但海外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略有走穩(wěn)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相對較穩(wěn)，下半年財政政策力度將加大。

　　券商分析人士指出，大盤技術(shù)面走勢仍偏強(qiáng)，不過連續(xù)多月反彈之后，高位壓力也在逐步加大，特別是量能的持續(xù)縮量顯示市場觀望情緒加重。而大小非減持、融資以及北向資金流向帶來的資金面壓力或?qū)κ袌鰳?gòu)成壓力，預(yù)計9月份大盤或有震蕩休整。

　　中期隨著經(jīng)濟(jì)回暖、企業(yè)盈利改善以及外部環(huán)境緩和，仍有逐步走穩(wěn)機(jī)會，建議關(guān)注成交量以及板塊輪動持續(xù)性。機(jī)會角度來看，建議投資者關(guān)注行業(yè)景氣度反彈、業(yè)績確定性高的影視、建筑材料、軍工等板塊。

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　　影視 恢復(fù)進(jìn)度有望超預(yù)期

　　8月份開始新片數(shù)量、質(zhì)量顯著提升，同時部分省市亦開始放松對上座率等條件限制，有望加速電影市場復(fù)蘇進(jìn)度。有行業(yè)分析人士表示，3月底以來，各類優(yōu)惠政策和行業(yè)公約等陸續(xù)發(fā)布，主要涉及減稅、融資和共同倡議等方面。未來，影視扶持政策或?qū)⒗^續(xù)加碼，促進(jìn)行業(yè)恢復(fù)元?dú)狻Ｔ谇捌诜e累較多優(yōu)質(zhì)新片之下，電影市場恢復(fù)進(jìn)度有望超預(yù)期。

　　8月17起至8月20日《八佰》逐步擴(kuò)大點(diǎn)映規(guī)模并增加點(diǎn)映格式，最后《八佰》累計獲得2.33億元點(diǎn)映票房，創(chuàng)中國影史紀(jì)錄。《八佰》作為影院復(fù)工后的第一部重量級國產(chǎn)新片，拉動整體觀影情緒，后期還有《姜子牙》等重量級影片陸續(xù)上映，將進(jìn)一步提振國內(nèi)觀影情緒。

　　華安證券(行情600909,診股)分析師尹沿技指出，近幾年，隨著影視行業(yè)產(chǎn)能逐漸出清，龍頭市占率有提升的跡象，此外影視公司的商譽(yù)和存貨減值風(fēng)險目前也處于相對較低的水平。所以整體而言，在適應(yīng)了監(jiān)管“新常態(tài)”后，龍頭影視公司有望迎來一輪估值修復(fù)的行情。

　　整體來看，在電影市場復(fù)業(yè)后，短期內(nèi)市場在優(yōu)質(zhì)片源恢復(fù)正常供應(yīng)后票房將逐步回暖，具有豐富項(xiàng)目儲備的影視制作公司及院線板塊環(huán)比改善可期。建議投資者關(guān)注萬達(dá)電影(行情002739,診股)、橫店影視(行情603103,診股)、上海電影(行情601595,診股)、光線傳媒(行情300251,診股)、華策影視(行情300133,診股)、北京文化(行情000802,診股)、華誼兄弟(行情300027,診股)等。

　　潛力股精選

　　萬達(dá)電影（002739）業(yè)績逐步恢復(fù)

　　公司受疫情影響1月23日起影城停工，3月底公司境外影城停工，但影城人員、折舊、地租等成本較為剛性，同時公司電影項(xiàng)目無法如期上映，中報大幅虧損在預(yù)期中。天風(fēng)證券(行情601162,診股)指出，從一季報開始，對于板塊業(yè)績的悲觀預(yù)期我們認(rèn)為已較充分消化，短期雖有經(jīng)營壓力，但優(yōu)質(zhì)電影龍頭的中長期邏輯并未改變。同時面對停業(yè)帶來的現(xiàn)金流壓力，中小企業(yè)在行業(yè)寒冬中會加速出清，頭部公司一旦通過融資或者其他策略度過困境，競爭優(yōu)勢和市場份額有望提升。公司在疫情期間積極應(yīng)對，降本增效，下半年隨著影城復(fù)工后，公司的生產(chǎn)經(jīng)營也在逐步恢復(fù)。

　　橫店影視（603103）市場份額有望擴(kuò)大

　　公司2019年公司在全國院線和影投公司中票房收入市場占有率分別為4.2%和4.3%，尤其在三四五線城市票房收入排名更為靠前。中金公司指出，以單銀幕產(chǎn)出衡量的經(jīng)營效率，公司所屬影院表現(xiàn)高出行業(yè)水平，尤其是在三四五線城市公司2012年至2019年年均單銀幕產(chǎn)出是行業(yè)的1.36、1.75和1.76倍。伴隨疫情逐漸緩解，低線城市影院在復(fù)業(yè)后所面臨的需求彈性相對一二線城市可能較低。判斷公司在三四五線城市的影院經(jīng)營效率更高，面臨市場里中腰部影院數(shù)量豐富，或更受益于低線城市影院的加速整合，從而進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額。

　　光線傳媒（300251）打造新的新增長點(diǎn)

　　公司根據(jù)電影行業(yè)不同階段的發(fā)展趨勢，先后在地推發(fā)行、喜劇/青春片內(nèi)容賽道、多廠牌打造及互聯(lián)網(wǎng)發(fā)行等領(lǐng)域打造了在電影內(nèi)容制作發(fā)行領(lǐng)域的核心競爭力。此外公司不斷拓展業(yè)務(wù)邊界，在劇集及藝人經(jīng)紀(jì)領(lǐng)域均實(shí)現(xiàn)了突破，進(jìn)一步完善公司內(nèi)容產(chǎn)品矩陣，構(gòu)筑了公司影視業(yè)務(wù)的基本盤。國泰君安(行情601211,診股)證券指出，公司逐步打造了涵蓋IP內(nèi)容獲取、影視內(nèi)容制作及下游衍生品開發(fā)在內(nèi)的國產(chǎn)動畫電影全產(chǎn)業(yè)鏈布局。《哪咤》成為爆款則驗(yàn)證了公司對內(nèi)容質(zhì)量的把控能力，隨著以《姜子牙》、《深海》等為代表的后續(xù)動畫產(chǎn)品逐步落地，公司有望打造新的核心增長點(diǎn)。

　　華策影視（300133）拐點(diǎn)效應(yīng)明顯

　　公司2020年繼續(xù)以優(yōu)質(zhì)內(nèi)容為核心，圍繞全網(wǎng)劇、電影兩大主業(yè)，構(gòu)建新媒體、藝人經(jīng)紀(jì)、整合營銷、音樂、影城五大生態(tài)業(yè)務(wù)，促進(jìn)各業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)展。公司擬募集資金總額不超過22 億元，由于影視劇投資制作項(xiàng)目存在前期投入較大、回款周期較長等特點(diǎn)，定增有助于滿足公司發(fā)展資金需求，提升競爭力。天風(fēng)證券指出，隨著2020年新開劇收入與成本重新匹配，公司項(xiàng)目生產(chǎn)節(jié)奏及利潤率有望恢復(fù)正常水平，并看到業(yè)績拐點(diǎn)。公司全年預(yù)計新拍項(xiàng)目17部，根據(jù)影視劇拍攝節(jié)奏，隨著新劇在下半年陸續(xù)完成拍攝，拐點(diǎn)效應(yīng)有望看到更明顯體現(xiàn)。

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　　建筑材料 基建投資節(jié)奏將加快

　　疫情發(fā)生后，短期需求承壓不改行業(yè)長期趨勢。在全面復(fù)工、宏觀政策托底、新增項(xiàng)目和存量項(xiàng)目推動下游趕工的背景下，行業(yè)人士指出，從宏觀政策、貨幣以及行業(yè)運(yùn)行各項(xiàng)指標(biāo)來看，整體需求無憂，行業(yè)運(yùn)行良好，可以更積極的超配建材板塊。

　　水泥板塊作為建材板塊中最受關(guān)注的細(xì)分領(lǐng)域，下半年基建領(lǐng)域增量項(xiàng)目將陸續(xù)開工，基建需求釋放將使三季度、四季度投資節(jié)奏逐步加快，雨季結(jié)束后的水泥旺季值得期待。興業(yè)證券(行情601377,診股)分析師李陽指出，8月是水泥市場需求加快恢復(fù)，價格修復(fù)性上漲。9月旺季正式開啟，疊加趕工需求，有望觀察到全國普漲，以及核心區(qū)域一輪以上提價。整體來看，疫情與雨水的遞延需求支撐旺季更旺，未來1年維度，基于落地流程，基建與房建新開工、施工景氣延續(xù)可能性較大。標(biāo)的方面，價值首選海螺水泥(行情600585,診股)，南方旺季彈性角度，推薦上峰水泥(行情000672,診股)、萬年青(行情000789,診股)、塔牌集團(tuán)(行情002233,診股)，提示基本面拐點(diǎn)將至的華新水泥(行情600801,診股)。

　　消費(fèi)建材方面，李陽表示，大、小B端高增長，龍頭集中度加快提升。龍頭企業(yè)在資金、保供、品牌、成本上的優(yōu)勢更為突出，短期受益的同時，C端同樣積蓄力量，提前摸索存量時代。結(jié)合竣工恢復(fù)預(yù)期，重點(diǎn)關(guān)注防水龍頭東方雨虹(行情002271,診股)、科順股份(行情300737,診股)，石膏板龍頭北新建材(行情000786,診股)，生態(tài)板龍頭兔寶寶(行情002043,診股)，管道龍頭永高股份(行情002641,診股)、偉星新材(行情002372,診股)、東宏股份(行情603856,診股)，涂料龍頭亞士創(chuàng)能(行情603378,診股)、三棵樹(行情603737,診股)，五金龍頭堅朗五金(行情002791,診股)，瓷磚龍頭蒙娜麗莎(行情002918,診股)等。

　　潛力股精選

　　海螺水泥（600585）業(yè)績增量空間巨大

　　公司2020年上半年業(yè)績超出市場預(yù)期，二季度實(shí)現(xiàn)營收、歸母凈利潤分別同比增長23.47%、21.55%，環(huán)比改善明顯。雖然6月份降雨對相關(guān)地區(qū)影響較大，公司依靠出色的成本控制和價格把控能力，仍釋放了可觀的業(yè)績彈性。華安證券指出，上半年公司國內(nèi)外項(xiàng)目建設(shè)和并購穩(wěn)步推進(jìn)，共有西藏、蕪湖和緬甸等地的新產(chǎn)能投產(chǎn)及并購項(xiàng)目落地，熟料、水泥、骨料產(chǎn)能相比2019年末分別增長600萬噸、700萬噸、150萬噸。業(yè)務(wù)上，公司積極布局砂石骨料和混凝土。區(qū)域上，圍繞“一帶一路”規(guī)劃走向全球，雙向的擴(kuò)張將為公司打開巨大的業(yè)績增量空間。

　　上峰水泥（000672）盈利驅(qū)動力明確

　　公司盈利能力一枝獨(dú)秀，近5年凈利潤復(fù)合增長率超過100%，近3年凈資產(chǎn)收益率均超過40%，遠(yuǎn)高于同類企業(yè)。浙商證券(行情601878,診股)指出，公司未來三年將進(jìn)入快速擴(kuò)張期，預(yù)計2020年底熟料產(chǎn)能將達(dá)到1600萬噸，到2022年預(yù)計產(chǎn)能達(dá)到2000萬噸。骨料當(dāng)前產(chǎn)能約650萬噸，預(yù)計2025年達(dá)到3000萬噸。2020年下半年有50萬噸水泥窯協(xié)同處置產(chǎn)能投產(chǎn)，到2022年可以形成80萬噸水泥窯協(xié)同處置能力，這相當(dāng)于2019年浙江全省水泥窯協(xié)同處置能力的總和，預(yù)計水泥窯協(xié)同處置危廢市場規(guī)模達(dá)700億元，骨料和水泥窯協(xié)同處置將成為公司下一階段盈利驅(qū)動力來源。

　　科順股份（300737）業(yè)績高增不改

　　公司是國內(nèi)防水材料龍頭，上半年在疫情影響下，營業(yè)收入、凈利潤繼續(xù)保持高速增長態(tài)勢，體現(xiàn)出行業(yè)龍頭集中度提升趨勢明顯。態(tài)勢受益于近年來原油價格下滑，公司毛利率提升。中泰證券(行情600918,診股)指出，在產(chǎn)能方面，公司全國性產(chǎn)能布局，目前擁有佛山、昆山、重慶、德州等7大生產(chǎn)基地，卷材和涂料產(chǎn)能1.6億平和15.7萬噸，公司將進(jìn)一步加速擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計未來幾年還將新增卷材產(chǎn)能2.5億平，涂料產(chǎn)能24萬噸。未來行業(yè)總體需求穩(wěn)中有升、公司大量募投產(chǎn)能將投產(chǎn)，公司市占率加速提升，原材料穩(wěn)定性有一定保證，未來業(yè)績增長確定性高。

　　北新建材（000786）業(yè)績有新增長極

　　公司二季度復(fù)工復(fù)產(chǎn)和優(yōu)化經(jīng)營，防水業(yè)務(wù)帶來業(yè)績增量，實(shí)現(xiàn)逆勢增長，體現(xiàn)較強(qiáng)的經(jīng)營韌性。目前公司輕鋼龍骨等非石膏板業(yè)務(wù)利潤占比已經(jīng)較大，隨著新產(chǎn)品新業(yè)務(wù)持續(xù)放量，公司增長中樞將上升。廣發(fā)證券(行情000776,診股)指出，下半年地產(chǎn)竣工鏈彈性大，公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品高端化，我們預(yù)計下半年石膏板盈利水平提升。整體來看，石膏板行業(yè)格局穩(wěn)定，公司一家獨(dú)大，中高端市場進(jìn)入門檻較高，公司護(hù)城河牢固，公司通過提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來加強(qiáng)定價能力，中期來看盈利中樞仍有上行。龍骨協(xié)同效應(yīng)開始體現(xiàn)、防水業(yè)務(wù)已進(jìn)入行業(yè)前三，未來這兩塊業(yè)務(wù)有望持續(xù)放量，成為新的增長極。

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　　國防軍工 行業(yè)長期成長性強(qiáng)

　　軍工板塊逐步邁入價值成長階段，基本面研究的重要性將越來越重要，標(biāo)的股價走勢與基本面關(guān)聯(lián)度越來越高，自下而上選股將成為獲得超額收益的關(guān)鍵。橫向比較其它制造業(yè)，軍工行業(yè)的優(yōu)勢在于長期成長確定性。

　　從業(yè)績角度來看，軍工板塊2020 年上半年主營業(yè)務(wù)收入為1747.68億元，同比減少8.11%。歸屬母公司凈利潤為112.77億元，同比增長36.94%。凈資產(chǎn)收益率為2.93%，同比增長0.6%。雖然軍工板塊2020年上半年相較去年同期營業(yè)收入稍有回落，但歸母凈利和凈資產(chǎn)收益率提升、各項(xiàng)費(fèi)用率下降，體現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部效率增加和板塊整體行情景氣依存。有分析指出，軍工行業(yè)作為國家重要發(fā)展方向之一，國外技術(shù)、人才封鎖較其他行業(yè)更為嚴(yán)格，“外循環(huán)”先天較為薄弱，因此軍工科技創(chuàng)新以及全產(chǎn)業(yè)鏈自主布局具有重要戰(zhàn)略意義。

　　板塊機(jī)會方面，國海證券(行情000750,診股)分析師蘇立贊指出建議投資者關(guān)注業(yè)績持續(xù)改善優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，如航空發(fā)動機(jī)、主戰(zhàn)裝備上量等景氣度高、確定性強(qiáng)、業(yè)績有望持續(xù)兌現(xiàn)的方向，以及具有較強(qiáng)改革預(yù)期的相關(guān)標(biāo)的。具體而言，可逢低關(guān)注航發(fā)動力(行情600893,診股)、航發(fā)科技(行情600391,診股)、航發(fā)控制(行情000738,診股)、中直股份(行情600038,診股)、中航飛機(jī)(行情000768,診股)、中航機(jī)電(行情002013,診股)、航錦科技(行情000818,診股)、星網(wǎng)宇達(dá)(行情002829,診股)、聯(lián)創(chuàng)光電(行情600363,診股)等。

　　潛力股精選

　　航發(fā)動力（600893）核心主業(yè)穩(wěn)增長

　　公司是國內(nèi)航空發(fā)動機(jī)產(chǎn)業(yè)的龍頭，具備渦噴、渦扇等全種類航空發(fā)動機(jī)研制能力，是三代戰(zhàn)機(jī)國內(nèi)唯一發(fā)動機(jī)供應(yīng)商。公司業(yè)務(wù)逐漸向航空發(fā)動機(jī)主業(yè)聚焦，核心主業(yè)貢獻(xiàn)85%的營收和近90%的毛利，核心主業(yè)有望保持穩(wěn)健增長。東北證券(行情000686,診股)指出，自主研制的WS-10系列發(fā)動機(jī)在多個系列戰(zhàn)斗機(jī)實(shí)現(xiàn)對進(jìn)口發(fā)動機(jī)的替代。我國戰(zhàn)機(jī)在數(shù)量與質(zhì)量與發(fā)達(dá)國家差距較大，未來先進(jìn)戰(zhàn)機(jī)有望規(guī)模化換裝列裝，釋放大量大推力渦扇發(fā)動機(jī)配套、維修需求。中小功率渦軸、渦槳發(fā)動機(jī)產(chǎn)品譜系完整，國內(nèi)通用航空產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展、軍用直升機(jī)快速列裝，將催生大量中小型航空發(fā)動機(jī)的采購需求。

　　中航飛機(jī)（000768）受益需求釋放

　　公司作為軍民用大飛機(jī)整機(jī)制造唯一平臺，將直接受益于軍機(jī)、民機(jī)需求釋放帶動的行業(yè)增長。2019年11月公司公告擬將部分飛機(jī)零部件制造業(yè)務(wù)資產(chǎn)與航空工業(yè)飛機(jī)部分飛機(jī)整機(jī)制造及維修業(yè)務(wù)資產(chǎn)進(jìn)行置換，重組完成后將提升公司盈利能力。開源證券指出，根據(jù)《WorldAirForce2019》，中國軍用運(yùn)輸機(jī)總量較低，只有美國的21%；機(jī)型以中型機(jī)為主，大型戰(zhàn)略運(yùn)輸機(jī)占比較低，總運(yùn)載能力與美國差距顯著。假設(shè)中國未來20年建成美國目前的軍用運(yùn)輸能力，預(yù)計軍用運(yùn)輸機(jī)市場空間為757架，其中運(yùn)20為320架，預(yù)計公司作為軍用運(yùn)輸機(jī)、轟炸機(jī)唯一總裝平臺將長期受益。

　　中航機(jī)電（002013）國產(chǎn)替代空間巨大

　　公司是中航工業(yè)旗下航空機(jī)電系統(tǒng)業(yè)務(wù)的專業(yè)化整合和產(chǎn)業(yè)化發(fā)展平臺，是我國軍用和民用航空機(jī)電系統(tǒng)領(lǐng)域國家隊(duì)，在我國航空機(jī)電產(chǎn)業(yè)中具有絕對龍頭地位。公司的發(fā)展歷經(jīng)三次重大資產(chǎn)重組，實(shí)現(xiàn)從“小、散、弱”到“大機(jī)電”轉(zhuǎn)變，形成了以軍用航空業(yè)務(wù)為核心，兼顧民用領(lǐng)域協(xié)同發(fā)展，涵蓋機(jī)電系統(tǒng)全產(chǎn)業(yè)鏈的格局。安信證券指出，公司航空主業(yè)突出，內(nèi)生增長穩(wěn)健，將核心受益我國軍機(jī)尤其是戰(zhàn)機(jī)新機(jī)型換裝列裝加速、新機(jī)型機(jī)電系統(tǒng)價值量占比逐漸提升以及維修市場空間的逐漸打開；同時民機(jī)機(jī)電系統(tǒng)在以國產(chǎn)大飛機(jī)等為代表的民機(jī)中市場占有率逐漸提升，國產(chǎn)替代空間巨大。

　　中直股份（600038）仍有大量核心軍機(jī)總裝資產(chǎn)

　　作為國內(nèi)直升機(jī)行業(yè)唯一 A股上市龍頭，公司充分受益未來直升機(jī)高速增長周期。申萬宏源(行情000166,診股)證券指出，參照美軍先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)及配比比例，10噸級通用直升機(jī)為陸軍空突及海軍艦載直升機(jī)最佳選擇。國外各大媒體預(yù)計中國將建造3-6艘新型兩棲攻擊艦，同時假設(shè)我國陸軍空中突擊部隊(duì)直升機(jī)比例接近美軍水平，中性情景假設(shè)下，預(yù)計陸軍空突及海軍兩棲作戰(zhàn)力量建設(shè)將帶動軍用直升機(jī)380億元新增需求。同時，中航科工公告收購中直有限最新進(jìn)展，公司體外凈利潤規(guī)模接近4億元。公司作為中航工業(yè)直升機(jī)板塊唯一 A股上市公司，體外仍有大量核心軍機(jī)總裝資產(chǎn)，公司未來資產(chǎn)整合進(jìn)程值得關(guān)注。