A股全面注冊制推進 政策利好下券商業務有望擴容

　　證監會近日宣布，經過科創板、創業板兩個板塊的試點，全市場推行注冊制的條件逐步具備，A股全面注冊制、T+0政策值得期待。機構表示，政策的指引將直接利好券商的投行、經紀和資本中介業務，券商業務有望擴容、業績將迎來大幅增長。

　　券商三季報業績整體向好

　　十一前，中國證券業協會發布《證券公司場外期權業務管理辦法》，一方面交易商資質門檻得以放寬，另一方面掛鉤個股標的得以擴容。10月18日，證監會表示將著力擴大股票期權試點，滿足投資者風險管理的需求。在此監管背景下，券商權益類衍生品業務再迎發展。

　　10月22日，證監會副主席李超表示，經過科創板、創業板兩個板塊的試點，全市場推行注冊制的條件逐步具備。下一步，證監會將扎實穩妥辦好注冊制改革這件大事。做好全市場注冊制的改革準備，研究制定全市場推廣注冊制實施方案。

　　“從本次改革看，注冊制下企業發行上市效率明顯提高的同時，上市公司整體質量也在穩步提升。一方面，注冊制帶來了更多源頭活水，特別是‘硬科技’企業、創新創業企業有了更多的上市機會，很大程度上可以避免優質科技企業只能選擇境外上市的問題。另一方面，在把好上市公司入口的同時，暢通了退出渠道，實現優勝劣汰。科創板、創業板改革落地以來，出現了破發增多、定價中樞回歸等積極變化，也反映了市場對這種良性循環的預期。”李超表示。

　　三季報顯示，截至10月28日，紅塔證券(行情601236,診股)、第一創業(行情002797,診股)、國海證券(行情000750,診股)、東北證券(行情000686,診股)相繼發布了前三季度業績。至此，已有10家上市券商率先交出了成績單。從營業收入來看，今年前三季度，中信建投(行情601066,診股)憑借158.59億元的營收暫居第一，同比增長63.55%，顯示出良好的增長勢頭。長城證券(行情002939,診股)、西部證券(行情002673,診股)、國海證券、紅塔證券4家券商前三季度營收超過了30億元。

　　中小券商將受益全面注冊制

　　個股方面，華林證券(行情002945,診股)公布的三季報顯示，公司今年前三季度實現營收11.52億元，同比增長70.78%；歸母凈利潤6.61億元，同比大增116.08%。其中第三季度，華林證券實現營收5.78億元，同比增長161.09%；歸母凈利潤達到3.76億元，同比大增205.78%。

　　中金公司(行情601995,診股)憑借著龐大的境外機構客戶基礎，以及自主創設的跨境交易平臺，2019年股票營收中境外業務占比達到57%，陸股通市占率在15%以上。機構認為，考慮到MSCI等國際指數有望進一步加大中國資產的納入因子，陸股通作為最重要的境外投資境內權益資產的通道，其交易重要性將持續提升，中金公司將充分受益于此趨勢。另外，投行業務上，中金以優于其他中資同業的分銷和流動性做市能力，抓住了這一輪以新興產業和互聯網行業為代表的主體公司在港交所上市的契機，擔任阿里巴巴和網易ADR回歸的主承銷商。

　　華泰證券(行情601688,診股)日前收到證監會《關于同意華泰證券股份有限公司向專業投資者公開發行次級債券注冊的批復》，同意公司向專業投資者公開發行面值總額不超過250億元次級債券的注冊申請。

　　“未來在統一協調下，證監會將選擇適當時機全面推進注冊制改革，著力提升資本市場功能。全面注冊制改革將有助于提升A股的市場化程度和價格發現功能，加速包含紅籌企業與中概股在內的優質A股上市進程，引導更多中長期資金入市與A股市場價值投資導向，重點利好券商經紀、投行、資管等業務。”針對目前的政策，東方證券(行情600958,診股)分析師唐子佩認為，在兩融規模中樞的上移以及政策利好的持續催化，且業績提升確定性高并有望超預期，建議重點關注華泰證券、中信證券(行情600030,診股)，建議關注廣發證券(行情000776,診股)、招商證券(行情600999,診股)、興業證券(行情601377,診股)、國海證券、國元證券(行情000728,診股)。

　　截至上周，證券PB仍維持2.1倍水平。對此，興業證券分析師許盈盈認為：“雖然處于歷史較高區間，但券商三季度同比業績增長確定性強，前三季度行業整體預計維持高增長，同時政策利好延續下券商業務將繼續擴容，A股全面注冊制、T+0等政策利好也值得期待，因此我們繼續樂觀看好券商板塊未來表現。個股上，推薦優質頭部券商標的招商證券、中信證券、華泰證券，建議投資者密切關注國金證券(行情600109,診股)。”

　　在投資策略上，申港證券分析師曹旭特認為，下一階段券商板塊將呈現震蕩向上行情。在全面注冊制的背景下，頭部券商將在經紀、投行、資本中介等業務中占優；細分業務見長的中小券商將受益全面注冊制，建議投資者繼續把握中信證券、華泰證券等券商的長期投資機會。