券商全年業(yè)績高增長可期：行業(yè)升級(jí) 業(yè)務(wù)分化加劇

　　2020年前三季度，凈資產(chǎn)排名前十的大型券商均較去年同期實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入和歸母凈利潤的增長，凈利潤同比增長最快的三家券商為中信建投(行情601066,診股)、中金公司(行情601995,診股)和招商證券(行情600999,診股)。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，券商出現(xiàn)顯著業(yè)績分化一定程度上聚焦在了權(quán)益資產(chǎn)配置規(guī)模及風(fēng)控能力的差異，此外重要原因在于部分券商衍生金融產(chǎn)品的對(duì)沖，造成了一定的大自營業(yè)績的差異化。

　　中投中金招商凈利位列三甲

　　2020年前三季度，40家上市券商實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3818.24億元，同比增長28.86%，其中大自營業(yè)務(wù)收入占比為29.47%，較去年同期減少1.83%，投行業(yè)務(wù)收入在總營收中占比上升至10.57%，代理買賣證券業(yè)務(wù)(含席位租賃)，即傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比22.69%。

　　長城證券(行情002939,診股)分析師劉文強(qiáng)預(yù)計(jì)：“券商出現(xiàn)顯著業(yè)績分化一定程度上聚焦在了權(quán)益資產(chǎn)配置規(guī)模及風(fēng)控能力的差異。此外重要原因在于部分券商衍生金融產(chǎn)品的對(duì)沖，造成了一定的大自營業(yè)績的差異化。”

　　2020年前三季度，凈資產(chǎn)排名前十的大型券商均較去年同期實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入和歸母凈利潤的增長，營業(yè)收入同比增長最快的三家券商為中信建投、中國銀河(行情601881,診股)和中金公司，分別同比增長63.55%、50.13%和50.09%;歸母凈利潤同比增長最快的三家券商為中信建投、中金公司和招商證券，分別同比增長96.11%、55.81%和50.74%。

　　從自營業(yè)務(wù)來看，有27家券商自營收入同比增加，12家同比下滑，7家券商自營業(yè)務(wù)收入上升幅度超過50%，10家券商前三季度自營收入超過50億元。中信證券(行情600030,診股)自營收入158.76億元，排名第一。華泰證券(行情601688,診股)、海通證券(行情600837,診股)、國泰君安(行情601211,診股)和廣發(fā)證券(行情000776,診股)排名二到五位，有13家券商前三季度自營收入低于10億元。從自營業(yè)務(wù)占營業(yè)收入比重來看，有33家券商占比超過20%，其中紅塔證券(行情601236,診股)占比超過50%，方正證券(行情601901,診股)占比為5.8%。

　　二級(jí)市場方面，上周券商板塊中中金公司漲幅最大，上漲37.72%;而保險(xiǎn)板塊中中國平安(行情601318,診股)漲幅最大，上漲4.46%;多元金融板塊中派生科技(行情300176,診股)上漲16.17%，漲幅最大。

　　券商全年業(yè)績高增長可期

　　截至2020年三季度，上市券商的金融投資資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到36702億元，較2020年中期增加5%，維持上升的趨勢。值得關(guān)注的是，中信證券成為首家總資產(chǎn)規(guī)模突破萬億元的中資券商。

　　需要提及的是，A股全面注冊制加速推進(jìn)，業(yè)績同比繼續(xù)高增。截至10月底，證券Ⅲ(申萬)PB已降至1.85倍，監(jiān)管部門明確了下一階段資本市場改革重點(diǎn)在于全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制，建立常態(tài)化退市機(jī)制，A股全面注冊制推出值得期待。此外，當(dāng)前券商同比業(yè)績預(yù)計(jì)仍維持高增長，券商板塊未來表現(xiàn)值得期待。

　　全年業(yè)績展望來看，券商行業(yè)2020年凈利潤同比增長可期。其中，天風(fēng)證券(行情601162,診股)分析師夏昌盛預(yù)計(jì)，2020年證券行業(yè)將實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4869億元，同比上升35.1%;證券行業(yè)將實(shí)現(xiàn)凈利潤1802億元，同比增長46.4%。預(yù)計(jì)全行業(yè)的ROE為8.4%，年末凈資產(chǎn)將達(dá)到2.15萬億元，同比增長6.4%。

　　“創(chuàng)業(yè)板注冊制改革順利落地，下一階段將迎來全面注冊制，券商將直接受益于此。同時(shí)，提升交易活躍度與鼓勵(lì)中長期資金入市的政策仍然值得期待。供給側(cè)改革也將重塑證券行業(yè)競爭格局，券商投行、資管、自營等業(yè)務(wù)集中度提升，頭部券商估值溢價(jià)預(yù)計(jì)將凸顯。”夏昌盛建議關(guān)注標(biāo)的包括招商證券、中信證券、華泰證券、國泰君安，建議關(guān)注中金公司。

　　另外，流動(dòng)性邊際收緊趨勢下市場行情波動(dòng)加大了券商基本面與估值的不確定性。長期來看，渤海證券分析師張繼袖認(rèn)為，當(dāng)下證券行業(yè)在資本市場中的地位提升明顯，享有優(yōu)于其他金融子行業(yè)的政策面利好，有助于推動(dòng)ROE中樞提升，對(duì)板塊形成長期估值支撐。政策面上，監(jiān)管層繼續(xù)推進(jìn)資本市場全面改革深化，未來政策利好將延續(xù)，拓寬券商業(yè)務(wù)空間;基本面上，監(jiān)管寬松周期下券商業(yè)績繼續(xù)保持高增長，盈利能力改善支撐估值中樞上移。維持對(duì)行業(yè)的長期看好，龍頭券商憑借豐富的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)和雄厚的資本實(shí)力，在資本市場深化改革“扶優(yōu)限劣”的政策傾斜下將最直接受益，繼續(xù)推薦優(yōu)質(zhì)龍頭券商中信證券、華泰證券。