安信證券 鄧永康

　　銀色十月，新能源車產(chǎn)銷景氣再向上

　　10月國(guó)內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷創(chuàng)10月單月歷史新高，其中產(chǎn)量為16.7萬輛，同比上漲69.7%，環(huán)比上漲19.6%;銷量達(dá)16萬輛，同比大幅上漲104.5%，環(huán)比上漲13.9%。2020年1-10月，國(guó)內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷分別為91.4萬輛和90.1萬輛，同比分別下降9.2%和7.1%，降幅較1-9月分別收窄9.5Pcts和10.6Pcts。分車型來看，宏光MINI10月銷量穩(wěn)居第一，特斯拉Model3累計(jì)銷量繼續(xù)領(lǐng)先;以歐拉R1為代表的A00級(jí)車，和以理想One、蔚來ES6為代表的造車新勢(shì)力皆有亮眼銷量表現(xiàn)，與此同時(shí)，大眾MEB平臺(tái)車型ID.4已在中國(guó)首發(fā)亮相，隨著優(yōu)質(zhì)供給大幅增加，中國(guó)新能源(行情600617,診股)車市已逐步從政策驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)。

　　動(dòng)力電池裝機(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，兩種路線長(zhǎng)期共存

　　10月動(dòng)力電池裝機(jī)量約5.87GWh，雖較上月環(huán)比下降10.8%，但同比仍實(shí)現(xiàn)44%的高增速。目前疫情得到有效控制，在此基礎(chǔ)上，自下半年以來，動(dòng)力電池裝機(jī)量已連續(xù)四個(gè)月同比正增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈景氣向上。10月TOP10企業(yè)合計(jì)裝機(jī)電量約5.39GWh，環(huán)比下降11.2%，占整體裝機(jī)量的91.8%。其中寧德時(shí)代(行情300750,診股)實(shí)現(xiàn)動(dòng)力電池裝機(jī)3.06GWh，市場(chǎng)份額約52.13%;中航鋰電10月裝機(jī)量排名穩(wěn)居第三;上月首次進(jìn)入前十的蜂巢能源排名由第十上升至第九;而在正極材料的選擇中，三元仍占主流，磷酸鐵鋰單月裝機(jī)份額已超40%;目前特斯拉、大眾和奔馳等主流車企“高鎳+LFP”電池布局逐漸清晰，不同正極材料對(duì)應(yīng)不同車型和產(chǎn)品，預(yù)計(jì)未來兩種路線長(zhǎng)期共存。

　　充電樁數(shù)量增長(zhǎng)提速，配套完善提升消費(fèi)信心

　　2020年10月全國(guó)公共充電樁保有量為66.65萬臺(tái)，較上月增加超6萬臺(tái)，累計(jì)數(shù)據(jù)環(huán)比增長(zhǎng)10%，同比增長(zhǎng)39.4%，10月漲幅較上月有顯著提升;而從充電電量來看，2020年10月全國(guó)公共充電樁充電電量達(dá)7.12億kWh，雖較上月稍有回落，但同比仍實(shí)現(xiàn)45.3%的高增長(zhǎng)。東部沿海地區(qū)仍為公共充電基礎(chǔ)設(shè)施的主要建設(shè)區(qū)域，前十名省份充電樁數(shù)量占比達(dá)72.2%，隨著電動(dòng)化趨勢(shì)逐步朝中西部擴(kuò)散，預(yù)計(jì)未來充電基礎(chǔ)設(shè)施也將逐步輻射全國(guó)。

　　投資建議：

　　重點(diǎn)推薦產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的龍頭公司：1)電池環(huán)節(jié)，重點(diǎn)推薦寧德時(shí)代，建議關(guān)注億緯鋰能(行情300014,診股)、國(guó)軒高科(行情002074,診股)、欣旺達(dá)(行情300207,診股)、鵬輝能源(行情300438,診股)、孚能科技(行情688567,診股)等;2)材料及零部件環(huán)節(jié)，重點(diǎn)推薦璞泰來(行情603659,診股)、恩捷股份(行情002812,診股)、科達(dá)利(行情002850,診股)、當(dāng)升科技(行情300073,診股)、新宙邦(行情300037,診股)等，建議關(guān)注德方納米(行情300769,診股)、諾德股份(行情600110,診股)、嘉元科技(行情688388,診股)、中科電氣(行情300035,診股)、貝特瑞、杉杉股份(行情600884,診股)、星源材質(zhì)(行情300568,診股)等。3)特斯拉和MEB產(chǎn)業(yè)鏈，重點(diǎn)推薦：宏發(fā)股份(行情600885,診股)、三花智控(行情002050,診股)、旭升股份(行情603305,診股)、奧特佳(行情002239,診股)等;4)充電樁產(chǎn)業(yè)鏈，重點(diǎn)推薦：許繼電氣(行情000400,診股)、國(guó)電南瑞(行情600406,診股)、特銳德(行情300001,診股)等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電動(dòng)車銷量不及預(yù)期，動(dòng)力電池裝機(jī)不及預(yù)期，充電樁建設(shè)不及預(yù)期等。

　　農(nóng)林牧漁行業(yè)：

　　養(yǎng)殖景氣度回落 重點(diǎn)關(guān)注后周期板塊

　　東莞證券 魏紅梅

　　農(nóng)林牧漁行業(yè)2020年下半年市場(chǎng)表現(xiàn)：整體下跌，大幅跑輸大盤指數(shù)。2020年下半年，SW農(nóng)林牧漁指數(shù)下跌3.32%，大幅跑輸滬深300指數(shù)16.65個(gè)百分點(diǎn)，主要系養(yǎng)殖板塊拖累。分板塊看，種植業(yè)和農(nóng)產(chǎn)品(行情000061,診股)加工分別上漲11.39%和7.87%。畜禽養(yǎng)殖板塊景氣度回落，下跌12.92%;動(dòng)物保健板塊回調(diào)7.36%，飼料板塊僅小幅上漲1.33%。

　　前三季度行業(yè)業(yè)績(jī)同比大增，飼料和養(yǎng)殖行業(yè)增長(zhǎng)最快。前三季度，農(nóng)林牧漁行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6252.11億元，同比+23.58%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)657.48億元，同比+113.28%。8個(gè)子板塊中有5個(gè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比正增長(zhǎng)，飼料和養(yǎng)殖板塊分別同比+226.09%和+112.44%，動(dòng)物保健、種植業(yè)、農(nóng)產(chǎn)品加工板塊則分別同比+50.27%、+36.73%、+30.08%。

　　生豬養(yǎng)殖：行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)恢復(fù)，生豬價(jià)格進(jìn)入下行通道。豬周期進(jìn)入“量增價(jià)跌”階段。根據(jù)彭博社數(shù)據(jù)，至8月母豬已連續(xù)環(huán)比上漲10個(gè)月，存欄量恢復(fù)至2593萬頭，環(huán)比+2.57%，同比+28.43%;生豬存欄為2.61億頭，同比+24.64%，環(huán)比+4.70%。生豬價(jià)格進(jìn)入下行通道，養(yǎng)殖企業(yè)未來盈利難度加大，我們認(rèn)為僅部分量增足以彌補(bǔ)價(jià)跌的豬企未來有相對(duì)好的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間。

　　飼料和動(dòng)物保健行業(yè)景氣度持續(xù)上升。養(yǎng)殖后周期方面，飼料和動(dòng)保產(chǎn)品是生豬養(yǎng)殖的必需品，在補(bǔ)欄大趨勢(shì)下，飼料和動(dòng)保產(chǎn)品需求持續(xù)上升，行業(yè)景氣度走高。飼料方面建議關(guān)注飼料業(yè)務(wù)占比高的企業(yè)，動(dòng)保方面關(guān)注市占率高、研發(fā)實(shí)力強(qiáng)、產(chǎn)能充足的企業(yè)。

　　維持對(duì)行業(yè)的“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。往后展望，生豬產(chǎn)能上升的同時(shí)豬價(jià)進(jìn)入下行通道，養(yǎng)殖行業(yè)景氣度逐步回落，未來業(yè)績(jī)?cè)隽款A(yù)期較低。存欄數(shù)據(jù)延續(xù)上升趨勢(shì)，后周期行業(yè)景氣度繼續(xù)提升，飼料和動(dòng)保持續(xù)受益。種植業(yè)行業(yè)受自然因素和政策因素影響，周期性機(jī)會(huì)偶發(fā)。寵物行業(yè)景氣度高，人均消費(fèi)和市場(chǎng)規(guī)模正快速增長(zhǎng)，行業(yè)前景良好。建議關(guān)注個(gè)股如海大集團(tuán)(行情002311,診股)、大北農(nóng)(行情002385,診股)、禾豐牧業(yè)(行情603609,診股)、生物股份(行情600201,診股)、中牧股份(行情600195,診股)、普萊柯(行情603566,診股)、金河生物(行情002688,診股)、隆平高科(行情000998,診股)、登海種業(yè)(行情002041,診股)、荃銀高科(行情300087,診股)、中寵股份(行情002891,診股)、佩蒂股份(行情300673,診股)等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：豬肉價(jià)格大幅下行、非洲豬瘟和禽流感等疫病大規(guī)模爆發(fā)、補(bǔ)欄進(jìn)度不及預(yù)期、疫苗研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期、蟲害加劇、政策變化等。