行業(yè)高景氣延續(xù) 軍工板塊迎來配置窗口期（附股）

　　軍工行業(yè)即將進入“十三五”五年計劃結(jié)尾月。天風(fēng)證券(行情601162,診股)分析師李魯靖指出，此前召開的“十四五”規(guī)劃綱要草案編制工作會議意味著各個子規(guī)劃承擔(dān)主體有望進入重要任務(wù)的主體摸底溝通階段。

　　李魯靖認(rèn)為，任務(wù)主體為承擔(dān)裝備制造任務(wù)的軍工下游企業(yè)、承擔(dān)作戰(zhàn)能力建設(shè)任務(wù)的各軍種、承擔(dān)作戰(zhàn)任務(wù)的各軍區(qū)。各大軍工下游企業(yè)進入預(yù)溝通階段，針對“跨越式武器裝備發(fā)展”的總裝企業(yè)排產(chǎn)、產(chǎn)能建設(shè)安排、中上游配套安排，也有望于近期開啟。

　　券 商 觀 點

　　核心技術(shù)堅持自主可控

　　國信證券(行情002736,診股)分析師駱志偉表示，在到“十四五”末期的這一段時間里，軍工行業(yè)既要完成“十三五”期間由于改革而沒有完成的生產(chǎn)任務(wù)，還要完成“十四五”期間下發(fā)的新生產(chǎn)任務(wù)，在從2020年開始不到6年的時間里要完成大約9年的任務(wù)量。企業(yè)擴產(chǎn)能是現(xiàn)在的當(dāng)務(wù)之急。

　　消息面上，11月3日《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》發(fā)布，從中可以看出，軍工行業(yè)迎來了發(fā)展的歷史機遇期，要由過去跟跑，逐步實現(xiàn)領(lǐng)跑甚至反超，堅持自主可控，加速戰(zhàn)略性前沿性顛覆性技術(shù)發(fā)展，加速武器裝備升級換代和智能化武器裝備發(fā)展，2027年實現(xiàn)建軍百年奮斗目標(biāo)，2035年基本實現(xiàn)國防和軍隊現(xiàn)代化。

　　行業(yè)進入配置窗口期

　　從行業(yè)基本面來看，根據(jù)三季報數(shù)據(jù)，軍工行業(yè)127家主要涉軍業(yè)務(wù)上市公司合計營收3481億元，同比增長12. 32%，歸母凈利合計206億元，同比增長28.97%。其中，108家實現(xiàn)盈利，19家虧損，盈利企業(yè)占比85. 42%。細(xì)分領(lǐng)域方面，航空板塊前三季度歸母凈利增速達(dá)到26. 67%、航天板塊則為24. 41%。

　　軍工行業(yè)穩(wěn)定健康的基本面，在三季報中已得到較為充分的驗證，軍工行業(yè)“十四五”需求較為明確且確定性很高，由此對行業(yè)基本面構(gòu)成有力的支撐。中航證券分析師張超認(rèn)為，因市場調(diào)整而導(dǎo)致行業(yè)下跌時，是再次關(guān)注和配置軍工行業(yè)的窗口期。

　　具體機會而言，方正證券(行情601901,診股)分析師孟祥杰表示，軍工板塊重點公司三季度業(yè)績超預(yù)期較多，反映了行業(yè)景氣上行態(tài)勢已經(jīng)啟動，板塊風(fēng)險偏好正逐步企穩(wěn)回升。當(dāng)前市場關(guān)注點逐步轉(zhuǎn)向?qū)Α笆奈濉毖b備采購情況的預(yù)判，板塊上漲驅(qū)動力正逐步從事件性驅(qū)動轉(zhuǎn)向業(yè)績驅(qū)動。賽道核心、估值相對較低且業(yè)績快速增長的標(biāo)的有望成為配置的核心。航天裝備領(lǐng)域推薦鴻遠(yuǎn)電子(行情603267,診股)、睿創(chuàng)微納(行情688002,診股)、航天發(fā)展(行情000547,診股)、紫光國微(行情002049,診股)；航空裝備領(lǐng)域推薦中航高科(行情600862,診股)、中航光電(行情002179,診股)、西部超導(dǎo)(行情688122,診股)、航發(fā)動力(行情600893,診股)；與此同時，也建議關(guān)注中航沈飛(行情600760,診股)、航天電器(行情002025,診股)、洪都航空(行情600316,診股)、中航飛機(行情000768,診股)等。

　　潛力股精選

　　中航沈飛（600760）業(yè)績逐步兌現(xiàn)

　　公司隸屬中航工業(yè)集團，于2017年底完成重大資產(chǎn)重組實現(xiàn)整體上市，成為A股戰(zhàn)斗機唯一上市平臺，稀缺性明顯。國盛證券指出，在軍機“補量”、“提質(zhì)”背景下，沈飛主力戰(zhàn)斗機殲-11、15、16將迎來訂單增長。殲-11是我國三代戰(zhàn)機中唯一的重型殲擊機，對標(biāo)美國F-15及俄羅斯Su-27；沈飛殲-15、16是我國現(xiàn)役三代半戰(zhàn)斗機，其中殲-15是現(xiàn)役唯一一款航母艦載機、殲-16是我空軍實現(xiàn)“攻防兼?zhèn)洹睉?zhàn)略轉(zhuǎn)型的核心武器，與成飛殲-20形成高低搭配，對標(biāo)美國四代戰(zhàn)機F-35。目前我國軍工制造業(yè)正處于大的發(fā)展機遇期，現(xiàn)代戰(zhàn)爭模式的轉(zhuǎn)變、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的需要及周邊局勢的變化使海、空軍對于先進戰(zhàn)斗機的需求加大、加速。公司在產(chǎn)主力機型殲-11、15、16技術(shù)已趨成熟，預(yù)計能夠形成穩(wěn)中有增的產(chǎn)出。綜合考慮到公司訂單需求確定性較大、公司積極推進均衡生產(chǎn)使得階段性業(yè)績兌現(xiàn)的確定性較高、募投項目逐步投產(chǎn)使得產(chǎn)能有望繼續(xù)擴大。

　　航天電器（002025）外延并購發(fā)展可期

　　公司高端產(chǎn)品占比70%以上，軍品為公司基礎(chǔ)，在民用領(lǐng)域則不斷開拓新客戶、新產(chǎn)品，尤其在通信領(lǐng)域發(fā)展迅速，有望逐漸快速發(fā)展成為公司新的支撐。過去看，公司已實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展，營收和凈利潤規(guī)模保持了兩位數(shù)的復(fù)合增長。未來中長期看，公司有望成為一流高科技元器件企業(yè)。安信證券指出，公司軍品連接器等面向下游多個細(xì)分領(lǐng)域，受益軍工行業(yè)的景氣，仍將核心受益我國“十三五”后兩年的武器裝備列裝加速及實戰(zhàn)化訓(xùn)練增多等行業(yè)利好。民品連接器則涵蓋通信、工業(yè)、新能源等多個下游領(lǐng)域，受益于通信、大數(shù)據(jù)、軌道交通等國家重點發(fā)展行業(yè)的需求穩(wěn)定增長。公司是軍工板塊中增長確定性高、低估值價值類標(biāo)的。一是核心受益于我國“十三五”后兩年武器裝備列裝加速及航天領(lǐng)域任務(wù)增多，實戰(zhàn)化訓(xùn)練彈耗增多等行業(yè)利好；二是民品發(fā)展具有潛力，受益5G建設(shè)及元器件的國產(chǎn)替代機會。此外，公司作為航天科工十院旗下上市公司，外延并購發(fā)展、股權(quán)激勵仍可期。

　　洪都航空（600316）成功置入防務(wù)類業(yè)務(wù)

　　公司為國內(nèi)唯一同時具備初、中、高級教練機產(chǎn)品獨立研制及生產(chǎn)能力的系統(tǒng)供應(yīng)商。2019年，公司完成資產(chǎn)置換，成功置入洪都集團相關(guān)防務(wù)類業(yè)務(wù)。目前，公司主營業(yè)務(wù)拓展為“教練機+無人機+導(dǎo)彈”三大品類。產(chǎn)品涵蓋L15高級教練機、YJ-9E反艦導(dǎo)彈、攻擊-11無人機等主戰(zhàn)裝備。天風(fēng)證券指出，近五年公司經(jīng)營業(yè)績總體呈上升態(tài)勢，教練機業(yè)務(wù)為主要收入來源。從軍機數(shù)量看，美國目前擁有教練機2835架，全球占比24%，與殲擊機機隊數(shù)量呈現(xiàn)1.1:1比例關(guān)系。相比較而言，我國軍隊教練機在絕對數(shù)量與相對殲擊機比例關(guān)系上都存在差距，具備較大上升空間。以軍機為代表的武器裝備有望進入快速交付期，公司自主研制的L15高級教練機配備三軸四余度數(shù)字式電傳操控系統(tǒng)和基于開放式數(shù)據(jù)總線技術(shù)的綜合航電系統(tǒng)，能充分滿足第三代戰(zhàn)斗機訓(xùn)練需求，整體技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)上能與俄羅斯等國的先進同類產(chǎn)品相抗衡，有望伴隨產(chǎn)業(yè)高景氣周期實現(xiàn)快速放量。

　　中航飛機（000768）拓寬民機市場業(yè)務(wù)

　　公司是中航工業(yè)直屬的核心業(yè)務(wù)板塊，國內(nèi)唯一的大中型運輸機和中遠(yuǎn)程轟炸機的總裝生產(chǎn)單位，渦漿支線飛機制造商以及國產(chǎn)客機重要零部件供應(yīng)商。隨著軍改落地，產(chǎn)能逐漸放量，軍民融合持續(xù)深入發(fā)展，公司未來發(fā)展態(tài)勢好。長城證券(行情002939,診股)指出，我國空軍目標(biāo)于2020年基本跨入戰(zhàn)略空軍門檻，初步搭建起“空天一體、攻防兼?zhèn)洹睉?zhàn)略空軍架構(gòu)，空軍戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型建設(shè)加速。對標(biāo)美國裝備情況，我國在大型運輸機上劣勢明顯。統(tǒng)計中美兩國主要運輸機的有效總載荷，中國只有3276噸，運輸機總載荷中國只有美國的十分之一，未來我國運-20運輸機需求量為300架以上。此外，遠(yuǎn)程轟炸機長期缺位，新型轟炸機呼之欲出，公司業(yè)績同樣將受益于空軍未來換裝新型遠(yuǎn)程轟炸機。同時公司積極發(fā)力民機業(yè)務(wù)，拳頭民機產(chǎn)品“新舟”系列渦漿支線客機最新型號新舟700預(yù)計2020年首飛；配套的C919訂單達(dá)到815架，2019年新的3架原型機加入試飛。受益國家大力推動國產(chǎn)客機發(fā)展，國產(chǎn)替代加速，公司有望拓寬民機市場業(yè)務(wù)份額。

　　鴻遠(yuǎn)電子（603267）市場需求快速增長

　　公司是具有完全自主知識產(chǎn)權(quán)的國產(chǎn)多層瓷介電容器為主的電子元器件的技術(shù)研發(fā)制造商，核心技術(shù)能力突出，掌握宇航級MLCC核心的材料技術(shù)、介質(zhì)薄膜疊層技術(shù)和共燒技術(shù)等；在航天領(lǐng)域，公司參與并圓滿完成了神舟系列、嫦娥、天宮系列、大推力火箭等重點工程配套任務(wù)；在航空領(lǐng)域，公司參與了航空大飛機等多型號機型建設(shè)；在船舶等領(lǐng)域，公司亦參與了多項重點工程型號的配套任務(wù)。公司自產(chǎn)業(yè)務(wù)滿足軍工及民用高端工程對產(chǎn)品的技術(shù)要求和應(yīng)用需求。興業(yè)證券(行情601377,診股)指出，國防信息化建設(shè)推動了包括軍用MLCC在內(nèi)的電子元器件行業(yè)的快速發(fā)展。在此背景下，公司科研成果轉(zhuǎn)化成效顯著，在軍工電子元器件領(lǐng)域持續(xù)實現(xiàn)國產(chǎn)化替代。同時，公司代理業(yè)務(wù)收入不斷提高，共同推動公司營收規(guī)模持續(xù)增長。隨著信息化程度提高，武器裝備信息化成本占整機價值量比重顯著提升；我國的國防工業(yè)自本世紀(jì)開始進入補償式發(fā)展階段，在基礎(chǔ)元器件“國產(chǎn)化”的要求下，國防工業(yè)對高可靠多層瓷介電容器的需求快速增長。

　　睿創(chuàng)微納（688002）軍品營收超預(yù)期

　　公司是專業(yè)從事非制冷紅外熱成像與MEMS傳感技術(shù)開發(fā)的半導(dǎo)體集成電路芯片企業(yè)，主要產(chǎn)品包括非制冷紅外熱成像MEMS芯片、紅外熱成像探測器、紅外熱成像機芯、紅外熱像儀等，主要用于軍民兩大方向。從應(yīng)用端看，測算得到期內(nèi)軍品營收同比大增206.35%顯著超過預(yù)期。軍品營收大幅增長主要系“十四五”下游終端產(chǎn)品強需求開始顯現(xiàn)，上游企業(yè)提前出現(xiàn)放量，或為下游生產(chǎn)開始提前提供物料所致。天風(fēng)證券指出，在軍用領(lǐng)域，紅外熱成像被應(yīng)用于軍事偵察、監(jiān)視和制導(dǎo)等方面，在武器裝備中得到廣泛應(yīng)用。近年來，我國紅外熱像儀軍事領(lǐng)域應(yīng)用處于快速提升階段，單兵、坦克裝甲車輛、艦船、軍機和紅外制導(dǎo)武器等在內(nèi)的紅外裝備市場將迎來快速發(fā)展階段。根據(jù)預(yù)測，我國軍用紅外市場總?cè)萘砍?00億元。公司作為國內(nèi)非制冷紅外芯片領(lǐng)軍企業(yè)，軍品業(yè)務(wù)有望充分受益于十四五終端產(chǎn)品高速發(fā)展需求，作為上游企業(yè)排產(chǎn)有望提前增加；民品端將伴隨紅外產(chǎn)品應(yīng)用場景的增加實現(xiàn)快速放量。

　　航天發(fā)展（000547）主營業(yè)務(wù)高速發(fā)展

　　公司以電子信息技術(shù)為核心，通過新產(chǎn)業(yè)(行情300832,診股)布局和非核心業(yè)務(wù)剝離，業(yè)務(wù)板塊逐步清晰，目前已形成電磁科技工程、網(wǎng)絡(luò)信息安全、微系統(tǒng)、指控通信等幾大核心主業(yè)，是航天系純正的國防信息化標(biāo)的。之前集團董事長指出要將公司建設(shè)成集團電子信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)化集成平臺，成為集團公司新的增長極。當(dāng)前，集團及相關(guān)方合計持有公司21.59%股權(quán)，持股比例仍較低，關(guān)注后續(xù)集團相關(guān)安排。安信證券指出，公司公告聯(lián)合集團相關(guān)單位共同設(shè)立微系統(tǒng)研究院，注冊資本10億元，將成為集團微系統(tǒng)領(lǐng)域的支撐單位，依托航天科工市場，著力推進雷達(dá)和彈載系統(tǒng)的微小型化、芯片化及綜合化，實現(xiàn)核心部件的自主可控。公司內(nèi)生與外延并重，是被低估的純正國防信息化標(biāo)的，也是集團“電子信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)化集成平臺”。公司以電子信息為核心，其中電磁科技業(yè)務(wù)較為稀缺，高速發(fā)展；通過收購銳安科技等，依托航天科工集團和公安部三所打造網(wǎng)絡(luò)信息安全國家隊，貢獻(xiàn)業(yè)績增量；成立微系統(tǒng)研究院，實現(xiàn)核心部件自主可控，發(fā)展可期。

　　中航光電（002179）受益下游行業(yè)放量

　　公司的軍用連接器覆蓋航空、航天、艦船、兵器、電子等全部子行業(yè)，稀缺性明顯，能夠很大程度上抵御不同軍工子行業(yè)訂單波動的影響A股。上市公司中，能夠保持連續(xù)5年營收和凈利潤正向增長的企業(yè)已不多，而公司自2007年上市以來，連續(xù)12年營收和凈利潤都保持正向增長，且自上市以來的營收和凈利潤加權(quán)平均增長率分別為25.26%和22.12%。東興證券(行情601198,診股)指出，從行業(yè)需求角度看，外部環(huán)境的惡化倒逼我國在武器裝備的建設(shè)發(fā)展上采取積極措施，預(yù)計“十四五”期間我國軍費開支增速將維持在6%-9%，裝備費的占比在41%的基礎(chǔ)上或?qū)⑻岣?，軍隊現(xiàn)代化的實際執(zhí)行速度有望超預(yù)期。公司下游子行業(yè)包括航空、航天、艦船、兵器和電子等等，其中航空、航天和船舶占比相對較大，而航空和導(dǎo)彈子板塊“十四五”景氣度較高，公司或?qū)⑹芤妫捎谲姼慕Y(jié)束，船舶板塊在“十四五”期間的需求也將觸底反彈，公司“十四五”業(yè)績將受益于下游細(xì)分行業(yè)放量。同時我們認(rèn)為，“十四五”軍工行業(yè)的高景氣度有望從今年四季度開始反應(yīng)。

　　航發(fā)動力（600893）航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)龍頭

　　公司是國內(nèi)航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)的龍頭，具備渦噴、渦扇、渦軸、渦槳、活塞全種類航空發(fā)動機研制能力，是三代戰(zhàn)機國內(nèi)唯一發(fā)動機供應(yīng)商。公司業(yè)務(wù)逐漸向航空發(fā)動機主業(yè)聚焦，核心主業(yè)貢獻(xiàn)85%的營收和近90%的毛利。航空發(fā)動機研制技術(shù)壁壘極高，在兩機專項、飛發(fā)分離等有利的宏觀環(huán)境下，公司核心主業(yè)有望保持穩(wěn)健增長。東北證券(行情000686,診股)指出，自主研制的WS-10系列發(fā)動機在多個系列戰(zhàn)斗機實現(xiàn)對進口發(fā)動機的替代。我國戰(zhàn)機在數(shù)量與質(zhì)量與發(fā)達(dá)國家差距較大，未來先進戰(zhàn)機有望規(guī)?；瘬Q裝列裝，釋放大量大推力渦扇發(fā)動機配套、維修需求。中小功率渦軸、渦槳發(fā)動機產(chǎn)品譜系完整，國內(nèi)通用航空產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展、軍用直升機快速列裝，將催生大量中小型航空發(fā)動機的采購需求。此外，燃?xì)廨啓C產(chǎn)品譜系完備，目前已在國內(nèi)外市場供應(yīng)300臺套，安裝維修500臺套發(fā)電機組及300余臺套余熱、余壓回收利用機組，未來有望在分布式能源、工業(yè)發(fā)電、海洋裝備發(fā)電等領(lǐng)域打破外商對國內(nèi)市場的壟斷，成為新的業(yè)績增長點。

　　西部超導(dǎo)（688122）業(yè)績遠(yuǎn)超市場預(yù)期

　　公司前三季度實現(xiàn)營收15.18億元，同比增長54%，歸母凈利潤2.72億元，同比增長143%。其中單三季度營收5.65億元，同比增長80%，歸母凈利潤1.39億元，同比增長433%，扣非后凈利潤1.26億元，同比增長613%，業(yè)績遠(yuǎn)超市場預(yù)期。截止三季度末，公司固定資產(chǎn)和在建工程合計11.3億元，環(huán)比二季度增加了1.5億元，預(yù)計鈦合金新增產(chǎn)能和高溫合金（IPO募投項目）產(chǎn)能快速建設(shè)中。國海證券(行情000750,診股)指出，下游軍用航空市場特別是三代機和四代機需求旺盛，以及直升機、核工業(yè)、兵器等領(lǐng)域的需求增長，鈦合金業(yè)務(wù)繼續(xù)帶動公司三季度季度營收高增長。單三季度整體毛利率達(dá)到40.4%，環(huán)比二季度37.7%增加2.7%。整體來看，公司是軍用鈦合金領(lǐng)域的雙寡頭之一，技術(shù)優(yōu)勢顯著，遠(yuǎn)期還有超導(dǎo)線材、高溫合金等新的增長點?；诠玖己玫臉I(yè)績表現(xiàn)，上調(diào)公司的盈利預(yù)測，并維持“買入”的投資評級。