化工行業(yè)：炭黑、有機(jī)硅勢(shì)如破竹 鈦白粉價(jià)格明顯反彈
本周國(guó)內(nèi)化工產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)大幅上漲，有機(jī)硅中間體及各種硅橡膠、硅油，炭黑等產(chǎn)
品價(jià)格周度漲幅均在 10%以上。我們可以看到本輪化工產(chǎn)品的普遍大幅上漲，是在國(guó)內(nèi)終端需求大幅復(fù)蘇及下游補(bǔ)庫(kù)存周期的大背景下，同時(shí)由于國(guó)外二次疫情導(dǎo)致部分海外化工裝置的不可抗力或停產(chǎn)，導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)化工產(chǎn)品的海外訂單需求進(jìn)一步提升，同時(shí)由于上半年國(guó)內(nèi)疫情及原油價(jià)格的暴跌，國(guó)內(nèi)多數(shù)化工產(chǎn)品價(jià)格上半年下跌到歷史低位，導(dǎo)致了行業(yè)較低的開(kāi)工率，引發(fā)了化工產(chǎn)品被動(dòng)去庫(kù)存，目前多數(shù)化工產(chǎn)品庫(kù)存水平仍然處于較低水平，同時(shí)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇導(dǎo)致下需求旺盛，部分細(xì)分行業(yè)海外訂單排至明年一季度，而明年國(guó)內(nèi)企
業(yè)及下游環(huán)節(jié)也將進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)存周期，國(guó)際油價(jià)也處于長(zhǎng)周期上行通道，我們繼續(xù)看多化工行業(yè)景氣度的持續(xù)上行，近期重點(diǎn)關(guān)注炭黑、有機(jī)硅、鈦白粉、氨綸等產(chǎn)品價(jià)格的上漲趨勢(shì)及相關(guān)彈性標(biāo)的。
炭黑價(jià)格持續(xù)上漲
三季度以來(lái)國(guó)內(nèi)炭黑價(jià)格持續(xù)上漲，背后深層次的原因是輪胎產(chǎn)業(yè)鏈的高景氣度和焦化-炭黑產(chǎn)業(yè)鏈的去產(chǎn)能和低開(kāi)工率。本周山東地區(qū) N330 炭黑主流出廠價(jià)格在 6800-7200 元/噸，山西地區(qū) N330 炭黑主流價(jià)格上漲至 6700-7000 元/噸，較上周均價(jià)上漲 300-400 元/噸，卓創(chuàng)資訊測(cè)算目前行業(yè)毛利約 1500 元/噸，6 月初以來(lái)國(guó)內(nèi)炭黑價(jià)格上漲超過(guò) 50%。本周行業(yè)平均開(kāi)工率 65%左右，2020-2021 年秋冬季大氣污染治理政策要求嚴(yán)格，炭黑主產(chǎn)區(qū)京津冀及汾渭平原等地區(qū)部分炭黑企業(yè)開(kāi)工負(fù)荷限產(chǎn)，部分大型企業(yè)開(kāi)工限產(chǎn) 2 成以上，嚴(yán)重地區(qū)炭黑企業(yè)開(kāi)工限產(chǎn) 5 成，未來(lái)炭黑企業(yè)開(kāi)工率預(yù)計(jì)還將下滑，截止 10 月
底炭黑行業(yè)庫(kù)存為 12 萬(wàn)噸，較去年同期下降 62%，環(huán)比下降 22%，未來(lái)庫(kù)存水平仍然有望持續(xù)走低。下游全鋼胎山東地區(qū)開(kāi)工率在 73%左右，較去年同期上漲約 5 個(gè)百分點(diǎn)，國(guó)內(nèi)半鋼胎企業(yè)開(kāi)工率在 70%左右，較去年同期上漲 3個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，9 月份中國(guó)輪胎出口量，保持同環(huán)比雙增長(zhǎng)，外貿(mào)出口形勢(shì)向好。受山西去焦化企業(yè)產(chǎn)能影響，原料煤焦油價(jià)格保持強(qiáng)勢(shì)，10 月以來(lái)主產(chǎn)區(qū)煤焦油累計(jì)調(diào)漲 350-4000 元/噸左右，目前山西、河北地區(qū)煤焦油價(jià)格約 2750-2800 元/噸，目前北方地區(qū)已經(jīng)進(jìn)入取暖季，將對(duì)煤焦油-炭黑行業(yè)開(kāi)工率有所影響，在下游輪胎行業(yè)較高開(kāi)工率的背景下，炭黑價(jià)格有望繼續(xù)上漲，12 月份行業(yè)預(yù)期與輪胎廠家新單將上漲 800-1000 元/噸，屆時(shí)行業(yè)平均毛利將達(dá)到 1500-2000 元/噸，重點(diǎn)推薦【黑貓股份(行情002068,診股)】，公司是國(guó)內(nèi)炭黑龍頭，產(chǎn)能 110 萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)第一、全球第四。炭黑價(jià)格每上漲 100 元/噸，業(yè)績(jī)?cè)龊?0.7 億元，業(yè)績(jī)向上彈性空間巨大。
有機(jī)硅產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)大漲
本周有機(jī)硅產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)大漲約 3000 元/噸，DMC 多數(shù)企業(yè)封盤(pán)不報(bào)，主流成交價(jià)格在 33000-34500 元/噸，自 8 月底以來(lái)價(jià)格漲幅在 17000 元/噸，漲幅達(dá)到 110%。下游方面多數(shù)企業(yè)同樣已封盤(pán)，生膠價(jià)格上漲至 34000-35000 元/噸左右，107 膠價(jià)格上漲至 33000-34000 元/噸，華東國(guó)產(chǎn)硅油主流價(jià)上漲至34000-36000 元 /噸左右。原材料方面， 421#金屬硅價(jià)格小幅上漲至13700-14000 元/噸左右，華東甲醇價(jià)格小幅下調(diào) 20 元/噸至 1930 元/噸，百川測(cè)算目前行業(yè)毛利達(dá)到 18000 元/噸以上。此次有機(jī)硅產(chǎn)品全線暴漲，一方面海外受到疫情影響，美國(guó)道康寧、法國(guó)埃肯等有機(jī)硅中間體廠家降負(fù)運(yùn)行，下游硅膠企業(yè)停產(chǎn)、降幅運(yùn)行較多，海外感恩節(jié)、圣誕節(jié)高溫膠需求部分轉(zhuǎn)入國(guó)內(nèi)，同時(shí)海外客戶與經(jīng)銷商存在補(bǔ)庫(kù)存需求；另一方面硅油可應(yīng)用于紡織助劑及公共衛(wèi)生醫(yī)療等領(lǐng)域，印度、巴基斯坦東南亞等國(guó)家因疫情失控導(dǎo)致歐美紡織服裝訂單回流國(guó)內(nèi)，拉動(dòng)硅油需求。目前國(guó)內(nèi)有機(jī)硅上游廠家?guī)齑鏄O低，下游高溫膠企業(yè)訂單飽滿，出口訂單大多已簽至年底，短期需求無(wú)憂。開(kāi)工率方面，本周開(kāi)工率在 80%左右，與上周基本持平，浙江中天 12 萬(wàn)噸/年裝置由于著火停產(chǎn)，江西星火 50 萬(wàn)噸/年裝置春節(jié)前需檢修 40 天，短期來(lái)看 DMC 供需持續(xù)緊張。新增產(chǎn)能方面 2020 年 6 月興發(fā)集團(tuán)(行情600141,診股) 16 萬(wàn)噸單體技改項(xiàng)目完成擴(kuò)建，新安股份(行情600596,診股) 10 月完成 16 萬(wàn)噸單體產(chǎn)能擴(kuò)充，合盛硅業(yè)(行情603260,診股)石河子基地預(yù)計(jì)明年一季度末有望投產(chǎn)，因此近期產(chǎn)能釋放速率放緩。綜上來(lái)看，我們?nèi)匀徽J(rèn)為有機(jī)硅產(chǎn)品價(jià)格仍將加速上漲。重點(diǎn)建議關(guān)注 50 萬(wàn)噸/年單體產(chǎn)能的【新安股份】、50 萬(wàn)噸/年產(chǎn)能的【合盛硅業(yè)】、30 萬(wàn)噸/年產(chǎn)能的【東岳硅材(行情300821,診股)】、20 萬(wàn)噸/年產(chǎn)能的【興發(fā)集團(tuán)】和 20 萬(wàn)噸/年產(chǎn)能的【三友化工(行情600409,診股)】。
鈦白粉價(jià)格出現(xiàn)明顯反彈
近期在鈦精礦成本持續(xù)推動(dòng)壓力下及汽車、地產(chǎn)景氣度提升帶動(dòng)涂料需求增長(zhǎng)的背景下，國(guó)內(nèi)鈦白粉價(jià)格出現(xiàn)明顯反彈，目前國(guó)內(nèi)金紅石型硫酸法鈦白粉價(jià)格已經(jīng)由 7 月初的約 11000 元/噸上漲至目前的 15000-16000 元/噸，目前鈦精礦 46 品味國(guó)內(nèi)價(jià)格已經(jīng)上漲至 1950-2000 元/噸，同時(shí) 8、9 月份鈦白粉出口量均在 11 萬(wàn)噸以上，均遠(yuǎn)超去年同期水平，同時(shí)國(guó)內(nèi)企業(yè)外銷出口訂單排至明年 1、2 月份，海外需求十分飽滿，國(guó)內(nèi)廠家及經(jīng)銷商庫(kù)存水平很低，未來(lái)在鈦精礦價(jià)格上漲的推動(dòng)和國(guó)內(nèi)外需求持續(xù)復(fù)蘇的背景下，鈦白粉價(jià)格仍然將保持上行通道，重點(diǎn)推薦國(guó)內(nèi)鈦白粉行業(yè)龍頭【龍蟒佰利(行情002601,診股)】，關(guān)注具備 50 萬(wàn)噸鈦精礦產(chǎn)能的【安寧股份(行情002978,診股)】。