公司持續(xù)加大研發(fā) 高端產(chǎn)品產(chǎn)能逐步釋放

　　2020年第三季度，公司研發(fā)費(fèi)用為1.03億元，同比大幅增長(zhǎng)151.9%，主要是新產(chǎn)品研發(fā)投入較多。

　　2020年上半年，子公司泉州三安半導(dǎo)體與TCL華星光電成立聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室，研發(fā)Micro-LED顯示器件端到端技術(shù)及量產(chǎn)工藝，推進(jìn)Micro-LED市場(chǎng)化進(jìn)程，研發(fā)資金3億元，三安半導(dǎo)體出資45%。三安集成認(rèn)可度和行業(yè)趨勢(shì)已現(xiàn)，三安半導(dǎo)體產(chǎn)能逐步釋放。三安集成2020年上半年實(shí)現(xiàn)收入3.75億元，同比大幅增長(zhǎng)680.48%；到2020年上半年，砷化鎵出貨客戶累計(jì)超過100家；氮化鎵產(chǎn)品重要客戶實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)，產(chǎn)能爬坡；電力電子客戶累計(jì)超過60 家，27種產(chǎn)品已量產(chǎn)；光通訊部分高附加值產(chǎn)品通過重要客戶驗(yàn)證，進(jìn)入試產(chǎn)階段；濾波器產(chǎn)品產(chǎn)線在擴(kuò)充及備貨階段。

　　2020Q3公司營(yíng)收創(chuàng)歷史新高 同比、環(huán)比利潤(rùn)均呈現(xiàn)增長(zhǎng)

　　公司是國(guó)內(nèi)最大全色系超高亮度LED芯片生產(chǎn)企業(yè)，國(guó)內(nèi)光電領(lǐng)域龍頭。2020年第三季度，公司營(yíng)收達(dá)到23億元，創(chuàng)季度歷史新高，同比增長(zhǎng) 20%，環(huán)比增長(zhǎng)24%。歸母凈利潤(rùn)達(dá)到 3.0億元，同比增長(zhǎng)13%，環(huán)比增長(zhǎng)25%；扣非歸母凈利潤(rùn)達(dá)2.2億元，同比增長(zhǎng)6%，環(huán)比增長(zhǎng)23%。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值

　　民生證券認(rèn)為，公司深耕LED芯片領(lǐng)域多年，目前在mini/micro LED、第三代化合物半導(dǎo)均搶先布局，未來(lái)應(yīng)用市場(chǎng)廣闊。預(yù)計(jì)20-22年公司收入85/120/160億元，歸母凈利潤(rùn)15/22/35億元，對(duì)應(yīng)估值73/50/31倍，參考SW電子2020/12/1 最新估值50倍，考慮到Mini/MicroLED市場(chǎng)處在萌芽期，成長(zhǎng)爆發(fā)在即，同時(shí)第三代半導(dǎo)體正加速布局多領(lǐng)域，公司具備廣闊市場(chǎng)空間。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　疫情控制不及預(yù)期：復(fù)工情況或?qū)?LED 產(chǎn)業(yè)鏈、下游需求造成影響。

　　大客戶銷量不及預(yù)期：大客戶銷量將對(duì)公司需求造成影響。

　　來(lái)源：

　　《國(guó)盛證券-三安光電（600703.SH）-《平臺(tái)型龍頭 兩翼齊飛》。2020-11-28；

　　《民生證券-三安光電（600703.SH）-《Mini LED 與化合物半導(dǎo)體搶先入局》。2020-12-2