食品飲料：兩個(gè)維度看食品飲料行業(yè)投資機(jī)會(huì)
五年牛市之后，估值持續(xù)攀升，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局趨穩(wěn)，站在當(dāng)下，應(yīng)該如何看待后續(xù)板塊的投資機(jī)會(huì)？長(zhǎng)周期來看，第三產(chǎn)業(yè)占比提升的趨勢(shì)不變，“量縮價(jià)增”的背景下，高端品的收入彈性依舊最大。中周期來看，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇階段，可選板塊步入順周期，必選板塊亦有看點(diǎn)。短周期來看，關(guān)注管理層變化或者激勵(lì)改善所帶來的個(gè)股超額收益。此外，消費(fèi)行為變化催生“新興行業(yè)”，重視成長(zhǎng)型賽道的投資機(jī)會(huì)。基于以上幾個(gè)維度，我們嘗試從一縱一橫兩個(gè)維度找尋2021年度的食品飲料板塊投資機(jī)會(huì)。
一縱：經(jīng)濟(jì)順周期，提價(jià)主線貫穿全年
可選板塊進(jìn)入順周期，消費(fèi)價(jià)格帶有望躍遷。一般來說，競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)壟斷的產(chǎn)品會(huì)直接提價(jià)，而偏向大眾消費(fèi)品屬性的產(chǎn)品將會(huì)采用推新品、調(diào)結(jié)構(gòu)的形式進(jìn)行升級(jí)。高端白酒賽道站位最優(yōu)，順周期量?jī)r(jià)齊升是大概率事件。次高端白酒價(jià)格帶有望再次迎來躍遷機(jī)遇，次高端“高端化”趨勢(shì)明顯。地產(chǎn)酒的升級(jí)呈現(xiàn)出階梯性上行趨勢(shì)，本輪疫情過后，消費(fèi)升級(jí)行在途中，500-600元價(jià)格帶快速擴(kuò)容。高端啤酒餐飲渠道“換代”進(jìn)行時(shí)，疫情加快啤酒高端化進(jìn)程。喜力、superx、純麥國(guó)賓、烏蘇等高端啤酒三季度營(yíng)收增速均超過30%。
必選板塊原材料成本上漲，或催生行業(yè)性提價(jià)機(jī)會(huì)。由于需求的穩(wěn)定性，必選板塊量?jī)r(jià)通常偏平穩(wěn)，順周期時(shí)不會(huì)像可選板塊有較大的量?jī)r(jià)彈性，但亦會(huì)有行業(yè)性提價(jià)之機(jī)遇。調(diào)味品：受原材料成本上漲影響，糧油、榨菜等品類已率先提價(jià)。展望明年，若上游包材價(jià)格大幅上漲，或引發(fā)調(diào)味品更多細(xì)分子行業(yè)提價(jià)。乳制品：原奶價(jià)格上行，常溫奶競(jìng)爭(zhēng)有望趨緩。
中低端啤酒：澳麥采購(gòu)價(jià)已漲，預(yù)計(jì)2021年啤酒企業(yè)成本端整體漲幅在3-5%區(qū)間，成本端的上漲或?qū)⑼苿?dòng)中低端啤酒直接提價(jià)。
一橫：掘金餐飲產(chǎn)業(yè)鏈，把握成長(zhǎng)賽道
我國(guó)餐飲行業(yè)規(guī)模2019年達(dá)到4.7萬億，2010-19年增長(zhǎng)CAGR為11.4%，其中團(tuán)餐市場(chǎng)規(guī)模1.5萬億元，此外我國(guó)餐飲連鎖化率對(duì)標(biāo)美日仍有較大差距，下游餐飲品牌連鎖化、規(guī)模化發(fā)展，向上催生供應(yīng)鏈服務(wù)市場(chǎng)。我們當(dāng)前更看好上游食材工業(yè)化、下游餐飲連鎖化率提升兩條主線，中游供應(yīng)鏈相對(duì)重資產(chǎn)模式，但是對(duì)標(biāo)歐美其產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間亦較大。
上游：目前集中度化率較低，蓬勃發(fā)展，行業(yè)工業(yè)化、定制化大勢(shì)所趨。
復(fù)合調(diào)味料細(xì)分賽道較多，其中川香調(diào)味料已形成標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)業(yè)鏈，非辣味目前以定制為主，企業(yè)錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)。速凍食品跑馬圈地走規(guī)模化路線，龍頭企業(yè)積極擴(kuò)產(chǎn)，市占率持續(xù)提升，且呈現(xiàn)出B/C端互相滲透的發(fā)展趨勢(shì)。
中游：對(duì)標(biāo)美國(guó)成熟市場(chǎng)餐飲供應(yīng)鏈發(fā)展，龍頭Sysco以規(guī)模優(yōu)勢(shì)及優(yōu)質(zhì)客戶服務(wù)構(gòu)筑壁壘，2019財(cái)年?duì)I收規(guī)模601億美元。我國(guó)中游供應(yīng)鏈仍處萌芽發(fā)展階段，其中蜀海由海底撈孵化，為中游餐飲供應(yīng)鏈的領(lǐng)軍企業(yè)。
下游：正餐連鎖化、團(tuán)餐標(biāo)準(zhǔn)化大勢(shì)所趨。當(dāng)前大眾餐飲連鎖品牌的主流趨勢(shì)為單品類細(xì)分、簡(jiǎn)化產(chǎn)品線，提高標(biāo)準(zhǔn)化、可復(fù)制性。單品類是容易誕生明星品牌的賽道，具備較強(qiáng)的可復(fù)制性。巴比食品(行情605338,診股)鎖鮮裝發(fā)力餐飲零售化，團(tuán)餐銷售占比提升；絕味食品(行情603517,診股)深耕鴨脖主業(yè)，布局餐飲生態(tài)鏈。