非銀

　　非銀金融行業(yè)2021年度策略

　　三個(gè)關(guān)鍵詞：順周期、金融科技、資本市場(chǎng)改革

　　核心要點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)回暖，順周期產(chǎn)業(yè)迎拐點(diǎn)，金融科技券商逢機(jī)遇

　　隨著全球的疫情、尤其是國(guó)內(nèi)疫情的有效控制，同時(shí)加上疫苗研制的穩(wěn)步推進(jìn)，后疫情時(shí)代的經(jīng)濟(jì)修復(fù)逐步成為常態(tài)：利率水平在中期的維度將維持穩(wěn)定，甚至穩(wěn)步向上，利好借貸業(yè)務(wù)利差擴(kuò)大和保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)配置。金融資產(chǎn)的質(zhì)量水平逐漸修復(fù)，尤其有利于借貸類業(yè)務(wù)的金融資產(chǎn)質(zhì)量。從中期維度的景氣度周期來(lái)看，金融行業(yè)確定性高，當(dāng)前估值橫向與縱向均具有較強(qiáng)吸引力。

　　順周期板塊推薦排序?yàn)楸ｋU(xiǎn)、租賃、博彩。1）保險(xiǎn)：疫情過(guò)后行業(yè)負(fù)債端自開(kāi)門紅后有望V型反轉(zhuǎn)，同時(shí)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇推動(dòng)利率企穩(wěn)回升，行業(yè)面臨趨勢(shì)性改善，準(zhǔn)備金及資產(chǎn)再配置壓力暫緩。長(zhǎng)期看行業(yè)仍將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，且當(dāng)前估值處于低位，配置價(jià)值顯著。個(gè)股層面，首推【中國(guó)平安(行情601318,診股)】，此外建議關(guān)注太保、新華、國(guó)壽。2）租賃：經(jīng)濟(jì)形勢(shì)逐步企穩(wěn)，租賃業(yè)務(wù)資產(chǎn)規(guī)模、壞賬率及息差水平進(jìn)入邊際向上通道，建議關(guān)注實(shí)業(yè)有望逐步資本化推動(dòng)價(jià)值重估的租賃龍頭【遠(yuǎn)東宏信】。3）博彩：疫情好轉(zhuǎn)伴隨大陸赴澳簽注政策開(kāi)放以及非博彩產(chǎn)業(yè)的完善與發(fā)展，行業(yè)復(fù)蘇起點(diǎn)在即，建議關(guān)注澳門博彩業(yè)寡頭【永利澳門】、【銀河娛樂(lè)】、【金沙中國(guó)】。

　　金融科技快速發(fā)展，我們應(yīng)該關(guān)注什么？1）金融和科技相互促進(jìn)，在監(jiān)管推動(dòng)下，步入高效、普惠、穩(wěn)定的金融科技4.0時(shí)代；2）風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管下持牌特色金融機(jī)構(gòu)占據(jù)優(yōu)勢(shì)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型需與科技相互配合，重點(diǎn)推薦【東方財(cái)富(行情300059,診股)】；3）競(jìng)爭(zhēng)加劇，渠道、平臺(tái)服務(wù)重要性不斷加強(qiáng)；4）金融科技發(fā)展為科技服務(wù)行業(yè)注入需求動(dòng)力。5）基于區(qū)塊鏈技術(shù)的數(shù)字貨幣降低發(fā)行成本，減少支付環(huán)節(jié)，推動(dòng)發(fā)行、流通、管理方面的產(chǎn)業(yè)鏈變革。

　　券商：資本市場(chǎng)改革有序推進(jìn)，注冊(cè)制將全面推行，產(chǎn)業(yè)政策放松及對(duì)外開(kāi)放引導(dǎo)券商轉(zhuǎn)型發(fā)展，推動(dòng)行業(yè)長(zhǎng)期阿爾法提升。建議關(guān)注最具成長(zhǎng)性+業(yè)績(jī)有望超預(yù)期的零售證券龍頭【東方財(cái)富】；業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定，最受益行業(yè)集中度提升的龍頭券商【中信證券(行情600030,診股)】。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）信用風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大；2）監(jiān)管趨嚴(yán)，流動(dòng)性收緊；3）國(guó)內(nèi)外疫情控制不及預(yù)期；4）開(kāi)門紅不及預(yù)期；5）股市向下調(diào)整。