萌寵時代 結(jié)寵同行

　　中國寵物行業(yè)處于快速發(fā)展期。2010年以后，中國寵物行業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展期，行業(yè)的增長不僅僅源于寵物數(shù)量的持續(xù)高速增長，更加有消費(fèi)升級的帶動。由于GDP的提升，人均可支配收入增加；同時老齡化提升了社會孤獨(dú)感，人均對寵物的支出迅速增加。

　　行業(yè)仍在快速增長，未來幾年增速有望高于20%。根據(jù)中國寵物行業(yè)白皮書，中國寵物（犬貓）消費(fèi)市場規(guī)模從2010年的140億元增長到了2019年的2024億元，CAGR為34.55%。根據(jù)弗若斯特沙利文的預(yù)測，至2023年中國寵物市場規(guī)模有望達(dá)到4723億元，未來幾年增速有望維持20%以上。

　　寵物數(shù)量穩(wěn)定維持個位數(shù)增長。中國犬貓數(shù)量從2010年至今整體維持約7%以上的年均增速。根據(jù)白皮書，2019年中國城鎮(zhèn)犬貓數(shù)量達(dá)到了9915萬只，比2018年增長8.37%；其中狗5503萬只，同比+8.22%；貓4412萬只，同比+8.56%。從寵物類型看，2019年城鎮(zhèn)犬貓占全類型寵物的97.50%，飼養(yǎng)犬貓是絕對的主流，相應(yīng)的服務(wù)市場也較為完善。

　　飼養(yǎng)率仍有巨大提升空間。根據(jù)普華永道，2019年中國家庭寵物飼養(yǎng)率僅約17%，遠(yuǎn)低于英國的44%和美國的67%。中國飼養(yǎng)率遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家水平，提升空間大。中國社會人口結(jié)構(gòu)的變化，以及生活水平提升和領(lǐng)養(yǎng)率的提高，將有力推動寵物飼養(yǎng)率的增長。

　　人均寵物支出逐年上漲。從消費(fèi)端看，從2017年至2019年，人均單只寵物消費(fèi)金額從4348元上升至5561元。2019年人均單只寵物消費(fèi)5561元，同比+10.87%。根據(jù)尼爾森預(yù)測，居民對寵物消費(fèi)意愿持續(xù)上升，寵物消費(fèi)占居民消費(fèi)的比例從2010年的0.10%上升至2018年的0.42%。

　　投資策略：首次給予寵物行業(yè)整體“推薦”評級，重點(diǎn)關(guān)注品牌競爭力上升、渠道搭建完善、產(chǎn)品質(zhì)量和種類領(lǐng)先的企業(yè)。中國人口結(jié)構(gòu)的改變促進(jìn)領(lǐng)養(yǎng)率提升，經(jīng)濟(jì)增長和消費(fèi)升級大環(huán)境下人均寵物支出同步跟漲，線上消費(fèi)渠道普及化和線下消費(fèi)渠道專業(yè)化并進(jìn)等多方因素刺激下行業(yè)擴(kuò)張迅速。綜上所述，寵物行業(yè)景氣度高，企業(yè)擴(kuò)張意愿明顯，未來發(fā)展?jié)摿薮螅状谓o予寵物行業(yè)整體“推薦”評級。

　　建議優(yōu)先關(guān)注品牌競爭力上升、渠道搭建完善、產(chǎn)品質(zhì)量和種類領(lǐng)先的企業(yè)，如中寵股份(行情002891,診股)和佩蒂股份(行情300673,診股)等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動、新產(chǎn)品市場接受度不及預(yù)期、渠道搭建不及預(yù)期、產(chǎn)能上限風(fēng)險(xiǎn)、食品安全問題、貿(mào)易關(guān)稅政策變動、匯率波動、市場競爭加劇等。