國防軍工：制導系統是導彈產業鏈最佳細分賽道

　　軍工行業進入三年強周期，增速最快的賽道以導彈、航空、國防信息化等為主，上述產業鏈中部分標的在半年報和三季報中都有著出色表現。本文將著重解答為何導彈產業鏈是當今軍工板塊最好的細分賽道，以及導彈產業鏈中的哪些環節最具投資價值。

　　導彈是軍事信息化程度較高的優勢產業

　　導彈的耗材屬性、技術優勢和擴產難度低三方面決定了導彈產業是當前軍工板塊較好的投資細分賽道。

　　耗材屬性：導彈屬于一次性耗材，為了戰爭需求需要維持一定規模的安全庫存。同時導彈一直是國際軍火巨頭的主要收入來源，也是軍貿主要品種之一。此外，實彈演練和日常因老化等原因的銷毀等也是導彈消耗方式。

　　產品優勢：我國導彈技術水平與世界一流軍隊相差不大，戰略、戰術等各系列導彈已成體系，基本能夠滿足我國積極防御的國防政策需求。

　　擴產難度低：導彈的產業鏈條相對較短，技術水平較高，工藝比較成熟，擴產難度低，彈性較大。

　　中游系統決定導彈性能

　　導彈技術發展主要分為三大方向：1、覆蓋范圍越來越廣（射程不斷提升）；2、機動性/飛行速度越來越強（快）；3、打擊精度越來越高。這些性能指標的提升都是依靠中游四大分系統——制導、飛行、動力和戰斗部實現的。在投資導彈產業時，應充分關注中游分系統廠商的技術發展和經營狀況，中游的技術創新或變化往往可以帶動產業整體發展。

　　導引頭是當前導彈產業鏈重點

　　制導系統涉及多個學科，是名副其實的高科技產品，因此目前我國制導系統的研制呈現出軍工集團為主，民營企業深度參與的格局。根據不同制導方式，可將相關分為慣導類、光電類、衛星導航類和雷達微波類，每個類型均可以找到對應業務的相關上市公司。目前制導系統業務占比相對較高的公司已在三季報中已呈現出良好的增長性，在論證了導彈及制導系統的高景氣基礎上，基本可以展望到其十四五制導系統業務的高增長態勢。

　　建議關注相關標的后續訂單公布情況，選擇產業鏈參與程度高的標的進行配置。

　　目前慣導領域的主要上市標的有航天電子(行情600879,診股)、星網宇達(行情002829,診股)、大立科技(行情002214,診股)和北方導航(行情600435,診股)，其中航天電子是目前我國導彈慣導最全的企業，擁有 MEMS、光纖、激光等多種慣導系統的研制生產能力，并廣泛配套于多種導彈型號。此外北方導航也具有多年慣導產品的研制和生產經驗。

　　光電制導領域的上市公司主要有大立科技、高德紅外(行情002414,診股)、睿創微納(行情688002,診股)和精準信息(行情300099,診股)等。其中紅外制導近年來發展較快，裝備量迅速上升，競爭格局也較為開放，以大立科技為代表的導引頭紅外熱像儀公司發展迅速。大立科技還拓展了機載瞄準吊艙產品，將實現從紅外公司向更綜合的光電系統公司升級。

　　衛星導航領域的主要標的為盟升電子(行情688311,診股)，其高動態導航接收機是為高速、高動態機載、彈載環境設計的多頻衛星導航接收機，為載體提供高精度和高頻度的定位、測速、時間信息，適用于機載、彈載等高速運動載體平臺。2020 年公司三季報歸母凈利潤增長 58.66%。

　　微波類制導方式主要以雷達為實現載體。相關上市公司主要有亞光科技(行情300123,診股)、紅相股份(行情300427,診股)、天箭科技(行情002977,診股)等。該領域公司一般除了擁有微波組件、射頻芯片等制導組件外還擁有雷達、天線等其他業務，可與國防信息化業務實現協調發展。

　　風險提示

　　導彈研制進展緩慢，軍品需求不及預期。