油價(jià)還會不會上漲？2021石油市場未來趨勢解讀(2)

　　原油需求向好的同時(shí)，OPEC+近年來在減產(chǎn)上積極主動、增產(chǎn)上克制謹(jǐn)慎，有利油價(jià)上漲。2017年以來，經(jīng)歷了前期低油價(jià)帶來的顯著負(fù)面沖擊后，OPEC+為改善經(jīng)濟(jì)、對高油價(jià)的追求越發(fā)強(qiáng)烈。以沙特為例，2017年1月至2018年5月，油價(jià)從53上漲至80美元/桶過程中，一直堅(jiān)持日均減產(chǎn)50萬桶。2021年1月，雖然油價(jià)已止跌反彈，但沙特宣布自愿在2月、3月額外減產(chǎn)100萬桶/日。

　　受頁巖油廠商大幅削減資本開支影響，美國頁巖油2021年的增產(chǎn)幅度可能相對有限。達(dá)拉斯聯(lián)儲的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，美國超過80%的頁巖油廠商在制定2021年資本開支計(jì)劃時(shí)，對油價(jià)的預(yù)期低于49美元/桶。過低的油價(jià)預(yù)期，及前期低油價(jià)導(dǎo)致行業(yè)償債壓力激增，使美國采礦業(yè)設(shè)備投資增速持續(xù)下滑，2020年4季度更是降至歷史低位-18.2%。受此影響，美國頁巖油2021年增產(chǎn)幅度或相對有限。

　　綜合來看，本輪油價(jià)會否漲破80美元/桶尚未可知，但類比歷史相似階段，上漲趨勢大概率遠(yuǎn)未結(jié)束。回溯歷史，2009年至2012年，受需求大幅改善等帶動，Brent油價(jià)由47美元/桶最高漲至122美元/桶；2017年至2018年，伴隨需求持續(xù)改善及OPEC+控制產(chǎn)量，Brent油價(jià)自53美元/桶最高漲至86美元/桶。展望本輪油價(jià)，需求修復(fù)加快及供給壓力相對可控下，油價(jià)上漲趨勢大概率遠(yuǎn)未結(jié)束。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：因疫苗效果不佳，疫情頻頻反彈。