疫苗有序接種 三大航國(guó)際需求恢復(fù)空間巨大

　　國(guó)內(nèi)外新冠疫苗有序接種，有效性漸得驗(yàn)證。目前的疫苗接種進(jìn)度是美英/個(gè)別小國(guó)>；歐盟>；其他發(fā)展中國(guó)家，預(yù)計(jì)美國(guó)在今年6/7/8月能夠分別實(shí)現(xiàn)50%/60%/70%的疫苗覆蓋率。

　　2020年12月中旬開(kāi)始，國(guó)內(nèi)外陸續(xù)開(kāi)始接種新冠疫苗，2021年1月中旬全球新冠肺炎的新增確診病例出現(xiàn)拐點(diǎn)見(jiàn)頂回落，目前已從最高峰的80+萬(wàn)人/日的新增降至不到30萬(wàn)人/日。

　　從目前的接種進(jìn)度來(lái)看，每百人新冠疫苗接種量最高的是以色列，有望率先實(shí)現(xiàn)群體免疫。除以色列、塞舌爾、阿聯(lián)酋等小國(guó)外，英國(guó)和美國(guó)是發(fā)達(dá)國(guó)家中接種進(jìn)度較快的，歐盟國(guó)家多數(shù)進(jìn)度中等，大部分發(fā)展中國(guó)家進(jìn)度較慢。

　　美國(guó)作為當(dāng)前疫情最為嚴(yán)重的國(guó)家，其疫苗接種進(jìn)度對(duì)于全球的疫情控制至關(guān)重要。我們對(duì)美國(guó)的疫苗進(jìn)度進(jìn)行測(cè)算，在輝瑞和莫得納擴(kuò)產(chǎn)和交付能力提升的情況下，預(yù)計(jì)未來(lái)美國(guó)疫苗的日接種劑次仍有望提升，中性假設(shè)下，我們預(yù)計(jì)美國(guó)在今年6/7/8月能夠分別實(shí)現(xiàn)50%/60%/70%的疫苗覆蓋率。

　　疫苗進(jìn)展好于預(yù)期，國(guó)際航班下半年有望顯著恢復(fù)，國(guó)航/東航/南航/春秋的國(guó)際旅客周轉(zhuǎn)量在疫情前占比較高，其中尤以中國(guó)國(guó)航(行情601111,診股)的修復(fù)彈性為大。

　　疫苗的有效性逐漸得到驗(yàn)證，疫情在全球范圍內(nèi)的控制亦變得逐漸明朗，目前恢復(fù)程度不到5%的國(guó)際航班修復(fù)空間巨大。

　　2021年1月，南航/國(guó)航/東航/海航/春秋/吉祥的國(guó)際旅客周轉(zhuǎn)量（RPK）同比-95%/-98%/-98%/-98%/-99%/-94%。

　　從2019/20年各上市航司國(guó)際和地區(qū)的旅客周轉(zhuǎn)量占總旅客周轉(zhuǎn)量的比例來(lái)看，中國(guó)國(guó)航在疫情之前的2019年國(guó)際+地區(qū)RPK占比達(dá)41%，是所有上市航司中占比最高的，因此在海外疫情嚴(yán)重的情況下受到的影響也最大。考慮到未來(lái)疫苗的接種進(jìn)度和覆蓋程度預(yù)計(jì)首先從美國(guó)、英國(guó)恢復(fù)，其次是歐盟等其他較發(fā)達(dá)國(guó)家，國(guó)際航線占比最高，且在歐美航線中占有顯著優(yōu)勢(shì)的中國(guó)國(guó)航預(yù)計(jì)是國(guó)際航班修復(fù)過(guò)程中最為受益的標(biāo)的。

　　推薦標(biāo)的：中國(guó)國(guó)航、南方航空(行情600029,診股)、東方航空(行情600115,診股)、春秋航空(行情601021,診股)。

　　從2019年的國(guó)際RPK占比來(lái)看，中國(guó)國(guó)航、東方航空、南方航空、春秋航空占比較高，未來(lái)國(guó)際業(yè)務(wù)的修復(fù)彈性亦較大，我們預(yù)計(jì)主要上市航司2021/22年國(guó)際旅客周轉(zhuǎn)量分別恢復(fù)至2019年的約3成/約7成。