復盤費城半導體指數28年：當前是新一輪超級科技周期的起點，上半場是能源革命，下半場是計算革命

　　結論：現在是新一輪超級科技周期的起點，上半場是能源革命（電車光伏），下半場是計算革命（無人駕駛），他們的共同基礎都是半導體。

　　為研究本輪半導體景氣周期的持續性，我們提供了兩種視角：

　　1、回望：回望費城半導體指數近28年的走勢，我們可以探究行業景氣度隨著時間的周期變化，并提煉出每輪變化的主導因素，從而判斷我們處于整個科技發展周期的哪個階段。

　　2、俯瞰：俯瞰算力（芯片）、算法（OS）、網絡（連接）三種底層生產力的演進，從而推導出生產力改善生產關系（2C、2B、2T） 的勾稽關系。

　　回望全球科技28年，我們已經站在下一輪超級創新周期的起點，與上一輪主要靠智能手機和移動互聯拉動不同，本輪的超級周期的主導因素是：碳中和（電車+風光電新能源）和無人駕駛，不僅僅是信息革命，而且疊加了半導體推動的能源革命。

　　為此，我們復盤最能代表硬科技的費城半導體指數28年的走勢。

　　我們將整個指數的走勢分成9個階段：

　　階段一（1994~1999）PC互聯網井噴：寬帶以太網的出現，直接拉動了PC互聯網的普及，0到1的爆發式增長，反映到資本市場就是估值的井噴。

　　階段二（1999~2002）科網泡沫破滅：熱潮褪去，最后留下來以亞馬遜為主的一大批幸存者。

　　階段三（2003~2007）桌面電腦啟動：劃時代Windows XP發布，將整個PC帶入最高峰，并開啟Laptop移動計算。

　　階段四（2007~2008）金融危機暴跌：全球金融危機打擊需求和估值，行業進入深度洗牌。

　　階段五（2008~2014）2/3G移動互聯網啟動：以蘋果iPhone為起點，將個人計算的含硅量拉升到新的高度，并重新洗盤整個半導體工業，一批圍繞著蘋果和Android的巨頭崛起（臺積電、高通、思佳訊等）

　　階段六（2015~2017）4G移動互聯網爆發：華為、OV、小米等中國廠商靠著中國4G和供應鏈紅利，將移動計算普及到最高峰。

　　階段七（2018~2018）創新真空期+周期下行：智能手機銷量開始下滑，4G紅利透支后，新的創新還未出現。

　　階段八（2019~2020）5G基建前周期開始+中國開始真正建設自己的半導體工業體系，華為拉動其半導體上游備胎鏈。

　　階段九（2020~2022）能源革命崛起，油車到電車、光伏風電充電樁等新能源的蛻變極大的拉動功率半導體（8寸、12寸成熟工藝），全球出現罕見的全供應鏈缺貨漲價大潮。為應對缺貨，同時全行業的Capex加速，帶動全球半導體設備商訂單和收入井噴。

　　階段十【展望機器人(行情300024,診股)時代】（2022~2025）：人工智能崛起、車用半導體井噴。7/5/3nm尖端芯片代工、1y/1z DRAM、200/400+層NAND、SiC-MOSFET、GPU/FPGA/ASIC異構芯片、多應用場景CMOS、5G/6G射頻芯片，將作為無人駕駛時代的計算基礎。

　　我們正處于階段九（能源革命），并即將進入階段十，為此我們詳細研究這兩個階段背后的驅動力：

　　一、階段九（半導體重新定義新能源）

　　新能源= 新能源獲取（太陽能(行情000591,診股)）+新能源儲放+新能源控制（電控矩陣），其背后都是功率半導體。

　　功率半導體：是用少量信息處理控制巨量電流，極大的提高能效和控制精度，其背后需要一系列的半導體器件（IGBT、MOSFET）來實現半導體對電流、電壓的有效控制。

　　另外，特斯拉缺省電力來源，而光伏的本質：半導體能源，就是基于半導體工藝硅片和光電轉換效應將光能轉換為電能，同樣也符合“泛摩爾定律”的指數級成本降低。

　　二、階段十（半導體重新定義人工智能）

　　無人駕駛是人工智能這種全新的2T生產關系的最現實落腳點，實現將車喚醒的關鍵是算力+算法+網絡這三種計算生產力的異構。

　　所謂的算力就是各種集成電路的集合：控制芯片（MCU）、計算芯片（CPU/GPU/FPGA/ASIC）、存儲芯片（NAND/DRAM/NOR）、傳感器芯片（CIS）、通訊芯片，無人駕駛會催生出全新的半導體供應鏈，進而將整個汽車工業傳統體系重構。

　　依據以上的推演，我們推薦關注未來科技的兩條主線：

　　1、能源革命的半導體產業鏈：

　　上游設備材料：北方華創(行情002371,診股)、屹唐半導體、盛美半導體、萬業企業(行情600641,診股)、華峰測控(行情688200,診股)、中環股份(行情002129,診股)、立昂微(行情605358,診股)、滬硅產業(行情688126,診股)

　　MOSFET：聞泰科技(行情600745,診股)、華潤微(行情688396,診股)、立昂微、新潔能(行情605111,診股)、揚杰科技(行情300373,診股)、捷捷微電(行情300623,診股)

　　IGBT：華虹半導體、比亞迪(行情002594,診股)、中車時代、斯達半導(行情603290,診股)、新潔能、士蘭微(行情600460,診股)、華潤微

　　第三代半導體：CREE、三安集成、山東天岳、天科合達、蘇州能訊

　　2、計算革命的無人駕駛芯片矩陣：

　　電車之腦（CPU、GPU）：華為、特斯拉、英偉達、高通、地平線、Intel

　　電車之耳（V2X射頻模擬）：卓勝微(行情300782,診股)、思瑞浦(行情688536,診股)、紫光展銳、圣邦、唯捷、好達

　　電車之眼（CMOS攝像頭）：韋爾股份(行情603501,診股)、晶方科技(行情603005,診股)、聯創電子(行情002036,診股)、舜宇光學、丘鈦

　　電車之憶（DRAM、NAND、NOR）：長江存儲、合肥長鑫、兆易創新(行情603986,診股)、北京君正(行情300223,診股)、聚辰股份(行情688123,診股)

　　電車之屏（LCD、OLED）：京東方、TCL科技(行情000100,診股)、維信諾(行情002387,診股)、深天馬、彩虹、精測、杉杉

　　電車之燈（LED車燈）：三安光電(行情600703,診股)、兆馳股份(行情002429,診股)、華燦光電(行情300323,診股)、中微

　　制造設備材料供應鏈：臺積電、華虹、中芯、北方華創、屹唐、盛美、長電、杉杉、中環、立昂

　　風險提示：科技創新發展不及預期；半導體下游需求不及預期；中美貿易摩擦加劇