2021中興通訊的前景怎么樣？公司全年盈利收入預測59億元(2)

　　2.費用率略有下降，凈利潤因去年非經常性損益而同比下滑，扣非凈利潤大幅增長。公司20年期間費用同比降低1.4pct，主要因銷售費用率/銷售費用率/財務費用率分別減少1.2pct/0.3pct/0.7pct。其中財務費用4.2億，同比下滑56%，隨著公司定增融資110億的落地，以及公司經營現金流改善，公司負債額度和結構預計得到了優化。公司20年研發投入147.9億，研發投入占營業收入比例為14.59%，上升0.76 pct，研發投入資本化率為15.15%，下降2.96 pct。公司20年凈利潤同比下降17.25%，凈利率約4.65%，同比下降1.71pct，主要是由于上年同期深圳灣超級總部基地導致的收益所致；公司20年扣非歸母凈利同比增長113.66%，在收入11.8%的增長、毛利率下降5.5pct、費用率下降1.4pct的背景下，主要因信用資產減值損失計提下降、資產減值損失計提下降。

　　3.產品實力進一步提升，持續引領創新。運營商業務方面：無線產品領域，在5G技術及市場應用兩方面持續引領創新，根據Dell’Oro Group發布的2020年5G基站全球發貨數量份額統計，公司排名第二。積極參加國內三大運營商的5G二期招標，在國內穩居第一陣營；有線產品領域，5G承載全系列端到端產品規模部署，中國電信全球最大ROADM全光骨干網絡順利完成驗收，FTTx產品累計發貨量處于業界領先水平；能源產品領域，通信電源產品在國內運營商和鐵塔公司集采招標中取得最大份額。政企業務方面：GoldenDB成為國內首個在大型銀行核心業務系統正式商用的國產金融交易型分布式數據庫；數據中心全模塊方案正式商用，中標互聯網頭部企業；公司積極布局新基建，精準賦能行業數字化轉型，聯合運營商和多家龍頭企業打造示范工程。消費者業務方面，公司發布全球首款商用屏下攝像手機中興天機Axon 205G，移動數據終端市場份額大幅提升，新一代5G室內路由器陸續在海外上市。

　　4.加大原材料備貨，應對不確定風險。存貨賬面價值379.8億，較年初增長60.3億，從存貨構成看，原材料較年初分別增加75.3億，相比半年報的45.3億元的增長，再得到了大幅提高，預計主要原因是在美國加大對中國科技企業制裁、上游原材料缺貨漲價背景下，公司增加了關鍵原材料備貨。

　　5.公布2021年第一季度業績預告，業績大幅增長。預計盈利18-24億，同比增長130.77%-207.70%，主要系：1、公司不斷優化市場格局，營業收入同比增長、毛利率持續恢復改善，盈利能力大幅提升。2、公司轉讓北京中興高達通信技術有限公司90%股權，確認稅前利潤約7.74億元人民幣。

　　風險提示：中美貿易摩擦加劇及全球疫情影響海外訂單需求，疫情影響持續海外運營商網絡建設不及預期，5G推進速度不及預期、市場競爭加劇風險。