美債收益率為什么走高？2021美聯儲不加息美債仍上漲什么原因？(2)

　　但市場策略師們卻仍認為，至少目前為止，債市收益率的上行還不至于成為經濟本身的心頭大患，因為盡管升破了1.7%，與歷史平均水平相比，收益率仍然處于低位，而在經濟已被預期將出現井噴式復蘇的當下，如此的融資成本水平更是不值得大家去杞人憂天。

　　不過，債市收益率短線的反復波動，確實也反映了市場的焦躁情緒。至少，在一個多月之前，10年期美債收益率還剛剛只有1.07%。由于基準國債收益率也與住房抵押貸款利率和其他各種消費信貸的利率緊密相連，其對經濟的實際影響仍需要在此后密切留意。而分析師認為，后市長期國債收益率會進一步走高，短期國債收益率升幅則相對較小，這會令收益率曲線出現“陡峭化”，2年期短債和10年其以上長債的收益率差進一步拉大，這通常被視作是經濟增長前景樂觀的信號。而反之，若投資者拋售短債導致收益曲線平坦化，則往往被視作是經濟走向衰退的先兆。

　　美國銀行美債資產策略師Ralph Axel因而對此置評稱，美聯儲政策決議釋放了看似矛盾的信號，因而投資者也花了更長時間去解讀之。首先，美聯儲向大家承諾在2023年底之前不考慮加息，這對債市收益率有打壓效果，但之后，其似乎又在暗示可以放任通脹率升破2%目標一段時間，雖然美聯儲這么說的初衷是為了幫助就業進一步復蘇，但是市場卻從中聽出了弦外之音，于是國債收益率加速飆升便也難免。

　　這位策略師指出，美聯儲擔心的狀況是，過早加息可能導致經濟提前失去動能，從而無法令就業達到真正“最大化”的目標，而與此相比，短暫允許通脹率超標的代價則是可以接受的。但市場對此的解讀卻是，扣除了通脹的實際政策利率在未來可能深陷負區間，而這對固收資產則也是大大不利的。

　　然而，上述策略師指出，美聯儲此前的思路仍是基于在2008年經濟大蕭條后經濟復蘇遲緩的經驗，為了避免過早收緊政策令經濟“日本化”，而承諾盡可能久地維持低利率水平，這卻與當前實際可能出現的經濟環境格格不如。眼下，據多家機構的測算，美國經濟都可能在今年迎來井噴。二季度的GDP年化季率增速甚至可以達到9%。這可能會令通脹率比預期更早撞上美聯儲的紅線，令其屆時進退兩難。而美聯儲因而也被迫在眼下暗示會在通脹率達到2%目標后繼續觀望一段時間，就是為了留出政策空間余地，但這卻又引起了市場的無端揣測。

　　幸而，目前為止，美國通脹率仍維持在低水平，扣除食品和能源的核心通脹率在2月更僅有同比1.3%，但此后隨著經濟的漸趨復蘇，通脹就有可能出現抬頭趨勢，尤其是在美國財政部的1.9萬億援助基金進一步到位之后。市場各界對未來10年美國通脹率的平均預期因而已經上升至2.3%，雖然相比歷史水平仍是低位，但比起過去10年已經明顯走高。