注冊制穩(wěn)步推進 券商股反彈在路上

　　“牛市旗手”將歸來？分析指出，資本市場深化改革主線不變，將繼續(xù)完善推進相關政策的實施與推進，政策紅利將持續(xù)釋放，券商板塊熱度有望升高。

　　注冊制穩(wěn)步推進中

　　證監(jiān)會主席易會滿在中國發(fā)展高層論壇圓桌會上指出，總的看，注冊制的相關制度安排經(jīng)受住了市場的檢驗，市場運行保持平穩(wěn)，市場活力進一步激發(fā)，達到了預期的效果，各方總體是滿意的。注冊制改革作為新事物，我們一直非常關注市場的反映，始終保持向市場學習的態(tài)度，認真傾聽、持續(xù)完善。

　　易會滿表示，我們將堅定注冊制改革方向不動搖，繼續(xù)堅持穩(wěn)中求進，堅持系統(tǒng)觀念，扎實做好科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊制試點評估，完善注冊制全流程全鏈條的監(jiān)管監(jiān)督機制。重點是把握好實行注冊制與提高上市公司質(zhì)量、壓實中介機構(gòu)責任、保持市場平穩(wěn)運行、明確交易所審核職能定位、加快證監(jiān)會發(fā)行監(jiān)管轉(zhuǎn)型、強化廉潔風險防范等6個方面的關系。

　　分析指出，全面實行股票發(fā)行注冊制既是資本市場基礎制度建設的重要一環(huán)，也是“牽一發(fā)而動全身”的改革。中山證券首席經(jīng)濟學家李湛認為，當前資本市場改革的重中之重在于注冊制和退市制度。從穩(wěn)步推進注冊制改革可以看出，監(jiān)管機構(gòu)更加看重IPO直接融資的健康發(fā)展；完善常態(tài)化退市機制，表明監(jiān)管層對于出清A股問題公司的決心。

　　全而注冊制對于券商行業(yè)而言，無異是重大利好。長城證券(行情002939,診股)研究所副所長汪毅表示，實施全面注冊制主要利好券商的投行與研究業(yè)務。一方面，注冊制將帶來IPO項目數(shù)量的增加，投行獲得更多業(yè)務空間；另一方面，IPO企業(yè)家數(shù)上漲，券商對上市IPO企業(yè)的定價權(quán)亦會加強實力，進而有益于研究所及相關業(yè)務的聯(lián)動增強。

　　其實，實施全面注冊制對券商多條業(yè)務線均是利好。相較投行、研究、直投等直接受益部門而言，券商經(jīng)紀業(yè)務部門也將在全面注冊制下迎來紅利。銀泰證券股轉(zhuǎn)系統(tǒng)業(yè)務部總經(jīng)理張可亮表示，券商的營業(yè)部將會承接更多股票托管市值業(yè)務，同時上市企業(yè)的大股東做股權(quán)質(zhì)押和理財需求也將有承載，利好經(jīng)紀業(yè)務。

　　另一方面，注冊制之下，退市將變得常態(tài)化，題材炒作的投資風險急劇增加，市場風格將越來越傾向于成熟市場的價值投資，機構(gòu)投資者隊伍將逐漸發(fā)展壯大，市場波動率大幅下降。投資者結(jié)構(gòu)的改變將使證券公司的機構(gòu)業(yè)務大幅增長，其專業(yè)投研能力將得到更好的變現(xiàn)機會。

　　值得一提的是在注冊制等多重利好因素影響下，券商股的業(yè)績高速增長。中證協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2020年度證券行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入4484.79 億元，同比增長 24.41%，凈利潤1575.34 億元，同比增長 27.98%，127 家證券公司實現(xiàn)盈利。

　　光大證券(行情601788,診股)表示，2021年資本市場深化改革主線不變，將繼續(xù)完善推進相關政策的實施與推進，政策紅利將持續(xù)釋放。頭部券商各項業(yè)務綜合實力強勁，能更大限度的分享改革紅利；隨著頭部趨勢的逐漸集中，頭部券商業(yè)績有望繼續(xù)保持增長趨勢。部分中小券商及特色化經(jīng)營券商另辟蹊徑差異化發(fā)展，也能進一步確保公司市場地位，驅(qū)動業(yè)績穩(wěn)步提升。

　　券商股反彈在路上

　　去年四季度以來，券商股遭機構(gòu)大幅度減持，板塊相關個股走勢也是跌跌不休。不過，近期機構(gòu)卻大舉“抄底”港股券商。數(shù)據(jù)顯示，匯添富基金自去年12月初增持東方證券(行情600958,診股)港股，朱雀基金今年以來也在增持華泰證券(行情601688,診股)港股。

　　朱雀基金總經(jīng)理梁躍軍曾表示，券商作為資本市場改革的重要參與者，有望持續(xù)迎來政策紅利。頭部券商資本實力雄厚、業(yè)務布局全面、國際化業(yè)務領先、風控水平較高，未來有望繼續(xù)做大做強。

　　此外，今年年初曾“唱空”新能源的楊東近期也在大舉“抄底”港股券商。數(shù)據(jù)顯示，近日楊東掌舵的百億私募寧泉資產(chǎn)耗資約925萬港元增持95.5萬股中信建投(行情601066,診股)H股（06066.HK）。此次增持后，寧泉資產(chǎn)持有中信建投證券H股達6327.25萬股，占后者H股股份的5.02%。

　　分析人士認為，機構(gòu)大佬“抄底”港股券商，一方面或緣于券商股中AH高溢價率較高。H股相對A股的折價一直存在，兩地上市的股票，A股平均比H股要高出30%。另一方面，憑借業(yè)績和政策改革紅利，低估值的券商股似乎正逐漸迎來各機構(gòu)的青睞。

　　值得一提的是行業(yè)股價低迷時候，有券商抓緊時間回購。東吳證券(行情601555,診股)在3月5日拋出回購計劃，擬回購1940.26萬股-3880.51萬股，用于實施限制性股票股權(quán)激勵計劃，回購價格不超過13.20元每股，回購的資金總額不超過5.1222億元。

　　長城證券分析師劉文強指出，當前券商板塊估值約為2倍PB（市凈率），估值低位起跳，遠低于2015年的5倍PB及2007年的17.66倍PB。“券商板塊熱度有望激活，按照過去10年復盤經(jīng)驗，券商板塊大概率跑贏上證綜指。投資者應保持耐心，關注機構(gòu)調(diào)倉”。

　　華創(chuàng)證券認為，資本市場深化改革持續(xù)推進，市場對作為重要中介的證券公司提出了更高的要求，風控能力、研究能力、整體客戶服務能力，以及渠道建設能力成為能否進一步提高市占率的關鍵要素。通過分析世界領先投行的展業(yè)模式，可見衍生品具有豐富客戶服務、完善機構(gòu)投資者策略模式、優(yōu)化券商自身資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)及穩(wěn)定收益率等多項特點。

　　個股標的方面，華創(chuàng)證券表示，維持推薦核心競爭力顯著的中信證券(行情600030,診股)、華泰證券（601688）、東方財富(行情300059,診股)、中金公司(行情601995,診股)，重點關注中信建投（601066）以及預期受益于區(qū)域市場改革的國泰君安(行情601211,診股)、海通證券(行情600837,診股)、招商證券(行情600999,診股)。