據(jù)上證報(bào)3月23日報(bào)道，六大國有銀行已經(jīng)開始推廣數(shù)字人民幣（數(shù)字貨幣）錢包。在國有銀行營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)中，客戶只需要提出申請，便可以申請白名單，在央行數(shù)字人民幣APP中以設(shè)立銀行子錢包方式參與測試。

　　關(guān)鍵變化一：“央行數(shù)字人民幣XX銀行子錢包”或是最終形態(tài)。

　　根據(jù)上證報(bào)披露，目前工、農(nóng)、中、建、交、郵儲(chǔ)等六大國有行均已開始推廣數(shù)字人民幣錢包，在銀行網(wǎng)點(diǎn)均可以申請測試白名單，參與數(shù)字人民幣測試。值得注意的是，上證報(bào)還披露：一家郵儲(chǔ)銀行(行情601658,診股)支行工作人員表示，郵儲(chǔ)銀行辦理這項(xiàng)業(yè)務(wù)已經(jīng)有一段時(shí)間了，但是此次申請并非是此前可視化硬件數(shù)字人民幣錢包，而是央行數(shù)字人民幣APP中的郵儲(chǔ)銀行子錢包。

　　事實(shí)上，數(shù)字人民幣的發(fā)行/流通方式一直是市場熱議的焦點(diǎn)，從2020年8月市場熱傳的建行數(shù)字人民幣APP，到10月深圳推廣數(shù)字人民幣紅包中用的央行數(shù)字人民幣官方APP，分散化or集中化管理運(yùn)營的選擇一直沒有落定。而今看來，央行APP統(tǒng)一監(jiān)管+各行運(yùn)營子錢包的綜合模式已經(jīng)浮現(xiàn)。

　　我們認(rèn)為，數(shù)字人民幣具有支付的基本職能，考慮“政府的歸政府，市場的歸市場”的原則，央行并不具備參與數(shù)字人民幣相關(guān)商業(yè)競爭的立場，判斷其角色將限于“發(fā)行人”和“裁判”，負(fù)責(zé)數(shù)字人民幣發(fā)行以及整個(gè)數(shù)字貨幣體系的制度監(jiān)管。基于這一考量，由央行獨(dú)自運(yùn)營大一統(tǒng)的數(shù)字人民幣錢包并不合理，因?yàn)檫@必然會(huì)直接沖擊各家銀行的客戶、流量體系。

　　在“裁判”之下，聚焦“選手”層面，目前商業(yè)銀行，尤其是國有大行正是負(fù)責(zé)數(shù)字人民幣錢包商業(yè)運(yùn)營的合適主體。傳統(tǒng)紙幣模式下，央行較難洞悉紙幣在下游的真實(shí)流轉(zhuǎn)狀態(tài)，但依靠數(shù)字人民幣的可追蹤性，央行并不需要直接參與數(shù)字人民幣錢包的運(yùn)營，而是通過借助銀行系數(shù)字人民幣子錢包來洞悉貨幣流轉(zhuǎn)。這一過程中，央行對于關(guān)聯(lián)數(shù)字人民幣錢包的第三方支付工具的監(jiān)管也將更為富成效。綜合來看，未來C端小額高頻零售市場將由銀行系（央行代理）通過數(shù)字人民幣子錢包的方式主導(dǎo)，而其他成熟的第三方支付方也將接入其中，承擔(dān)推廣和協(xié)同職能。

　　關(guān)鍵變化二：C端、G端兩條腿走路，數(shù)字貨幣大循環(huán)生態(tài)體系漸成。

　　另一個(gè)值得注意的信息是，當(dāng)前越來越多的應(yīng)用場景已經(jīng)開始接納數(shù)字人民幣。不僅有京東、美團(tuán)、B站這樣的互聯(lián)網(wǎng)頭部平臺(tái)，還有上海地鐵里的黑拾自動(dòng)販賣機(jī)以及徐家匯(行情002561,診股)匯金百貨這樣的實(shí)體購物中心，都開始接受數(shù)字人民幣作為支付貨幣。

　　2020年10月，深圳市羅湖區(qū)曾主導(dǎo)了數(shù)字人民幣消費(fèi)補(bǔ)貼（紅包）的形式向公眾開放。我們認(rèn)為，這是央行試點(diǎn)的G端新場景，即用數(shù)字貨幣的方式實(shí)現(xiàn)疫情補(bǔ)貼、基于城市的補(bǔ)貼以及量化寬松的補(bǔ)貼，未來或進(jìn)一步延展落地：需要發(fā)放疫情補(bǔ)貼時(shí)，可直接將數(shù)字人民幣注入個(gè)人賬戶，并利用其可編程性限定該補(bǔ)貼只能進(jìn)行一般性生活商品的購買。如果個(gè)人申報(bào)了失業(yè)狀態(tài)，可限定數(shù)字人民幣賬戶內(nèi)特定比例的金額用于補(bǔ)貼繳納保險(xiǎn)，保障五險(xiǎn)一金和養(yǎng)老賬戶的延續(xù)性。

　　當(dāng)然，以上場景主要是基于地區(qū)政府主導(dǎo)的消費(fèi)補(bǔ)貼，對于廣大普通群眾的適用性依舊有限。但此次銀行開始主導(dǎo)賬戶開放，一是體現(xiàn)了試點(diǎn)范圍的大規(guī)模擴(kuò)容（接近全面開放）、二是展現(xiàn)了數(shù)字人民幣即將走進(jìn)所有人的日常生活（即便沒有疫情補(bǔ)貼等因素），京東、美團(tuán)、B站也均是生活類高頻APP。

　　未來數(shù)字貨幣將在C端、G端廣泛應(yīng)用，甚至有望延伸至B端小額支付，三端形成持續(xù)交互與聯(lián)通，新的數(shù)字貨幣大生態(tài)閉環(huán)將構(gòu)建我國真正意義上的數(shù)字經(jīng)濟(jì)形態(tài)。

　　投資建議:

　　結(jié)合當(dāng)前的試點(diǎn)測試進(jìn)程來看，我們堅(jiān)定認(rèn)為現(xiàn)階段應(yīng)關(guān)注頭部銀行IT廠商，兼具銀行側(cè)IT改造的確定性與數(shù)字貨幣錢包場景運(yùn)行的想象空間，建議重點(diǎn)關(guān)注宇信科技(行情300674,診股)、長亮科技(行情300348,診股)、神州信息(行情000555,診股)、高偉達(dá)(行情300465,診股)，其他受益廠商包括天陽科技(行情300872,診股)、京北方(行情002987,診股)等。此外，下游金融機(jī)具廠商也將在后續(xù)迎來大規(guī)模改造機(jī)遇，新大陸(行情000997,診股)、新國都(行情300130,診股)、優(yōu)博訊(行情300531,診股)、廣電運(yùn)通(行情002152,診股)等均有望受益。而在上游密碼廠商領(lǐng)域，格爾軟件(行情603232,診股)、數(shù)字認(rèn)證(行情300579,診股)、衛(wèi)士通(行情002268,診股)等相對受益。