碳中和萬億賽道 建議圍繞三條主線邏輯去選擇投資標的

　　這是一個長達40年的投資主題，這是一個70萬億元的龐大市場，碳中和賽道雪厚坡長。

　　2020年9月22日，國家主席習近平在第七十五屆聯合國大會一般性辯論上表示，中國將提高國家自主貢獻力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳的碳排放力爭于2030年前達到峰值，努力爭取到2060年前實現碳中和（下稱“3060目標”）。

　　2021年3月5日，提請審議的政府工作報告提出，2021年要扎實做好碳達峰、碳中和各項工作，制定2030年前碳排放達峰行動方案。3月15日召開的中央財經委員會第九次會議其中一項重要議題，就是研究實現碳達峰、碳中和的基本思路和主要舉措，這次會議明確了碳達峰、碳中和工作的定位，尤其是為今后5年做好碳達峰工作謀劃了清晰的“施工圖”。

　　實現碳中和，道阻且長，但也由此催生了更多新機遇。中國投資協會發布的《零碳中國·綠色投資藍皮書》提出，碳中和將帶來70萬億元綠色投資，催生出再生資源利用、能效、終端消費電氣化、零碳發電技術、儲能、氫能、數字化七大最具潛力的零碳投資領域。總體而言，未來伴隨中國碳達峰、碳中和目標任務的推進，將撬動規模龐大的綠色低碳產業投資，也將帶來相關領域的長足發展。

　　對于傳統產業而言，碳中和或將成為“供給側改革2.0”。碳中和在為環保行業帶來機會的同時，也在一個更長的維度、以嚴格的環保標準逼迫高耗能行業中的中小企業出清，利好中上游周期制造板塊相關行業的龍頭公司。能夠直接或間接起到節能減排作用的傳統行業，也將迎來“彎道超車”式的發展機遇。

　　對于新興產業而言，碳中和將產業引入飛速增長的快車道。以清潔能源為主導的能源供給格局，不僅直接推動風光發電產業鏈的發展，也將為中間環節和下游能源消費創造出新格局，如有色金屬行業的新能源金屬，化工行業的新能源材料，機械行業的光伏和鋰電設備，電力設備行業的電化學儲能與特高壓運輸，以及新能源汽車產業鏈等，都將迎來廣闊的增長空間。

　　全球碳減排提速

　　碳中和（Carbonneutrality）是指企業、團體或個人測算在一定時間內，直接或間接產生的溫室氣體排放總量，通過植樹造林、節能減排等形式，抵消自身產生的二氧化碳排放量，實現二氧化碳“零排放”。在國際上，氣候中性（Climateneutrality）和凈零二氧化碳排放量的定義與碳中和一致。要達到碳中和，一般有兩種方法：一是通過特殊的方式去除溫室氣體，二是使用可再生能源，減少碳排放。

　　碳中和是應對全球氣候變化的必然選擇。安信證券研報顯示，以1901-2000年這100年的平均溫度作為基準，21世紀以來，全球溫度加快攀升，目前已增溫近1度，氣候變暖趨勢確立。聯合國環境規劃署（UNEP）預測，如果現行碳排放政策持續，將導致2100年全球平均溫度相對于工業化前水平上升3.4℃-3.7℃，并持續上升。而溫度的持續上升將帶來更高的降水量、更頻繁的極端天氣和生態平衡的不可逆破壞。近年來，受溫室效應加劇影響，全球多地自然災害頻發，氣候變暖問題必須得到全人類的重視。

　　全球變暖問題需要各國聯合一同面對。自1995年起，聯合國氣候變化大會每年在世界不同地區輪換舉行。2015年的《巴黎協定》中，對2020年后全球應對氣候變化的行動做出了相應的安排，明確了將升溫控制在2℃乃至努力控制在1.5℃的目標，近200個締約方共同簽署了該項協定。

　　2014年，中美一起簽署《中美氣候變化聯合聲明》，發揮大國影響力，開始主導氣候變化問題。其中，美國承諾到2025年減排26%，一改此前拒不做具體指標承諾的態度；中國則承諾了2030年的碳排放峰值點。全球兩個最大碳排放國的承諾，為氣候變化議程注入強大政治動力。

　　美國此前在氣候問題上多有反復，拜登上臺后，在其引導下，美國新能源(行情600617,診股)領域加速發展。拜登的《清潔能源革命和環境正義計劃》貫穿了其解決就業問題、刺激經濟等其他執政政策。在該計劃中，拜登擬在未來十年內投入4000億美元用于能源、氣候的研究與創新，以及清潔能源的基礎設施建設，力爭在2035年前實現無碳發電，并確保美國在2050年之前達到碳凈零排放，實現100%的清潔能源經濟。同時，拜登的能源計劃還將加快電動車的推廣，擬在2030年底部署超過50萬個新的公共充電網點。基于拜登的新能源政策，美國各級州、市政府也紛紛進行表態，超過35個城市設定了到2050年減排80%的目標，超過400個市長表示將遵守《巴黎協定》。

　　歐盟在推動氣候變化議題方面一貫采取積極的主導態度。在《京都議定書》談判中，歐盟15個成員國集體承諾，在2005-2012年的第一個承諾期內，碳減排將在1990年的基礎上達到降低8%的目標，減排幅度遠超美國、日本等其他發達國家。2020年9月，歐盟再次加大節能減排政策力度，發布《2030年氣候目標計劃》，將2030年溫室氣體減排目標由原有的40%提升至55%，具體措施包括提升可再生能源發電份額、進一步部署新能源汽車等。

　　隨著中國、歐盟、美國三大經濟體碳減排政策的強化，全球碳減排進程將進一步提速。

　　中國減排路徑陡峭

　　中國在第75屆聯合國大會上正式宣布力爭2030年前碳達峰，2060年前實現碳中和。2020年11月，碳達峰和碳中和的目標在黨的十九屆五中全會上被列入《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和二○三五年遠景目標的建議》。

　　為實現“3060目標”，“十四五”規劃提出了具體要求：1．到2035年碳排放達峰后穩中有降。2．進一步加快清潔能源開發利用，推動非化石能源和天然氣成為能源消費增量的主體，更大幅度提高清潔能源消費比重。3．將可再生能源消費納入地方經濟社會發展考核，地市成立“能源局”推進落實，以倒排工期的形式分解各期目標。4．完善能源產供儲銷體系，優化電力生產和輸送通道布局，提升新能源消納和存儲能力。

　　在承諾時間方面，近73%的國家及地區將實現碳中和的時間設定在2050年，盡管中國設定碳中和目標為2060年，但在中國2030年碳達峰目標的前設下，具有一定的挑戰性。從碳達峰到碳中和之間的過渡期僅有30年，相比于歐美50-70年的緩沖時間縮短了近半，中國的減排路徑相較于歐美將更加陡峭。

　　華泰證券(行情601688,診股)認為，中國提出碳中和承諾，并非處于一個被動追隨者的立場，而更像是主動引領者，積極推進碳中和目標對于中國至少有三個層面的意義。

　　一是國際關系。中美關系的“后特朗普時代”，強化低碳目標具有國際競合的戰略背景。根據ECIU數據，截至2019年底，全球有125個國家和地區提出碳中和愿景，6個已實現立法，5個處于立法議案階段，13個已有相關政策文件，99個處于政策文件制定討論中。自巴黎協定以來，盡早實現碳中和、控制溫升已成為全球共識性議題。相比特朗普，拜登的外交政策更加強調與歐洲、亞太盟友的合作，中美關系新階段，中國主動參與碳中和是強化與國際社會戰略合作的重要手段。

　　二是能源安全。逆全球化風波仍未平息，重塑能源體系具有重要的安全意義。中國油氣資源相對匱乏，原油與天然氣高度依賴進口，2020年1-9月，中國原油、天然氣的對外依存度分別為73%、42%。與此同時，中國在清潔能源領域卻具備全球領先優勢，根據IRENA數據，2019年中國陸上風電、太陽能(行情000591,診股)光伏、水電累計裝機規模分別占全球總量的34%、35%、27%，均居全球第一，推進能源結構從化石燃料向清潔能源轉化，有助于提升中國能源獨立性。“十四五”規劃建議第一次提出統籌發展和安全，辦好發展和安全兩件大事，把安全提到從未有過的高度，而能源安全與獨立是安全這一大范疇下重要的細分議題。

　　三是新經濟動能與就業創造。通常中國在全球價值鏈中位于偏中低端，面臨上游材料與設備短缺，下游市場利潤低“兩頭在外”困境，早期中國光伏產業也面臨類似局面，上游技術密集型的光伏設備、硅料、硅片依賴進口，下游資金密集型的市場環節受歐美日等打壓，僅具備中游低利潤率環節——電池片與組件的競爭優勢，但隨著保利協鑫等領軍企業改良西門子法實現技術突破后，國內硅料生產發展迅速，設備、硅料、硅片從自給自足進化為排放優勢品種，而隨著下游光伏裝機上升與成本的下降，光伏電站的競爭優勢也明顯上升。中國光伏產業從“兩頭在外”發展為全產業鏈的全球領軍者，這在其他多數行業中并不常見。借助“微笑曲線”的有利位置，發展清潔能源有助于向經濟轉型注入更多動能、創造更多就業。據IEA首席經濟學家測算，光伏、風電與能效領域的就業創造率是傳統化石燃料的1.5-3倍。

　　中金公司(行情601995,診股)也表示，碳中和意味著社會經濟活動的二氧化碳排放和二氧化碳吸收總和為零（包含非二氧化碳的溫室氣體），中國目前碳排放主要來源是能源、工業過程、農業、廢物處理，碳吸收主要來自森林綠化。2019年全國碳排放約在115億噸二氧化碳當量，約為美國58億噸，歐洲35億噸的2-3倍，但是人均與歐盟相當、不到美國的一半。因此相比西方經濟已經穩態而中國計劃在2035年實現社會主義現代化，以及在2050年中華民族偉大復興的經濟增長目標下，能源需求的增長和碳排放下降的約束或將使得中國完成碳中和目標更具挑戰，需要強有力的政策支持和指引，但同時也將加速中國的能源轉型、使得中國經濟最終受益。

　　中金公司認為，碳中和目標是美麗中國下實現能源革命戰略目標思想的更進一步，將使得中國在2060年獲得不僅是更清潔，也會是更經濟和更安全的能源結構。

　　對內長期來看，碳中和將會完成中國的能源轉型，以非化石能源為主的電能將成為一次能源主體，一次能源消費中電氣化率達到100%，終端能源消費中氫能達到30%，完成凈零排放。相比傳統化石能源，可再生能源的資源規模是前者的800倍，因此制造業屬性遠大于資源屬性，即使在平價之后中國制造業也能更好的發揮優勢，在光伏，風電，鋰電池和氫能等產業產生規模效應和技術迭代后實現能源成本的進一步下降，帶來更經濟的成本。考慮到中國新能源產業的全球市場地位，能源轉型也將有利于中國在能源供給上擺脫對海外的依賴。到2050年隨著中國新能源車的滲透率達到約60%，石油進口會下降到40%以下的水平，提升國家的能源安全，而當中國完成可再生能源+氫能的平價，甚至可能會成為能源出口國，改變目前的全球能源版圖。

　　安信證券表示，“3060目標”意味著更陡峭的節能減排路徑，實現難度較大。歐美早在2010年前就已實現了碳達峰，而中國仍處于經濟快速發展階段，二氧化碳排放量仍持續上行中，未來碳減排任務艱巨。相較于歐、美從碳達峰到碳中和的50-70年過渡期，中國碳中和目標隱含的過渡時長僅為30年。基于目前中國碳排放情況，清華大學氣候變化與可持續發展研究院的研究顯示，中國2060年的碳中和目標等價于努力實現巴黎協定中以1.5℃溫升目標為導向的長期深度脫碳轉型路徑。為此，中國應在2050年實現二氧化碳的凈零排放，全部溫室氣體應在2020年基礎上減排90%。

　　而東吳證券(行情601555,診股)則認為，按照中國目前的減排進度，碳中和有望提前完成。2017年底，中國提前并超額踐行了《巴黎協定》中“碳強度下降40%-45%”的承諾，實現了約46%的下降幅度，2019年碳強度下降幅度則達到了48.1%。此外，《自然·可持續性》的研究預計，中國有望在2021-2025年間實現碳達峰，相比承諾時間提早5-9年。同時，自中國于2020年正式宣布碳中和目標后，各項政策以及相應的配套措施迅速相繼出臺——央行明確金融資源向綠色發展領域傾斜；同時，2021年2月，全國統一碳交易市場正式啟動，中國首批碳中和債啟動發行。就“3060目標”而言，雖然相較于歐美，中國減排路徑更為陡峭，但在一系列科技發展、產業轉型以及政策推動下，中國仍然有望提前完成碳中和。

　　碳中和四大路徑

　　根據清華大學氣候研究院《中國低碳發展戰略與轉型路徑研究》（2020年10月發布，下稱“《研究》”），中國實現低碳轉型有以下四個路徑。

　　一是政策路徑：落實并延續2015年舊版本2030年中國自主貢獻目標，這一路徑下，中國二氧化碳排放量將于2030年前后達峰。

　　二是強化政策路徑：在2020年更新版本的中國自主貢獻目標中，加大2030年減排承諾，這一路徑下，中國二氧化碳排放量將于2030年前達峰，2025年后進入平臺期。

　　三是2℃路徑：按照《巴黎協定》全球溫升最低要求，2050年實現與溫升2℃目標相契合的減排路徑，在這一路徑下，中國二氧化碳排放量需要于2025年前達峰。

　　四是1.5℃路徑：按照《巴黎協定》全球溫升理想狀態，2050年實現與溫升1.5℃目標相契合的減排路徑；在這一路徑下，中國二氧化碳排放量需要從2020年起進入下行通道，2050年將基本實現二氧化碳凈零排放，全部溫室氣體深度減排。

　　華泰證券認為，上述四種路徑面臨的兩難在于：一方面，長期執行“政策路徑”或“強化政策路徑”無法實現《巴黎協定》2050年最低溫升要求，也無法實現碳中和承諾；另一方面，如果減排路徑直接向2℃或1.5℃路徑靠攏，由于能源與體系的慣性以及經濟穩增長的需要，執行可行性低。因此，清華大學氣候研究院建議的“長期低碳轉型”路徑是上述基礎路徑的疊加：2030年前執行“強化政策路徑”，其后加速向“1.5℃路徑”靠攏。在“長期低碳轉型”路徑下，中國將于2050年基本實現二氧化碳凈零排放，于2060年實現全部溫室氣體凈零排放（碳中和）。因此，碳中和承諾實質上并非2060年才得以驗證的“遠期支票”，要兌現這一承諾，2030年前中國需要看到二氧化碳排放量拐點出現。

　　設計碳中和策略，首先需要分析碳排放的來源。按照經濟部門，可將碳排放來源分為五類：電力與熱力部門（主要為發電環節碳排放）、工業部門（主要為金屬冶煉與化工品制造環節碳排放）、交運部門（主要為陸運、航運、空運碳排放）、建筑部門（建筑施工與家庭生活環節碳排放）、其他部門。基于2018年數據，中國電力與熱力部門碳排放占比最高，達到51%，其次為工業部門（28%）、交運部門（10%）、建筑部門（4%）；美歐日等發達經濟體的相同點在于電熱部門均為碳排放主力，差異點在于工業部門碳排放占比更低，建筑部門碳排放占比更高，與產業結構差異大致相匹配（二產占比更低，三產占比更高）。

　　華泰證券表示，基于上述五大碳排放源，中國實現碳中和的策略整體思路與發達經濟體是類似的，即電力部門深度脫碳、非電力部門深度電氣化、終端設備節能提效、碳排放端“綠化”（采用碳捕捉封存等技術實現碳排放的終極“回收”），且上述策略具有優先順序的差異，電力部門脫碳居于最優先地位。簡言之，若不率先實現發電環節的脫碳，其余環節電氣化反倒可能使得碳排放增加（比如用煤炭發的電給電動車充電）。

　　其中，用清潔燃料代替化石燃料發電是碳中和的重中之重。根據全球能源互聯網合作組織測算，到2025年，中國發電結構中，煤炭占比將從67%下降至49%，風光發電占比將從8%上升至20%，氣電、水電、核電等次優能源占比從25%微升至28%；到2050年，煤炭發電占比大幅下降至6%，風光發電上升為主力，合計占比66%，氣電、水電、核電等次優能源占比維持在28%左右，此外生物質發電占比約6%。整體趨勢可概括為，煤炭發電持續削減、風光發電持續擴張、次優能源穩定支持、生物質作為補充力量。

　　擁有清潔電源后，將終端非電力部門所使用的能源從化石燃料轉向電力即可實現非電部門脫碳。根據國家電網能源研究院（《國家電網2050：“兩個50%”的深度解析》，2019年12月發布），2019年中國終端能耗整體電氣化率僅為26%，工業、建筑、交運部門分別為25%、37%、3%。根據國網研究院報告，2025年整體電氣化率將提升至34%，2050年有望提升至52%，其中交運部門受益于電動車和高鐵滲透率上升，潛在電氣化提升力度最大。

　　節能提效即通過技術手段與節能產品的普及，降低設備運行所需要的電力，同樣可以達到減排效果。目前可預見的節能提效方式包括，工業部門中的工控與工業自動化解決方案、建筑部門中的變頻家電等。

　　排放綠化則是在上述三種途徑均無法避免的碳排放，通過森林碳匯、CCUS（碳捕捉、利用與封存技術）、回收（塑料回收、生物可降解塑料）等方式實現最終環節的減排。

　　碳中和成長空間

　　此外，《研究》進一步測算了四種情景下實現低碳轉型路徑，各部門所需要的投資規模。總體而言，實現長期低碳轉型目標的投資需求包括能源和電力系統新建基礎設施投資、終端節能和能源替代基礎設施建設和既有設施改造的投資。

　　若考慮其中與“3060目標”最接近的2℃情景，《研究》測算得出2020-2050年間，中國能源供應部門新增投資將接近100萬億元，工業、建筑和交通部門新增投資分別為3萬億元、8萬億元和18萬億元左右，合計新增投資規模接近130萬億元。

　　《零碳中國·綠色投資藍皮書》則測算得出，零碳中國將催生七大投資領域，撬動70萬億綠色產業投資機會，包括再生資源利用、能效提升、終端消費電氣化、零碳發電技術、儲能、氫能和數字化。具體而言，根據上述測算結果，零碳情景下中國2050年的終端能源消費總量將在22億噸標煤左右，較2016年下降27%，一次能源需求總量將從目前的45億噸標煤下降到2050年的25億噸標煤，且化石燃料需求降幅超過90%，可再生能源將成為主要能源。在2020年到2050年間，將有70萬億元左右的基礎設施投資被直接或間接地撬動，包括：發電側大量的光伏和風電裝機、容量持續增長的跨區輸電通道、數量在千萬量級的5G基站建設、物聯網相關基礎設施、交通領域加氫站和電動車充電站的加速布局，以及高鐵、城際鐵路的大規模擴展等。

　　此外，國家發改委價格監測中心劉滿平近期在其文章中引用相關研究顯示：2030年實現碳達峰，每年資金需求約為3.1萬億-3.6萬億元，而目前每年資金供給規模僅為5256億元，缺口超過2.5萬億元/年以上。2060年前實現碳中和，需要在新能源發電、先進儲能、綠色零碳建筑等領域新增投資將超過139萬億元，資金需求量相當巨大。

　　中金公司從累計投資和年度產值兩個角度預測了碳中和主題投資的規模。按照中金公司的預測，在2060年中國人均GDP將達到4.8萬美元，單位GDP能源消費達到0.12千克標煤/美元的假設下，估計中國在2060年能源消費為67.3億噸標準煤（對應1億EJ），其中終端電能消費比例70%，剩余由氫能滿足。

　　按照上述假設，中金公司預計，到2060年國內風電、光伏發電、核電裝機將較2019年增長7倍、35倍、7倍至1660吉瓦、7332吉瓦、386吉瓦，并催生儲能裝機達到電力裝機的近30%。預計清潔制氫帶來的光伏裝機需求會在2040年后加速、2050年后達到高峰，額外貢獻將近7400吉瓦的裝機空間。測算以上裝機需求合計將帶來2020-2060年55萬億元國內綠色能源投資空間。其中，國內光伏新增裝機20萬億元，風電新增裝機14萬億元，核電新增裝機5萬億元，儲能新增裝機7萬億元，清潔制氫新增裝機9萬億元；疊加海外光伏新增裝機47萬億元也主要由國內光伏產業鏈承接，預計國內清潔能源行業將受益于總價值102萬億元的綠色能源投資。

　　中金公司預測，國內新能源年度產值有望從2020年的0.77萬億元成長到2060年的10萬億元水平。其中，清潔發電從0.7萬億元擴張到6萬億元，覆蓋中國全部電力需求。新能源車方面，估算2020年動力電池年需求在46吉瓦時，2045年隨新車銷量增長將達峰在4140吉瓦時，增長近90倍，而后隨著新車銷量見頂回落至2055年后穩定在2875吉瓦時，對應新能源車年產值將從2020年的0.049萬億元，增長到2045年頂峰期的1.2萬億元/年，其中電動車占主要份額，剩余約0.04萬億元/年為氫燃料電池車產值。

　　除了新能源行業，碳中和還會影響到其他眾多行業。中金公司表示，雖然2030年前達峰，但是從2030年后的減排任務來看，難度仍然很大，因此，節能減排特別是對排放總量的控制很可能在“十四五”就會開始。碳排放控制將帶來供給側產能進一步整合，以及需求側新市場的崛起。

　　中金公司表示，從供給側看，碳排放減量可能相當于另一次供給側改革，涉及的行業主要包括如下四個。

　　基礎材料：可能推出的更嚴格的環保措施或倒逼落后產能退出。未來高碳排放板塊的新產能投放審批可能更為嚴格，而落后產能的退出有望提速，基礎材料龍頭在成本曲線上的優勢地位有望進一步凸顯，短期的供需錯配或利好商品價格及板塊龍頭。

　　農業：規模化養殖及高效種植更為順應碳中和趨勢。規模化養殖有望通過精細管理，在糞污管理、飼料效率、物流籌劃等方面較散養更易實現減排；而高效種植有望通過育種改良和數字化管理，在作物生長效率、氮肥及農藥利用率等方面領先散戶種植，碳排放量更少。隨著中國對碳排放的監管趨嚴，頭部畜禽養殖公司及生物育種公司也將具有更大的發展空間。

　　交通運輸：考慮到鐵路單位碳排放較航空和公路更低，因此在碳中和背景下會有望獲得較高增長，其中高鐵由于時效性較高，占比有望持續提升。

　　從需求側看，碳中和目標有望帶來新市場的崛起，涉及的行業主要是建筑材料，建筑環保標準的提高和節能要求有望帶來三大投資機遇。一是建筑節能玻璃，使用中空或Low-E節能建筑玻璃能夠顯著削減建筑能耗；二是建筑保溫材料，保溫材料需求增長與產品升級，涂保一體化等施工效率更高的新保溫體系有望迎來蓬勃發展；三是輕質建筑材料：使用石膏板等輕質隔墻材料替代傳統的水泥墻、磚墻，能同時減少水泥、建筑磚燒制過程中的碳排放和運輸過程中的排放與能耗。

　　碳中和投資主線

　　中金公司從投資的角度建議圍繞三條主線邏輯去選擇投資標的：

　　第一，技術變革帶來的市場份額變化是主線。市場容易高估1-2年內的變化，但往往低估5年的變化，已經看到能源和交通行業在新能源相關技術變化下正處于變革前夜，在2020年初特斯拉的估值超過豐田汽車成為最大市值的車企，2020年10月美國最大的新能源公司新世紀能源（NEE）超過埃克森美孚（EXB）都顯示正處在這個拐點上。

　　而在行業內技術發展的細分領域可以看到，在光伏發電領域，圍繞效率提升、成本下降的技術競賽持續白熱化：包括主產業鏈環節未來3-5年的異質結電池帶動轉化效率向24.5%-26%邁進，看好未來5-10年的鈣鈦礦技術疊層技術一旦突破有望達到28%-29%的轉化效率，甚至突破30%；也包括發電端功率優化器的普及應用、逆變器控制單元向組件級別，甚至未來電池組串層面升級等。

　　風電領域，大尺寸風機不斷突破極限，以容量換取成本下降途徑：包括陸上風機逐步突破傳統塔筒和葉片限制，向高單位數機型邁進；海上風機不斷突破極限，向20MW以及更高機型和深海浮式推進。

　　電池領域，鋰電池技術從高鎳向固態演化：動力電池的發展必然向能量密度更高的高鎳電池發展，而未來會進一步向固態電池，甚至新型的電池結構演化。因此掌握電池研發技術的龍頭公司，同時通過規模優勢維持不斷研發投入將獲得持續的優勢。

　　電動汽車領域，隨著汽車電氣化帶來的機會：汽車電氣化也將重構整車電子電氣架構，對高壓電氣組件、優質電機電控、先進電池熱管理系統帶來更大的需求空間。

　　第二，數字化浪潮下，下游應用端新的商業模式可能是下一個投資主題。新能源投資的機會不僅僅在于傳統制造業的成長，也會誕生新的商業模式或者新的技術應用機會。隨著能源結構出現變化，基于能源結構的應用自然也會產生相應的變化，特別是電力更容易被數字化控制，因此電氣化也更利于數字化應用推進。其中分布式電源在海外已經逐步取代配網的角色，而基于數字化網絡的虛擬電廠也將儲能的應用從設備端提升到網絡端、從被動邁向主動；新能源車電氣化的同時帶來自動控制的提升使得自動駕駛的路徑越來越清晰，而這些也帶來新的應用比如共享出行。

　　分布式裝機降低發電門檻，打破發用二元結構：以光伏為主體能源的新電力體系中，電源將可以貼近負荷部署，用戶具備自發自用能力，相鄰用戶間可以實現能源雙向流動，降低發電行業的進入門檻，也打破了傳統電網單向能量流動的模式，提升電力系統靈活性并開辟豐富的電力市場商業模式。

　　儲能應用解決電網被動調節負擔，以主動的發用平衡能力創造商業價值：由于清潔電源與傳統電源相比出力穩定性有所減弱，儲能或將成為未來能源體系的必備要素，實現跨時段、跨季節的發用能平衡。因此儲能的匹配比例受多重因素影響，并非一致，這也導致調度模式和能力將會使得儲能成本差異較大，甚至智能化調度可以完成和高儲能配比一樣的效果而無需硬件投入，認為這將為智慧能源服務帶來較大的商業機會。

　　新能源車智能化邏輯：新能源車的滲透率和發展，最終會成為自動駕駛技術的先決條件，伴隨5G網絡的普及，加速車聯網的應用，發展出“人，車，路，云”物聯交互的智能化交通，最終實現完全無人駕駛、促生智慧城市以及相應的共享駕駛服務。看好整車企業中同時具備軟硬件能力的潛在公司，看好車載芯片、車載通訊、路邊單元等藍海賽道，建議關注出行服務類公司伴隨高級別自動駕駛落地帶來的成本下降和運營效率提升。

　　第三，對于如何選擇穿越周期者，中金公司認為，成長性賽道中會出現部分傳統產業受益于行業需求持續增長，同時自身存在天然供給壁壘，因此成為穿越周期、量價雙擊的受益者。

　　其中，光伏行業的典型代表包括：光伏玻璃，技術迭代仰仗工藝積累，良率與成本的控制難度轉化為持續偏緊的供需結構；膠膜，在組件成本中占比低但對于質量影響重大的特性，決定了龍頭用戶黏性優勢積累并持續放大的特點。

　　新能源車領域包括鋰、銅及汽車玻璃。其中，鋰方面，考慮到鋰作為最輕的金屬，將是電池儲存上難以替代的元素，因此隨著電池需求受到儲能和動力電池兩方面的增長，根據中金公司大宗組的測算，到2025年全球鋰需求量將達93.7萬噸碳酸鋰當量，鈷需求量達到23.8萬噸，2020-2025年CAGR分別為24.5%和13.8%。

　　隨著電氣化的提升，銅作為導電性較好的大宗商品，看好長期的需求提升。目前電動汽車相比傳統燃油車需要多50kg的銅，充電樁需要10kg，疊加電網的銅需求，預計2030年銅的總需求量會比目前多至少12%，而銅的供應增加有限，因此也將開啟銅的一個長牛周期。

　　隨著汽車智能化，車中使用玻璃的比例也在進一步提升，而對于汽車玻璃來說，其技術和質量要求較高，使得龍頭企業在供應鏈有穩固的地位，帶來持續成長。

　　平安證券表示，從中國現有的能源結構與碳排放狀況來看，實現碳達峰碳中和的“3060目標”，至少需要考慮從三條路徑入手：一是控制和減少碳排放，包括限制化石能源的使用，增加清潔能源的使用；二是促進和增加碳吸收，主要包括技術固碳和生態固碳兩種手段；三是通過建立綠色金融體系來支持碳中和目標的實現。由此，衍生出八個領域的投資機會：

　　第一，碳排放交易領域。在碳排放交易覆蓋的石化、化工、建材、有色、鋼鐵、造紙、電力、航空等八大行業中，具備領先節能減碳技術、生產效率提高、能耗下降的企業，將能夠實現碳配額的剩余，進而可以在碳交易市場上獲得豐厚收益。

　　第二，清潔能源領域。為實現碳中和目標，中國的能源結構未來將實現顛覆性的調整，包括水電、風電、太陽能、核電、氫能、生物質能、地熱、海洋能等在內的清潔能源領域生產和消費領域，將有巨大的成長空間。

　　第三，工業領域節能。推動工業節能的內容豐富龐雜，大體有三方面機遇：一是傳統制造業的綠色改造，推動綠色設計產品、綠色工廠、綠色園區、綠色供應鏈；二是污染防治、清潔生產技術、環保監測技術等；三是再生資源利用，再制造、再利用產業的發展。

　　第四，建筑領域節能。這貫穿建筑的整個生命周期，包括節能建筑設計、新型建筑材料的研發和生產、可再生能源使用、建筑用能系統開放、建筑廢料的綜合利用等方面；此外，零碳建筑與零碳生態城市也是重要的方向之一。

　　第五，交通領域節能。主要有兩方面，一是推動交通運輸提升效率的信息化、智能化建設，例如高速公路ETC系統、互聯網+物流配送、互聯網+公共交通等；二是支持使用新能源、清潔燃料的交通工具，例如推廣新能源、清潔燃料汽車。

　　第六，技術固碳。碳捕集、利用與儲存（CCUS）技術大有可為，但目前中國的CCUS項目集中在捕集階段，后續的利用與儲存則需要政府給予相關企業包括直接投資、碳稅、新能源補貼等在內的激勵政策。

　　第七，生態固碳。碳匯對于拉動區域間的產業建設具有積極的促進作用，尤其中西部碳匯豐富的地區，可以通過碳匯買賣幫助農民創收，探索推廣碳匯扶貧、生態扶貧等新機制。

　　第八，綠色金融。中國綠色金融體系自2016年正式起步，碳達峰、碳中和“3060目標”對中國綠色金融發展又提出了新要求，因此，未來圍繞綠色信貸、綠色債券、綠色基金、碳交易碳期貨等領域，都將存在豐富的投資機遇。