保險(xiǎn)行業(yè)：產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)增速顯著回升 板塊估值低位配置價(jià)值凸顯

　　2月單月產(chǎn)險(xiǎn)顯著回暖

　　1-2月行業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入13229.88億元，同比增長(zhǎng)12.42%，增速自2020年2月底部以來(lái)整體呈現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)。受新冠疫情導(dǎo)致去年同期低基數(shù)影響，2月單月保險(xiǎn)行業(yè)保費(fèi)收入同比增速進(jìn)一步提升，財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)顯著回暖。2月單月保險(xiǎn)行業(yè)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)3136.19億元，同比增長(zhǎng)16.72%。其中，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入1751.14億元，同比增長(zhǎng)15.43%，增速較1月上漲3.56個(gè)百分點(diǎn)；產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入592.63億元，同比增長(zhǎng)16.2%，增速較1月上漲20.55個(gè)百分點(diǎn)。

　　平安、太保總保費(fèi)表現(xiàn)不及同業(yè)

　　具體來(lái)看，2021年1-2月，中國(guó)人壽(行情601628,診股)/中國(guó)平安(行情601318,診股)/中國(guó)太保(行情601601,診股)/新華保險(xiǎn)(行情601336,診股)/中國(guó)人保(行情601319,診股)分別實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入2540億元/1809.47億元/989.61億元/440.91億元/1360.6億元，同比分別增長(zhǎng)11.38%/-4.43%/8.94%/11.45%/9.58%，增速較1月份分別變化-1.73pt/+1.11pt/+0.88pt/-1.33pt/+2.91pt。

　　產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入改善明顯

　　受春節(jié)假期因素以及1月炒停售需求提前釋放影響，2月單月壽險(xiǎn)保費(fèi)增速放緩。中國(guó)平安、中國(guó)人壽、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)以及中國(guó)人保分別實(shí)現(xiàn)壽險(xiǎn)保費(fèi)收入335.65/351.9/156.76/94.61/104.49億元，同比分別增長(zhǎng)-0.87%/1.93%/6.06%/6.84%/6.73%，增速相較1月份分別變化2.19pt/-11.16pt/-2.73pt/-5.95pt/-7.3pt。受宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及汽車銷售增長(zhǎng)影響，產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)增速回升明顯。中國(guó)平安、中國(guó)太保以及中國(guó)人保分別實(shí)現(xiàn)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入125.33/81.15/276.26億元，同比分別增長(zhǎng)-1.45%/24.35%/22.71%，增速相較1月份變化11.74pt/18.78pt/21.56pt。

　　長(zhǎng)債利率震蕩上行基礎(chǔ)奠定

　　隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)全球率先反彈，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)延續(xù)，長(zhǎng)債收益率震蕩上行，利好險(xiǎn)企固收投資增長(zhǎng)。受新冠疫情導(dǎo)致去年同期低基數(shù)影響，1-2月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)高增。具體來(lái)看，2021年1-2月規(guī)模以上工業(yè)增加值累計(jì)同比增長(zhǎng)35.1%，2月單月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)52.34%，較1月提升26.94個(gè)百分點(diǎn)；1-2月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)35%；1-2月社消總額同比增長(zhǎng)33.8%，兩年平均增長(zhǎng)3.2%，消費(fèi)表現(xiàn)偏弱；2月出口同比增長(zhǎng)154.9%，出口動(dòng)能依舊強(qiáng)勁；PMI有所下行，但依舊保持在榮枯線上方，錄得50.6%。經(jīng)濟(jì)處于上行通道，為長(zhǎng)債收益率提升提供支撐。

　　保險(xiǎn)業(yè)對(duì)外開放進(jìn)一步深化

　　銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于修改<；中華人民共和國(guó)外資保險(xiǎn)公司管理?xiàng)l例實(shí)施細(xì)則>；的決定》，進(jìn)一步明確外國(guó)保險(xiǎn)集團(tuán)公司和境外金融機(jī)構(gòu)投資外資保險(xiǎn)公司的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，保險(xiǎn)業(yè)對(duì)外開放進(jìn)一步深化。修改后，外國(guó)保險(xiǎn)公司、外國(guó)保險(xiǎn)集團(tuán)公司以及其他境外金融機(jī)構(gòu)均可投資入股。為保持制度的一致性，刪除了《實(shí)施細(xì)則》中有關(guān)外資股比的限制性規(guī)定，外國(guó)保險(xiǎn)公司或者外國(guó)保險(xiǎn)集團(tuán)公司作為外資保險(xiǎn)公司股東，其持股比例可達(dá)100%。

　　投資建議

　　2021年以來(lái)，受開門紅提前布局、新老重疾產(chǎn)品切換以及去年同期低基數(shù)影響，險(xiǎn)企保費(fèi)收入改善，但消費(fèi)需求提前透支對(duì)3月以來(lái)的保單銷售造成一定影響，未來(lái)隨著高質(zhì)量代理人隊(duì)伍打造，保費(fèi)增長(zhǎng)仍然可期。宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)，對(duì)長(zhǎng)債利率形成支撐，資產(chǎn)端有望持續(xù)改善。當(dāng)前價(jià)格對(duì)應(yīng)2021年保險(xiǎn)板塊P/EV在0.55X-0.95X之間，估值低位，配置價(jià)值凸顯。個(gè)股方面，我們首推中國(guó)太保（601601.SH）、中國(guó)平安（601318.SH）。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：長(zhǎng)端利率曲線持續(xù)下移的風(fēng)險(xiǎn)；保險(xiǎn)產(chǎn)品銷售不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。