中國中免是做什么的？2021公司主營業務及發展前景分析

　　中國中免于2009年在A股上市，曾用名為中國國旅，在更名之前旅行社為其主營業務，目前發展成免稅、有稅、旅游零售綜合體等范疇的一家企業。2020年中報顯示，公司商品銷售業務即免稅業務實現營業收入192.7億元，商業綜合體投資開發業務實現營收2.05億元，公司目前90%的主業是免稅。

　　不完全數據統計，在A股旅游綜合類12家上市公司中，中國中免是機構十分青睞的個股，從2017年至今年度研究報告數量位列第一，這四年的研報數量分別為202個、262個、194個和182個。五年多以來，僅2016年公司的券商研報數量錄得68個，低于中青旅和眾信旅游的84個，凱撒旅游的75個外，2015年再次以105個券商研報數量位居行業第一?？煽隙ǖ氖?，中國中免是旅游行業的老大哥。

　　去年受新冠肺炎疫情沖擊影響，多數旅游公司虧損，騰邦國際、眾信旅游等旅游綜合類公司前九月虧損了4.27億元和3.13億元。相比之下，中國中免實現31.64億元盈利。從凈資產收益率看，中國中免2015年以來的五年多平均凈資產收益率為18.41%，明顯高于凱撒旅游的8.08%，麗江股份的7.96%，位居行業第一。

　　新時代證券中國中免（601888）業績快 報點評：離島免稅爆發＋租金降70％促凈利增三成 今年業績或繼續翻倍

　　事件：公司2020 年實現歸母凈利超61 億元增長32%1 月29 日盤后，中國中免發布2020 年度業績快 報。公司2020 年實現營收約526 億元，同比增長8.24%；歸母凈利潤約61.2 億元，同比增長32.07%，扣除非經常損益后約59.4 億元，同比增長55.05%。

　　Q4 營收175 億增40%環比再提速，剔除租金減免Q4 凈利略降符合預期Q4 實現營收174.79 億元，同比增40.3%，環比Q3 增10.42%；實現歸母凈利 29.53 億元，同比增586.7%，環比Q3 增32.2%。若剔除上海機場（56.950， 0.55， 0.98%）30 億的租金減免，經測算，中免調整后的2020 年利潤總額為66.7 億元；Q4 單季利潤總額22.7 億元，歸母凈利約18-19 億元，相比Q3 歸母凈利22.34 億元略降；歸母凈利率約10.3%-10.9%。參照過往年份，Q4 一般會因集中計提、存貨減值等原因，歸母凈利及凈利率低于前三季度，因此我們認為20Q4 營收繼續大增超預期，凈利符合歷史規律。