中國(guó)中免是做什么的？2021公司主營(yíng)業(yè)務(wù)及發(fā)展前景分析

　　中國(guó)中免于2009年在A股上市，曾用名為中國(guó)國(guó)旅，在更名之前旅行社為其主營(yíng)業(yè)務(wù)，目前發(fā)展成免稅、有稅、旅游零售綜合體等范疇的一家企業(yè)。2020年中報(bào)顯示，公司商品銷售業(yè)務(wù)即免稅業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入192.7億元，商業(yè)綜合體投資開發(fā)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.05億元，公司目前90%的主業(yè)是免稅。

　　不完全數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在A股旅游綜合類12家上市公司中，中國(guó)中免是機(jī)構(gòu)十分青睞的個(gè)股，從2017年至今年度研究報(bào)告數(shù)量位列第一，這四年的研報(bào)數(shù)量分別為202個(gè)、262個(gè)、194個(gè)和182個(gè)。五年多以來，僅2016年公司的券商研報(bào)數(shù)量錄得68個(gè)，低于中青旅和眾信旅游的84個(gè)，凱撒旅游的75個(gè)外，2015年再次以105個(gè)券商研報(bào)數(shù)量位居行業(yè)第一。可肯定的是，中國(guó)中免是旅游行業(yè)的老大哥。

　　去年受新冠肺炎疫情沖擊影響，多數(shù)旅游公司虧損，騰邦國(guó)際、眾信旅游等旅游綜合類公司前九月虧損了4.27億元和3.13億元。相比之下，中國(guó)中免實(shí)現(xiàn)31.64億元盈利。從凈資產(chǎn)收益率看，中國(guó)中免2015年以來的五年多平均凈資產(chǎn)收益率為18.41%，明顯高于凱撒旅游的8.08%，麗江股份的7.96%，位居行業(yè)第一。

　　新時(shí)代證券中國(guó)中免（601888）業(yè)績(jī)快 報(bào)點(diǎn)評(píng)：離島免稅爆發(fā)＋租金降70％促凈利增三成 今年業(yè)績(jī)或繼續(xù)翻倍

　　事件：公司2020 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利超61 億元增長(zhǎng)32%1 月29 日盤后，中國(guó)中免發(fā)布2020 年度業(yè)績(jī)快 報(bào)。公司2020 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約526 億元，同比增長(zhǎng)8.24%；歸母凈利潤(rùn)約61.2 億元，同比增長(zhǎng)32.07%，扣除非經(jīng)常損益后約59.4 億元，同比增長(zhǎng)55.05%。

　　Q4 營(yíng)收175 億增40%環(huán)比再提速，剔除租金減免Q4 凈利略降符合預(yù)期Q4 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收174.79 億元，同比增40.3%，環(huán)比Q3 增10.42%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利 29.53 億元，同比增586.7%，環(huán)比Q3 增32.2%。若剔除上海機(jī)場(chǎng)（56.950， 0.55， 0.98%）30 億的租金減免，經(jīng)測(cè)算，中免調(diào)整后的2020 年利潤(rùn)總額為66.7 億元；Q4 單季利潤(rùn)總額22.7 億元，歸母凈利約18-19 億元，相比Q3 歸母凈利22.34 億元略降；歸母凈利率約10.3%-10.9%。參照過往年份，Q4 一般會(huì)因集中計(jì)提、存貨減值等原因，歸母凈利及凈利率低于前三季度，因此我們認(rèn)為20Q4 營(yíng)收繼續(xù)大增超預(yù)期，凈利符合歷史規(guī)律。